Tencent accélère dans l’IA, au prix d’une forte pression sur ses marges

Tencent a enregistré un deuxième trimestre solide sur le plan commercial, mais plus contrasté en matière de rentabilité. Entre avril et juin 2026, le groupe chinois a réalisé 204,8 milliards de yuans de chiffre d’affaires, soit une hausse de 11 % sur un an. La progression a été soutenue par les ventes publicitaires et une activité toujours dynamique dans les jeux vidéo. 17

Le bénéfice net IFRS attribuable aux actionnaires n’a toutefois augmenté que de 0,7 %, à 56,0 milliards de yuans. Ce résultat est inférieur aux 61,8 milliards de yuans anticipés par les analystes dans les estimations citées par les médias financiers. 17

Une croissance portée par la publicité et les jeux

Le bénéfice brut a progressé de 13 %, à 118,4 milliards de yuans. Le bénéfice d’exploitation IFRS s’est établi à 67,3 milliards de yuans, en hausse de 12 %, tandis que la marge d’exploitation IFRS est restée stable à 33 %. 7

Tencent a également publié un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 68,4 milliards de yuans selon la base non-IFRS, en hausse de 9 %. Cette mesure exclut certains éléments exceptionnels et non monétaires et ne doit donc pas être confondue avec le bénéfice IFRS de 56,0 milliards de yuans. 7

Les activités à services à valeur ajoutée ont généré 98,4 milliards de yuans, soit 8 % de plus qu’un an auparavant. 7

• Le chiffre d’affaires des jeux en Chine a augmenté de 17 %, à 47,3 milliards de yuans. Tencent cite notamment les performances de Delta Force, VALORANT sur PC et mobile, ainsi que Roco Kingdom: World. 7
• Les jeux internationaux ont reculé de 0,8 % en données publiées, à 18,6 milliards de yuans, sous l’effet des variations de change. À taux de change constants, ils ont toutefois progressé de 4 %. Les gains de Wuthering Waves et de VALORANT sur PC ont été partiellement compensés par le recul de certains jeux de Supercell. 7
• Les services marketing ont bondi de 22 %, à 43,6 milliards de yuans. Tencent attribue cette performance à l’amélioration des recommandations publicitaires par l’IA, aux outils de campagnes automatisées AIM+ et au marketing intégré de Weixin. 7
• Les activités FinTech et services aux entreprises ont progressé de 9 %, à 60,3 milliards de yuans, grâce notamment aux paiements commerciaux, à la gestion de patrimoine, au crédit à la consommation et à la demande de services cloud, en particulier dans l’IA. 7

L’IA fait exploser les dépenses d’investissement

Le principal point de vigilance du trimestre concerne le coût de la stratégie d’IA. Les dépenses d’investissement de Tencent ont atteint 52,8 milliards de yuans, en hausse de 176 % sur un an. Le flux de trésorerie disponible est ainsi devenu négatif, à -13,8 milliards de yuans. 7

Tencent explique que ses flux de trésorerie d’exploitation ont notamment intégré d’importants prépaiements pour la puissance de calcul nécessaire aux mises à niveau des modèles Hunyuan, à l’inférence de WorkBuddy et CodeBuddy, aux travaux d’IA liés à Weixin, à l’intégration de l’IA dans ses produits et à la demande externe de services cloud. Sans les prépaiements destinés à l’achat de capacité de calcul, le flux de trésorerie disponible aurait atteint 37,6 milliards de yuans, selon l’entreprise. 7

Cette offensive a pesé sur les indicateurs de rentabilité. La marge d’exploitation non-IFRS est passée de 38 % à 37 %. Tencent affirme toutefois que son bénéfice d’exploitation, hors nouveaux produits d’IA, a progressé de 19 %, à 86,1 milliards de yuans, avec une marge de 42 %, contre 39 % un an plus tôt. 7

Le sujet pour les investisseurs n’est donc pas nécessairement la faiblesse des activités historiques : la publicité, les jeux et le cloud continuent de croître. La question est plutôt de savoir si les dépenses, appelées à rester élevées, dans les infrastructures et les produits d’IA réduiront les marges avant que les revenus associés ne prennent une ampleur suffisante. La hausse des investissements et le flux de trésorerie disponible négatif alimentent cette inquiétude. 57

Reuters a rapporté que Tencent avait consacré environ 79 milliards de yuans aux dépenses d’investissement en 2025, contre 77 milliards en 2024. Le groupe avait par ailleurs indiqué qu’il comptait accroître ses investissements au second semestre 2026. Plus tôt dans l’année, Tencent avait également annoncé son intention d’augmenter ses dépenses dans l’IA, notamment pour développer ses propres modèles. 3

Yuanbao, WorkBuddy et Hy3 au cœur de la stratégie

Tencent présente sa stratégie d’IA autour de trois niveaux : l’intelligence, les applications et les infrastructures. Parmi les « nouveaux produits d’IA » cités par le groupe figurent Hunyuan/Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy et Xiaowei. 726

Le modèle Hunyuan Hy3, dans sa version de production, doit offrir un bon rapport entre performances et coût et servir de base à des modèles plus avancés de la famille Hy. Tencent a annoncé sa mise à disposition à l’échelle mondiale en août. 7

WorkBuddy est présenté comme un service d’IA destiné à la productivité au travail, tandis que CodeBuddy est un outil d’assistance au développement logiciel. Tencent affirme que les deux services connaissent une croissance rapide de leur nombre d’utilisateurs. 7

Le groupe intègre aussi l’IA à ses services cloud et teste un assistant au sein de WeChat/Weixin. Yuanbao constitue son offre destinée au grand public. L’objectif est de transformer l’utilisation des modèles et des applications en revenus tout en augmentant progressivement les capacités de calcul disponibles. 7

Cette stratégie place Tencent au cœur d’une compétition plus intense avec ByteDance et Alibaba sur le marché chinois de l’IA. L’adoption par les utilisateurs, la monétisation du cloud et la capacité à préserver les marges des activités historiques seront déterminantes. Reuters décrit un marché de plus en plus encombré. 4