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Marvell-Google : ce que signifie vraiment le plafond de 120 milliards de dollars
Le partenariat pourrait générer jusqu’à 120 milliards de dollars de ventes admissibles pour Marvell d’ici à l’exercice 2033, mais ce montant correspond au seuil nécessaire à l’acquisition complète des actions, et non... L’accord couvre plusieurs briques de l’écosystème TPU de Google : accélérateurs d’inférence, cont...
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Points clés à retenir
- Le partenariat pourrait générer jusqu’à 120 milliards de dollars de ventes admissibles pour Marvell d’ici à l’exercice 2033, mais ce montant correspond au seuil nécessaire à l’acquisition complète des actions, et non...
- L’accord couvre plusieurs briques de l’écosystème TPU de Google : accélérateurs d’inférence, contrôleurs de stockage et de réseau, interfaces mémoire et solutions de calcul proche de la mémoire.
- Google obtient le droit d’acheter jusqu’à 58 970 907 actions Marvell à 206,58 dollars l’unité, tandis que Marvell gagne un partenaire majeur face à Broadcom — avec, en contrepartie, des risques d’exécution, de concent...
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L’accord élargi entre Marvell et Google doit être lu comme un partenariat de développement de semi-conducteurs sur mesure, fondé sur la performance, et non comme une commande garantie de 120 milliards de dollars. Les achats de Google sont liés à un éventuel investissement au capital de Marvell et étendent le rôle du fabricant dans l’écosystème d’infrastructure des Tensor Processing Units (TPU) de Google. 2
Les points clés de l’accord
Les deux entreprises ont signé l’accord commercial le 29 juillet 2026. Marvell l’a ensuite révélé dans un document réglementaire publié le 19 août. Le partenariat porte sur des produits conçus pour s’intégrer à l’écosystème TPU de Google, notamment :
- des accélérateurs d’inférence pour l’IA ;
- des contrôleurs de stockage ;
- des contrôleurs d’interface réseau ;
- des contrôleurs d’interface mémoire ;
- des produits de calcul proche de la mémoire, ou near-memory compute.
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Dans le cadre de cette collaboration, Marvell a également accordé à Google un warrant portant sur l’achat de jusqu’à 58 970 907 actions Marvell au prix de 206,58 dollars par action. Si Google exerçait l’intégralité de ce droit, l’opération représenterait environ 12,18 milliards de dollars et pourrait faire de Google le cinquième investisseur de Marvell, selon les informations tirées du document réglementaire. 2
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Un warrant est un titre donnant le droit — mais pas l’obligation — d’acheter des actions ultérieurement à un prix fixé à l’avance. Google n’a donc pas à investir immédiatement cette somme.
Pourquoi les 120 milliards de dollars sont conditionnels
La majeure partie du warrant ne devient pas immédiatement exerçable. Les actions sont réparties principalement en 240 tranches, chacune étant liée à 500 millions de dollars de chiffre d’affaires admissible comptabilisé par Marvell auprès de Google et de ses filiales pour les produits sur mesure visés par l’accord. Au terme du mécanisme, ces étapes correspondent à environ 120 milliards de dollars de ventes cumulées potentielles jusqu’à l’exercice 2033. 5
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La nuance est essentielle : les 120 milliards de dollars représentent le volume d’achats nécessaire pour que le warrant soit entièrement acquis. Ce n’est pas un engagement ferme de Google à passer pour 120 milliards de dollars de commandes. Le warrant ne contraint pas non plus Google à acheter les actions de Marvell. Une petite portion initiale — environ 1,36 million d’actions — devient exerçable au cours de la première année indépendamment du chiffre d’affaires ; la grande majorité dépend des achats réalisés. 3
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Pour les investisseurs, il faut donc distinguer quatre éléments :
- Le chiffre d’affaires comptabilisé : ce que Marvell a effectivement reconnu dans ses comptes.
- Les paliers d’achats futurs : ce que Google pourrait acheter si les programmes prennent de l’ampleur.
- La dilution potentielle : l’effet de l’émission d’actions supplémentaires si Google exerce ses droits.
- Le risque d’exécution : la capacité de Marvell à livrer les produits et celle de Google à les déployer à l’échelle suggérée par l’accord.
Ce que Google peut y gagner
Google développe depuis plusieurs années ses propres TPU pour ses charges de travail liées à l’IA et pour son infrastructure cloud. Le rôle de Marvell ne se limite pas à un accélérateur unique : il couvre aussi les composants qui entourent le système TPU, notamment les réseaux, la mémoire, le stockage et certaines fonctions de calcul. 1
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L’arrivée de Marvell donne à Google une source supplémentaire de conception et d’approvisionnement en silicium sur mesure. Cette diversification peut réduire la dépendance à un seul partenaire, renforcer le pouvoir de négociation de Google et soutenir l’utilisation d’infrastructures adaptées à des charges de travail précises, en complément des processeurs graphiques généralistes de Nvidia.
Les informations disponibles confortent cette logique de diversification, mais elles ne permettent pas d’affirmer que Marvell remplacera Nvidia ou Broadcom dans l’ensemble de la plateforme matérielle de Google. 1
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Marvell : une opportunité considérable, mais concentrée
Pour Marvell, l’intérêt principal tient à l’étendue du périmètre. Si Google augmente la capacité de son infrastructure TPU, le fabricant pourrait fournir plusieurs couches du système au lieu de dépendre des ventes d’un seul processeur. Les produits liés au réseau, à la mémoire, au stockage et au calcul proche de la mémoire pourraient ainsi ouvrir une importante activité récurrente dans les centres de données. 1
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Le revers de la médaille est la concentration de la clientèle. Une grande partie de la hausse potentielle du chiffre d’affaires dépend d’un seul acheteur : Google devra développer les programmes concernés et continuer à comptabiliser des achats dans le cadre de l’accord. Le warrant crée aussi un risque de dilution si Google exerce ses droits, même si cette opération apporterait des liquidités à Marvell au prix fixé.
La perspective de valorisation affichée dans les gros titres doit donc être considérée comme conditionnelle à la demande et à l’exécution, et non comme du chiffre d’affaires déjà acquis. 2
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Broadcom reste présent, mais n’est plus seul
Rien dans les éléments disponibles ne montre que l’accord avec Marvell annule la relation entre Google et Broadcom. Broadcom a annoncé en avril 2026 un autre accord de long terme pour développer et fournir les prochaines générations de puces d’IA sur mesure de Google ainsi que d’autres composants destinés à ses futurs racks d’IA, jusqu’en 2031. 18
La participation de Marvell modifie néanmoins le paysage concurrentiel. Broadcom co-conçoit les TPU de Google depuis environ dix ans, tandis que l’accord de Marvell couvre un éventail complet de programmes sur mesure liés à l’écosystème TPU. Il devient donc plus difficile de considérer Broadcom comme l’unique partenaire stratégique important de Google dans le silicium sur mesure.
À terme, cette concurrence pourrait peser sur les prix, l’attribution des projets et la répartition des approvisionnements. Mais la répartition précise des responsabilités entre Broadcom et Marvell n’est pas détaillée dans les sources citées : il serait prématuré de présenter l’accord de Marvell comme un remplacement direct du contrat de Broadcom.
Pourquoi le marché a réagi favorablement
L’action Marvell a progressé de près de 10 % après l’annonce. D’autres informations ont fait état d’une hausse intrajournalière pouvant atteindre 13 %, à 243,66 dollars. Cette réaction traduit l’enthousiasme des investisseurs pour le rôle potentiel de Marvell dans les puces d’IA sur mesure et pour la crédibilité apportée par un grand fournisseur de services cloud. 3
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Elle illustre aussi le principal risque d’interprétation : le marché peut intégrer une importante opportunité future avant que les revenus correspondants ne soient effectivement comptabilisés. Le plafond de 120 milliards de dollars est une mesure utile de l’échelle maximale du mécanisme lié au warrant, mais il ne doit pas être confondu avec des ventes confirmées ou des bénéfices garantis.
Un mécanisme qui rappelle l’accord AMD-OpenAI
La structure rappelle sur un point important l’accord conclu en octobre 2025 entre AMD et OpenAI. AMD s’était engagé à fournir à OpenAI jusqu’à six gigawatts de processeurs graphiques Instinct sur plusieurs générations et avait accordé à l’entreprise un warrant portant sur jusqu’à 160 millions d’actions AMD, avec une acquisition progressive liée à des étapes définies.
Les deux montages ne sont toutefois pas identiques. Chez Marvell, le warrant est principalement lié à des tranches de chiffre d’affaires admissible : une tranche est débloquée pour chaque tranche de 500 millions de dollars d’achats couverts. Dans l’accord AMD-OpenAI, l’acquisition des actions dépendait de jalons de déploiement et d’autres conditions précisées dans le document réglementaire d’AMD.
Le point commun est l’alignement stratégique. Un client majeur reçoit une participation potentielle dans le fournisseur dont il achète les produits. Le fournisseur, lui, obtient un point d’ancrage de la demande susceptible de faciliter la conception conjointe des produits, la planification des capacités et certaines hypothèses de financement.
Ces accords peuvent refléter un besoin réel pour une infrastructure d’IA en forte expansion. Ils rendent toutefois encore plus importante la distinction entre :
- les engagements commerciaux et les achats effectivement réalisés ;
- les capacités prévues et les systèmes réellement déployés ;
- le chiffre d’affaires du fournisseur et la demande finale pour les services d’IA ;
- les incitations liées au capital et l’économie ordinaire d’une relation client-fournisseur.
Ce qu’il faut retenir
L’accord Marvell-Google montre que le marché des infrastructures d’IA ne se résume plus à un duel entre Nvidia et ses concurrents. Les grands fournisseurs de cloud développent des puces sur mesure, des solutions réseau spécialisées ainsi que des technologies de mémoire et de stockage afin d’adapter leurs infrastructures à leurs propres charges de travail et de multiplier leurs sources d’approvisionnement. 1
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Pour Google, le partenariat apporte davantage de capacité et de flexibilité autour de son écosystème TPU. Pour Marvell, il ouvre une relation potentiellement transformatrice avec un hyperscaler, mais dont la valeur dépendra de la livraison des produits et de la montée en puissance des achats. Pour Broadcom, il fait entrer un concurrent sérieux dans une chaîne d’approvisionnement où le groupe occupe depuis longtemps une place centrale.
La conclusion la plus solide n’est donc pas que Marvell a sécurisé 120 milliards de dollars de revenus. C’est plutôt que Google a créé une structure d’incitation puissante autour d’un vaste partenariat de silicium sur mesure. Pour en mesurer la portée réelle, il faudra suivre les livraisons, le chiffre d’affaires reconnu, l’acquisition progressive des warrants et la persistance de la demande mondiale en infrastructure d’IA.
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Quels sont les points clés à valider en premier ?
Le partenariat pourrait générer jusqu’à 120 milliards de dollars de ventes admissibles pour Marvell d’ici à l’exercice 2033, mais ce montant correspond au seuil nécessaire à l’acquisition complète des actions, et non... L’accord couvre plusieurs briques de l’écosystème TPU de Google : accélérateurs d’inférence, contrôleurs de stockage et de réseau, interfaces mémoire et solutions de calcul proche de la mémoire.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Google obtient le droit d’acheter jusqu’à 58 970 907 actions Marvell à 206,58 dollars l’unité, tandis que Marvell gagne un partenaire majeur face à Broadcom — avec, en contrepartie, des risques d’exécution, de concent...