Alphabet au T2 2026 : la croissance de l’IA face à un investissement de 205 milliards de dollars

Les résultats du deuxième trimestre 2026 d’Alphabet envoient un message à double tranchant. L’intelligence artificielle accélère fortement la croissance et les bénéfices de Google Cloud, tandis que Search continue de progresser. En parallèle, le groupe prévoit jusqu’à 205 milliards de dollars de dépenses d’investissement sur l’ensemble de l’année. Alphabet affiche donc une histoire de croissance plus solide, mais doit désormais démontrer que ses investissements dans les infrastructures d’IA généreront des rendements suffisamment élevés.

Des résultats solides, mais un bénéfice par action à lire avec prudence

Alphabet a publié un chiffre d’affaires de 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24 % sur un an, ou de 23 % à taux de change constants. Le résultat d’exploitation consolidé a progressé de 30 %, à environ 40,8 milliards de dollars, portant la marge opérationnelle à 34 %. Il s’agit par ailleurs du 12e trimestre consécutif de croissance du chiffre d’affaires à deux chiffres.

Le bénéfice dilué par action (BPA) publié s’est élevé à 9,11 dollars, très au-dessus des quelque 2,88 dollars attendus par Wall Street. Mais pour évaluer la performance opérationnelle récurrente, le BPA ajusté constitue une comparaison plus pertinente : CNBC rapporte 2,85 dollars, contre 2,89 dollars attendus par LSEG. L’écart considérable entre les chiffres GAAP et ajusté signifie que le BPA de 9,11 dollars ne doit pas être considéré comme une mesure directe de la capacité bénéficiaire récurrente du groupe.

Google Cloud devient la preuve la plus convaincante du pari sur l’IA

Le chiffre d’affaires de Google Cloud a bondi de 82 %, à 24,8 milliards de dollars, enregistrant le signal de croissance le plus spectaculaire du trimestre. Le résultat d’exploitation de la division a atteint environ 8,8 milliards de dollars, tandis que sa marge opérationnelle s’est établie à 35,6 %.

Ce qui compte ici n’est pas seulement la vitesse de croissance. Google Cloud n’est plus présenté comme une activité nécessitant d’importants investissements pour capter une demande future liée à l’IA : la division génère déjà un bénéfice opérationnel substantiel. La stratégie d’Alphabet commence ainsi à produire des effets à la fois sur le chiffre d’affaires et sur les marges.

Les perspectives de demande sont également particulièrement fortes. Le carnet de commandes de Google Cloud a atteint 514 milliards de dollars, tandis que la direction indique que la demande pour ses modèles et ses infrastructures reste limitée par les capacités disponibles. Autrement dit, le problème immédiat d’Alphabet semble moins être de trouver des clients que de construire assez de capacité pour les servir.

Search ne montre pas encore les signes de rupture redoutés

Les revenus de Google Search et autres ont augmenté de 17 %, à 63,3 milliards de dollars. Cette progression est essentielle, car l’essor de l’IA générative nourrit les craintes de voir les utilisateurs délaisser les résultats de recherche classiques au profit de chatbots autonomes ou de moteurs de réponses. Pour l’instant, les chiffres publiés par Alphabet montrent une poursuite de la croissance, et non un effondrement de la monétisation de Search.

Alphabet diffuse également l’IA au sein de produits qui disposent déjà d’une audience massive. Le groupe affirme que ses fonctionnalités dopées à l’IA augmentent l’utilisation de Search et indique que le mode IA, ou AI Mode, a dépassé un milliard d’utilisateurs actifs mensuels après son déploiement mondial. Une autre source avance de son côté le chiffre de 2,5 milliards d’utilisateurs mensuels pour les AI Overviews, les aperçus générés par l’IA. Ces deux données ne doivent toutefois pas être confondues : AI Mode et AI Overviews correspondent à des produits distincts, mesurés et rapportés par des sources différentes.

L’avantage stratégique est évident. Alphabet n’a pas besoin de créer l’adoption grand public de l’IA à partir de zéro. Le groupe peut intégrer ces fonctionnalités à Search, YouTube, Android et à d’autres services déjà largement utilisés, puis s’appuyer sur cette distribution pour soutenir son activité publicitaire.

Le coût du déploiement de l’IA devient difficile à ignorer

Alphabet a consacré 44,92 milliards de dollars aux dépenses d’investissement au deuxième trimestre et a relevé sa prévision annuelle de CapEx pour 2026 à 195–205 milliards de dollars, contre une fourchette précédente de 180–190 milliards.

Ces dépenses servent notamment à développer les centres de données et les capacités de calcul nécessaires à l’IA, mais elles modifient le profil financier de l’entreprise. Un flux de trésorerie disponible trimestriel déficitaire d’environ 5,9 milliards de dollars montre à quelle vitesse les investissements dans les infrastructures peuvent dépasser une performance opérationnelle pourtant robuste.

C’est le principal arbitrage révélé par les résultats d’Alphabet :

• Search et les autres activités de services génèrent la trésorerie et assurent la distribution.
• Google Cloud et les produits d’IA portent le potentiel de croissance.
• Les infrastructures consomment du cash avant que leur rendement complet ne soit visible.

La thèse d’investissement repose désormais sur plusieurs conditions liées entre elles : transformer le carnet de commandes de 514 milliards de dollars en revenus, préserver les marges de Cloud au fur et à mesure de l’augmentation des capacités et générer suffisamment de revenus liés à l’IA pour compenser les coûts d’amortissement, d’électricité et d’exploitation.

Pourquoi la réaction de l’action est restée mesurée

La croissance du chiffre d’affaires et les résultats de Cloud n’ont pas dissipé les inquiétudes concernant les dépenses. Le 21 août, les actions Alphabet de catégorie A ont clôturé à 344,82 dollars, contre un plus-haut sur 52 semaines de 408,61 dollars. La capitalisation boursière du groupe s’élevait alors à environ 4 220 milliards de dollars.

Le sentiment des analystes est néanmoins resté favorable. StockAnalysis, citant 64 analystes interrogés par S&P Global, fait état d’un consensus « Strong Buy » et d’un objectif de cours moyen de 428,07 dollars. MarketBeat rapporte également un consensus à l’achat, même si son objectif agrégé diffère. Ces objectifs reflètent des anticipations d’analystes et ne garantissent en rien l’évolution future du titre. L’écart entre les estimations souligne l’incertitude entourant les dépenses d’IA et leur rendement.

La prudence du marché ne signifie donc pas nécessairement que les résultats d’Alphabet ont été décevants. Elle renvoie plutôt à une question de valorisation et d’allocation du capital : quelle part de la croissance future de l’IA est déjà intégrée dans le cours, et quels investissements supplémentaires seront nécessaires avant que cette croissance ne se transforme en flux de trésorerie disponible durable ?

La position de Druckenmiller : un signal, pas une conclusion

Un formulaire 13F — document réglementaire américain qui récapitule périodiquement les participations de certains gestionnaires institutionnels — portant sur le deuxième trimestre 2026 montre que Duquesne Family Office, la société de gestion de Stanley Druckenmiller, détenait 336 300 actions Alphabet de catégorie A, valorisées à environ 120 millions de dollars à la fin du trimestre.

Cette position est notable, car elle témoigne d’une exposition institutionnelle au potentiel de croissance de Google Cloud et de l’IA. Mais un formulaire 13F ne révèle qu’une position longue déclarée à une date précise. Il ne renseigne ni la thèse complète du fonds, ni ses éventuelles couvertures, ni ses transactions ultérieures. Il s’agit donc d’un élément à prendre en compte, et non d’une preuve que la thèse d’investissement est correcte.

La question décisive pour les prochains trimestres

Les résultats du deuxième trimestre indiquent que l’IA contribue déjà à la croissance et à la rentabilité d’Alphabet. Le chiffre d’affaires de Cloud a fortement accéléré, ses marges se sont élargies, le carnet de commandes a atteint un niveau considérable et Search a continué de progresser malgré l’essor de l’IA générative.

Le point encore non résolu est l’efficacité du capital. Alphabet passe du financement d’expérimentations en IA à la construction d’une plateforme d’infrastructures à l’échelle industrielle, avec jusqu’à 205 milliards de dollars de CapEx prévus en 2026. Les prochains trimestres permettront de mesurer si la conversion du carnet de commandes et la rentabilité de Cloud peuvent dépasser l’amortissement, les coûts d’électricité et la charge d’exploitation liés à ce déploiement.

La lecture la plus simple du trimestre est aussi la plus utile : Alphabet a démontré l’existence d’une forte demande pour l’IA, mais n’a pas encore pleinement démontré le rendement à long terme des infrastructures nécessaires pour y répondre.