Samsung et SK Hynix promettent des retours massifs aux actionnaires après la débâcle des puces en Corée

La réponse des deux principaux fabricants coréens de puces mémoire est spectaculaire, mais elle n’a pas le même degré de certitude. SK Hynix a déjà fait approuver par son conseil un rachat d’actions limité dans le temps, dont les titres seront intégralement annulés. Samsung Electronics, de son côté, préparerait un programme de retour aux actionnaires de plus de 100 000 milliards de wons, principalement sous forme de dividendes.

Ces annonces ont contribué au net rebond des valeurs technologiques sud-coréennes après une violente vague de ventes. Elles répondent cependant surtout à la demande des investisseurs de récupérer une part plus importante des bénéfices. Elles ne règlent pas les questions de fond sur les valorisations des semi-conducteurs, les taux d’intérêt américains ou la pérennité des dépenses consacrées aux infrastructures d’intelligence artificielle.

SK Hynix passe immédiatement à l’action

Le conseil d’administration de SK Hynix a approuvé le rachat et l’annulation de 40 000 milliards de wons d’actions propres, soit environ 28,6 milliards de dollars. Le groupe prévoit d’acquérir jusqu’à 24,07 millions de titres sur le marché, entre le 20 août et le 19 novembre. Sur la base du cours de référence, cette opération représente environ 3,3 % des actions en circulation. Tous les titres rachetés doivent ensuite être annulés.

Le fabricant a également relevé son objectif de retour aux actionnaires pour 2025-2027 : plus de 50 % de son flux de trésorerie disponible cumulé, contre un objectif précédent allant jusqu’à 50 %. Le dispositif pourra combiner rachats d’actions, annulations et dividendes. SK Hynix doit encore préciser l’ampleur et les modalités des mesures complémentaires lors de la publication de ses résultats du troisième trimestre. Un dividende exceptionnel reste possible, mais n’a pas été confirmé.

L’annulation des actions est un point important pour les investisseurs. Elle réduit définitivement le nombre de titres en circulation et augmente mécaniquement la part relative détenue par chaque actionnaire restant. Un simple rachat, lorsque les titres sont conservés comme actions propres, ne produit pas le même effet permanent.

Samsung : un programme beaucoup plus vaste, mais encore non confirmé

Le projet de Samsung était moins avancé au moment du rebond boursier. Selon des informations de presse, le groupe pourrait annoncer une politique de retour aux actionnaires de plus de 100 000 milliards de wons, avec 50 % de son flux de trésorerie disponible redistribué et un dispositif principalement axé sur les dividendes en numéraire.

Il s’agit toutefois d’un projet rapporté par les médias, et non d’une annonce officielle finalisée par l’entreprise. Samsung avait indiqué examiner des moyens d’améliorer la rémunération de ses actionnaires tout en préservant un bilan suffisamment solide pour absorber les retournements cycliques et financer ses investissements.

Le montant exact, le calendrier et la répartition entre dividendes et rachats d’actions restaient donc à confirmer. Pour les investisseurs, la différence avec SK Hynix est essentielle : le premier groupe dispose d’une opération approuvée, datée et assortie d’un mécanisme d’annulation précis ; le chiffre avancé pour Samsung reposait encore sur des informations de presse.

Pourquoi les actionnaires réclament-ils davantage ?

La pression s’est accentuée après un cycle exceptionnel de bénéfices et de génération de trésorerie, porté par les infrastructures nécessaires au développement de l’IA. Samsung a publié un bénéfice opérationnel de 89 500 milliards de wons au deuxième trimestre, dont 89 200 milliards pour sa division de semi-conducteurs. Reuters a décrit cette performance comme une multiplication de plus de 250 fois du bénéfice de cette activité sur un an.

SK Hynix a pour sa part annoncé un chiffre d’affaires trimestriel de 79 318,7 milliards de wons et un bénéfice opérationnel de 60 542,6 milliards de wons. Le groupe disposait en outre d’une trésorerie nette d’environ 69 370 milliards de wons à la fin du premier semestre, selon la couverture de ses résultats semestriels.

Les investisseurs estiment qu’une part plus importante de cette manne devrait leur être reversée, notamment sous forme de dividendes ou de rachats d’actions. Les deux entreprises avaient fourni relativement peu de détails sur l’utilisation de leurs liquidités au moment de publier leurs bénéfices records liés à l’IA.

La décision de Micron de promettre le retour de 100 % de sa trésorerie excédentaire a également relevé le niveau des attentes dans le secteur de la mémoire. Cela ne signifie pas que les trois groupes ont les mêmes besoins d’investissement ou la même structure financière, mais cette comparaison explique pourquoi la pression s’est intensifiée sur Samsung et SK Hynix.

Un rebond spectaculaire à la Bourse de Séoul

Le 20 août, les annonces ont déclenché un important mouvement de soulagement. SK Hynix a gagné 12,73 %, à 1,691 million de wons, Samsung Electronics a progressé de 9,49 %, à 271 000 wons, et l’indice Kospi a grimpé de 5,89 %, à 6 852,58 points.

Ce mouvement s’explique par plusieurs facteurs simultanés : le programme de rachat déjà approuvé par SK Hynix, l’espoir d’un geste plus généreux de Samsung, les achats d’investisseurs étrangers et l’amélioration de l’appétit pour le risque après la baisse des rendements des bons du Trésor américain. La hausse ne mesure donc pas uniquement la valeur attribuée par le marché aux programmes de redistribution.

Les risques de fond n’ont pas disparu

Ces annonces sont intervenues après une forte réévaluation à la baisse des valeurs coréennes des semi-conducteurs. SK Hynix avait perdu plus de 50 % depuis son record de juin, tandis que les investisseurs réexaminaient la capacité du boom des mémoires utilisées pour l’IA à justifier des valorisations élevées.

La progression des rendements des obligations américaines à long terme était devenue une préoccupation majeure. Elle peut peser sur les valorisations des entreprises technologiques et alimenter les craintes d’un ralentissement des investissements dans les infrastructures d’IA. Les analystes surveillaient donc le risque d’un recul des dépenses, même si la demande de mémoires à large bande passante — les HBM, très utilisées dans les accélérateurs d’IA — restait robuste.

Deux questions distinctes se posent désormais aux investisseurs :

1. Combien Samsung et SK Hynix vont-ils réellement redistribuer ? SK Hynix a apporté une première réponse concrète. Le montant avancé pour Samsung doit encore être confirmé officiellement.
2. Les bénéfices qui financent ces retours sont-ils durables ? Les dividendes et les rachats peuvent soutenir la valeur pour l’actionnaire, mais ils ne tranchent pas le débat sur les prix des mémoires, les dépenses d’investissement ou la prochaine phase du cycle de l’IA.

À court terme, SK Hynix a envoyé le signal le plus clair et le plus immédiatement exploitable. Samsung a, lui, relevé les attentes avec un programme potentiellement plus important, mais toujours non confirmé. Le rebond du marché montre à quel point les investisseurs attendaient cette visibilité. La trajectoire future des cours dépendra néanmoins de la capacité des deux groupes à maintenir une génération de trésorerie élevée lorsque l’euphorie autour de l’IA commencera à être mise à l’épreuve.