Marvell-Google : une option sur 12,18 milliards de dollars liée aux achats de puces IA

L’annonce de Marvell Technology et de Google ne correspond pas à un investissement immédiat et garanti de 12,18 milliards de dollars dans le fabricant de puces. Il s’agit plutôt d’un partenariat de long terme sur des semi-conducteurs personnalisés, assorti d’un bon de souscription — c’est-à-dire un droit d’acheter des actions à un prix fixé à l’avance — dont l’acquisition dépend en grande partie des achats futurs de Google.

Un accord centré sur l’écosystème TPU

Les deux entreprises ont signé leur accord commercial le 29 juillet 2026. Il couvre une gamme de produits conçus pour compléter l’écosystème des Tensor Processing Units (TPU) de Google, les accélérateurs que le groupe développe pour ses charges de travail liées à l’intelligence artificielle.

Le périmètre comprend notamment :

• des accélérateurs pour l’inférence, c’est-à-dire l’exécution de modèles d’IA déjà entraînés ;
• des contrôleurs de stockage ;
• des contrôleurs d’interface réseau ;
• des contrôleurs d’interface mémoire ;
• des technologies de calcul « near-memory », qui rapprochent le traitement des données de la mémoire afin de limiter les échanges et la latence.

L’accord étend donc la collaboration au-delà d’une seule puce de calcul. Il concerne aussi les composants nécessaires pour relier, alimenter et faire fonctionner les infrastructures d’IA à grande échelle.

Que vaut réellement le bon de souscription de Google ?

Le 18 août, Marvell a émis au bénéfice de Google un bon de souscription portant sur 58 970 907 actions de Marvell, au prix d’exercice de 206,58 dollars par action. Si la totalité des actions devenait acquise et que Google exerçait l’intégralité du bon, le montant de l’opération atteindrait environ 12,18 milliards de dollars.

Ce montant représente donc une valeur potentielle, et non une somme versée immédiatement par Google à Marvell.

Une acquisition des actions en plusieurs étapes

Le calendrier prévu comporte deux volets :

• 1 360 867 actions sont acquises progressivement, par tranches trimestrielles égales, au cours de la première année ;
• les 57 610 040 actions restantes sont réparties en 240 tranches égales. Chacune devient acquise pour chaque tranche supplémentaire de 500 millions de dollars de chiffre d’affaires issu de produits personnalisés éligibles achetés par Google ou pour son compte, ainsi que par ses filiales. Ces achats sont pris en compte du troisième trimestre de l’exercice 2027 de Marvell jusqu’à la fin de l’exercice 2033.

La pleine acquisition de cette seconde partie correspond ainsi à un potentiel de 120 milliards de dollars d’achats cumulés. Ce chiffre ne constitue toutefois pas un engagement ferme de dépenses : le document réglementaire qualifie ces achats de discrétionnaires.

Sous réserve des conditions d’acquisition et des autres dispositions contractuelles, Google pourra exercer tout ou partie du bon jusqu’au 18 août 2033. Le bon est en principe incessible, sauf notamment au bénéfice de filiales contrôlées. Les actions émises pourront être négociées, sous réserve des règles boursières et du droit des valeurs mobilières, de restrictions de volume et de certaines clauses de blocage.

Une réaction immédiate de la Bourse

L’action Marvell, cotée au Nasdaq sous le symbole MRVL, a gagné environ 6 % en séance régulière après la publication de l’information, après une hausse d’environ 11 % avant l’ouverture rapportée par plusieurs médias.

Cette réaction traduit surtout l’importance stratégique accordée à la signature : Google fait partie des grands opérateurs de centres de données qui investissent massivement dans des puces adaptées à leurs propres besoins d’IA. Pour Marvell, le contrat offre la perspective d’une relation commerciale pluriannuelle avec un client de premier plan — mais son ampleur finale dépendra de l’exécution et des achats effectifs.

Broadcom, Nvidia et AWS : quelles conséquences ?

Broadcom : le principal enjeu concurrentiel

Broadcom était jusqu’ici le partenaire majeur de Google pour la conception de ses puces personnalisées. L’arrivée de Marvell donne à Google un autre fournisseur important et peut réduire l’exclusivité stratégique dont Broadcom semblait bénéficier dans certains programmes de silicium personnalisé. Elle fait aussi de Marvell un candidat plus crédible à un rôle de seconde source auprès des grands fournisseurs de services cloud.

Broadcom a d’ailleurs reculé après l’annonce, tandis que Marvell progressait, signe que les investisseurs ont immédiatement perçu cette évolution comme un risque potentiel pour la position de Broadcom auprès de Google.

Nvidia : une évolution, pas un remplacement

L’accord illustre la montée des accélérateurs conçus sur mesure pour des usages précis. Les opérateurs cloud cherchent ainsi à mieux contrôler les coûts, la consommation électrique et l’architecture de leurs systèmes, plutôt que de dépendre uniquement de GPU polyvalents.

Cela ne signifie pas que Marvell ou Google remplacent directement la plateforme de Nvidia. Les programmes couverts par l’accord incluent des accélérateurs d’inférence, mais aussi des composants de stockage, de réseau et de mémoire. Ils peuvent compléter les infrastructures utilisant des GPU plutôt que les rendre obsolètes.

AWS : une clientèle hyperscale plus diversifiée

Marvell travaillait déjà sur des puces personnalisées pour Amazon Web Services. Le partenariat avec Google diversifie donc sa base de clients parmi les « hyperscalers », ces fournisseurs de cloud capables d’exploiter des centres de données à très grande échelle.

Cette diversification est importante pour l’ambition de Marvell de développer ses revenus de silicium personnalisé au-delà d’un seul partenaire. Avant l’annonce, l’entreprise prévoyait déjà que cette activité dépasserait 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires lors de son exercice 2029.

Ce que les investisseurs attendaient des résultats du 27 août

Marvell devait publier ses résultats du deuxième trimestre de son exercice 2027 le 27 août 2026. Les estimations de consensus citées avant la publication tablaient sur environ 2,71 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 0,93 dollar de bénéfice par action ajusté.

Au-delà de ces chiffres trimestriels, les investisseurs devaient surtout chercher des précisions sur :

• le calendrier d’apparition des premiers revenus liés à Google ;
• l’éventuelle révision des perspectives pluriannuelles de Marvell dans le silicium personnalisé ;
• la demande en infrastructures de centres de données dédiées à l’IA ;
• l’évolution des marges ;
• la capacité de l’accord avec Google à compléter les programmes existants, plutôt qu’à simplement compenser une dépendance à quelques grands clients.

L’accord ayant été signé près de la fin du trimestre concerné, il ne fallait pas supposer qu’il aurait déjà une contribution matérielle aux résultats du deuxième trimestre. L’enjeu principal était donc moins son impact immédiat que la visibilité qu’il pouvait apporter sur la croissance de Marvell jusqu’à l’exercice 2033.