Chine : les mauvais chiffres de juillet poussent Li Qiang à promettre de nouvelles mesures

Les chiffres de juillet ont envoyé un signal difficile à ignorer : l’économie chinoise a perdu de l’élan au début du second semestre. La production industrielle n’a progressé que de 4,5 % sur un an, contre 5,3 % en juin, tandis que les ventes au détail n’ont augmenté que de 0,6 %. L’investissement en actifs fixes a, lui, reculé de 6,7 % sur les sept premiers mois de 2026. Ces trois indicateurs ont été moins bons que prévu.

Cette série de déceptions intervient après une croissance du PIB de 4,3 % au deuxième trimestre, son rythme le plus faible depuis plus de trois ans et inférieur à l’objectif annuel officiel de 4,5 % à 5 %. Elle a renforcé le constat selon lequel le principal frein n’est pas seulement la capacité de production, mais aussi la difficulté à faire repartir la consommation des ménages.

Pourquoi la demande intérieure est au cœur des inquiétudes

La faiblesse des ventes au détail suggère que les ménages restent prudents. Le ralentissement du marché immobilier pèse sur la confiance, l’investissement lié au logement, les recettes des collectivités locales et l’activité de construction. Dans ce contexte, une industrie capable de produire davantage ne suffit pas à assurer une croissance équilibrée.

Le problème est également structurel : la Chine doit soutenir l’activité pour se rapprocher de son objectif annuel, tout en évitant de revenir à un modèle fondé sur l’endettement et l’immobilier. Cette transition rend une relance classique, de grande ampleur, moins probable et plus complexe à calibrer.

Les mesures promises par Li Qiang

Lors d’une réunion du gouvernement chinois, le Premier ministre Li Qiang a demandé aux responsables de mieux exploiter les politiques déjà en place et de formuler rapidement des mesures supplémentaires, pratiques et efficaces. Il a aussi appelé à poursuivre une croissance davantage portée par l’innovation et la qualité.

Ses priorités comprennent notamment :

• le renforcement de la demande intérieure ;
• le soutien aux nouveaux investissements et aux secteurs émergents ;
• la stabilisation de la demande extérieure ;
• l’élargissement de la coopération commerciale internationale.

Les informations disponibles ne font pas état d’un nouveau programme détaillé de la Commission nationale du développement et de la réforme, la NDRC. Elles indiquent plutôt une orientation générale : renforcer le soutien contracyclique et agir davantage sur la demande, tout en continuant à investir dans les industries émergentes.

Les points forts qui amortissent le ralentissement

Les secteurs de haute technologie et les équipements industriels constituent un soutien partiel face à la faiblesse de l’immobilier et de la construction traditionnelle. Ils orientent l’investissement vers des capacités de production plus avancées, même si leur montée en puissance ne peut pas remplacer rapidement le rôle macroéconomique qu’a longtemps joué la propriété.

Les exportations restent un autre pilier. Elles ont bondi de 23,9 % sur un an en juillet, en valeur dollar, grâce notamment à la demande mondiale pour les produits de haute technologie et les équipements liés à l’intelligence artificielle. L’investissement mondial dans l’IA soutient les fabricants chinois, tandis que les exportations automobiles ont dépassé pour la première fois le seuil d’un million de véhicules sur un mois en juin.

Les risques à surveiller

• La consommation intérieure : si les ménages restent prudents, la croissance demeurera vulnérable même lorsque la production et les exportations résistent.
• L’immobilier et la construction : la crise persistante du secteur continue de peser sur l’investissement, les finances locales, la confiance des ménages et la demande de construction.
• Le déséquilibre de l’investissement : développer rapidement les capacités de haute technologie peut améliorer la productivité, mais aussi accentuer les excédents de capacité et les pressions déflationnistes si la consommation ne suit pas.
• La dépendance aux exportations : le boom des équipements liés à l’IA amortit le ralentissement, mais expose davantage la Chine à un affaiblissement de la demande mondiale et aux évolutions des marchés étrangers.
• Les tensions commerciales et géopolitiques : d’éventuels droits de douane américains, l’intensification des frictions commerciales et les perturbations liées aux prix de l’énergie ou au transport maritime au Moyen-Orient pourraient réduire la demande extérieure ou augmenter les coûts. Certaines entreprises avaient déjà accéléré leurs expéditions vers les États-Unis avant l’éventuelle entrée en vigueur de nouveaux droits de douane.

En résumé, les données de juillet ont rendu plus visible le déséquilibre entre une industrie et des exportations encore solides et une demande intérieure qui peine à repartir. La réponse de Pékin devra donc soutenir suffisamment l’économie pour préserver ses objectifs, sans recréer les fragilités liées à une relance massive de l’immobilier et de la dette.