La finance traditionnelle ne combat plus le bitcoin : elle en construit désormais l’accès

Le signe le plus révélateur du changement de relation entre les cryptomonnaies et la finance traditionnelle n’est pas une envolée du bitcoin. C’est la manière dont les institutions financières se comportent lorsque les cours reculent.

Cet été, deux institutions gérant chacune plus de 1 000 milliards de dollars ont approuvé des produits crypto alors que le marché traversait encore une phase baissière. Pour Hunter Horsley, le directeur général de Bitwise, cette décision montre que les grandes firmes continuent d’élargir l’accès de leurs clients aux actifs numériques, même lorsque les conditions de marché à court terme sont peu attrayantes.

Cela ne signifie pas que le marché baissier est terminé. En revanche, cela suggère que les cryptomonnaies entrent dans une nouvelle phase : elles ne sont plus seulement présentées comme une alternative défiant les banques, mais comme une catégorie d’actifs de plus en plus distribuée par des circuits financiers réglementés.

Pourquoi ces autorisations comptent

Les institutions financières sont généralement prudentes lorsqu’il s’agit de lancer de nouveaux produits pendant une période prolongée de baisse. Leur décision de rendre les cryptomonnaies accessibles malgré tout indique que le potentiel du secteur est désormais évalué sur un horizon plus long que celui des dernières variations du bitcoin.

Hunter Horsley a résumé ce basculement avec une formule volontairement provocatrice : l’ancien pari consistant à être « long bitcoin, short les banquiers » perd de sa pertinence, car les grandes institutions financières ne se contentent plus de faire obstacle au secteur crypto. « Tout le monde a enfilé le maillot de la crypto », a-t-il déclaré. L’idée n’est pas que chaque banque soit devenue une entreprise crypto, mais qu’un nombre croissant d’entre elles participent désormais à la distribution et à l’infrastructure du marché.

La nuance est importante. Une banque qui propose la conservation d’actifs numériques, un ETF ou un accès au trading conforme aux règles ne valide pas pour autant chaque jeton et ne fait pas disparaître les risques propres aux cryptomonnaies. Elle considère plutôt les actifs numériques comme une catégorie de produits pouvant être évaluée, contrôlée et proposée aux clients dans le cadre des systèmes financiers existants.

De la résistance à l’infrastructure

Le mouvement dépasse largement la simple possibilité d’acheter du bitcoin via sa banque. Les services qui se rapprochent progressivement du grand public et des investisseurs professionnels comprennent notamment :

• La conservation : le dépôt d’actifs numériques dans des dispositifs adaptés aux institutions, sans obliger chaque client à gérer lui-même ses clés privées.
• La tokenisation : la représentation d’actifs financiers ou réels sur des infrastructures fondées sur la blockchain.
• Le trading réglementé : l’accès aux transactions dans des cadres prévoyant des contrôles de conformité, d’adéquation et de déclaration.
• La distribution d’ETF : l’utilisation de véhicules d’investissement familiers pour les conseillers et les plateformes de gestion de patrimoine.

Ce changement s’explique principalement par deux facteurs : la demande croissante des clients et une meilleure visibilité réglementaire. À mesure que la conservation et les infrastructures de marché se développent, les banques disposent de davantage de moyens pour participer sans devoir construire elles-mêmes toute la technologie crypto.

Il est donc plus juste de parler de normalisation progressive que de conversion soudaine de la finance traditionnelle. Les banques intègrent peu à peu les services liés aux actifs numériques à leurs activités existantes.

Une adoption par étapes

Les décisions récentes prolongent les initiatives lancées plus tôt par des établissements comme Swissquote, DBS et BBVA, qui avaient proposé des services crypto avant l’accélération des plus grandes institutions internationales. BNY Mellon a développé des capacités de conservation d’actifs numériques, tandis que Morgan Stanley a permis à certains clients éligibles d’accéder à des ETF bitcoin au comptant. Charles Schwab et Standard Chartered ont également élargi leur activité dans le domaine des actifs numériques.

La filiale suisse de BBVA illustre bien cette progression. Elle a lancé en 2021 un service de négociation et de conservation du bitcoin, avant de l’étendre à d’autres actifs numériques et de collaborer avec des fournisseurs spécialisés d’infrastructures.

Le schéma est souvent incrémental : une institution commence par la conservation ou le trading, ajoute ensuite la distribution, puis explore la tokenisation ou des partenariats technologiques. Chaque étape facilite la suivante, car l’établissement accumule de l’expérience opérationnelle, une meilleure connaissance des règles et des informations sur la demande de ses clients.

Les plateformes de gestion de patrimoine, un relais décisif

Pour de nombreux investisseurs, l’adoption institutionnelle ne deviendra vraiment concrète que lorsqu’elle passera par leur conseiller financier. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, estime que les conseillers financiers et les family offices pourraient compter parmi les premiers investisseurs professionnels à allouer des capitaux à grande échelle. L’intérêt croissant des sociétés de gestion de patrimoine pour les ETF bitcoin témoigne déjà de cette évolution.

Ce canal modifie les modalités d’accès. Au lieu d’ouvrir un compte crypto, de gérer des clés privées et de conserver eux-mêmes leurs jetons, les clients pourraient voir leur conseiller intégrer une allocation limitée à un portefeuille existant au moyen d’un produit coté et encadré.

Matt Hougan a évoqué des allocations potentielles de 2 à 4 %. Il s’agit d’une hypothèse de portefeuille, et non d’un flux de capitaux garanti. L’enjeu principal réside dans le modèle de distribution : même des allocations modestes pourraient devenir plus faciles à mettre en œuvre si les plateformes approuvent les produits déjà utilisés par les conseillers.

La faible volatilité du bitcoin annonce-t-elle un point bas ?

L’accès institutionnel change aussi la façon d’interpréter les phases de faiblesse du marché. Matt Hougan a souligné que la réaction relativement contenue du bitcoin à certaines nouvelles négatives, combinée à la poursuite de l’engagement institutionnel, faisait partie des éléments compatibles avec un possible point bas. Selon cette lecture, des détenteurs de long terme et des acheteurs structurels pourraient absorber des chocs qui auraient auparavant provoqué des ventes plus brutales.

Il s’agit toutefois d’une interprétation de marché, pas d’une confirmation. Le bitcoin peut rester très volatil, et la participation des institutions ne supprime ni les risques de liquidité, ni les incertitudes réglementaires, ni les questions de valorisation. La conclusion la plus solide est plus limitée : la faiblesse des cours n’a pas nécessairement inversé les décisions d’infrastructure et de distribution prises par les grandes firmes financières.

Pourquoi les banques s’associent à des spécialistes crypto

La finance traditionnelle n’a pas besoin que chaque banque devienne une plateforme crypto intégrée de bout en bout. Le modèle le plus probable repose sur un partage des rôles.

Les banques apportent leurs relations avec les clients, leurs systèmes de conformité, leur bilan et leur capacité de distribution. Les prestataires spécialisés fournissent, eux, les technologies de conservation, les capacités de règlement et l’expertise opérationnelle propre aux cryptomonnaies.

Nathan McCauley présente Anchorage Digital comme une plateforme crypto destinée aux institutions et comme la seule banque crypto américaine bénéficiant d’une supervision fédérale dans le cadre d’une charte de l’Office of the Comptroller of the Currency, le régulateur bancaire national américain. Dans son témoignage devant le Congrès, il indique que la plateforme propose aux clients institutionnels des services réglementés de conservation, de staking et de règlement.

Ce modèle de partenariat explique comment l’adoption peut s’accélérer sans obliger chaque établissement traditionnel à créer sa propre infrastructure blockchain. Les banques peuvent commencer par un nombre limité de produits et s’appuyer sur des spécialistes pour les fonctions les plus complexes sur le plan technique.

Ce que ce tournant signifie réellement

La fin de l’ère « long bitcoin, short les banquiers » ne signifie pas que la finance traditionnelle a adopté toutes les dimensions de la crypto, ni que la finance décentralisée sera simplement absorbée par les banques. Elle signifie que la relation devient plus pragmatique et plus commerciale.

Les institutions traditionnelles apportent la réglementation, les capitaux, la distribution et des interfaces familières pour leurs clients. Les entreprises natives de la crypto apportent la technologie spécialisée et le savoir-faire opérationnel. Ensemble, elles créent un marché dans lequel les actifs numériques peuvent être conservés, négociés et représentés au moyen de produits financiers de plus en plus familiers.

Le signal le plus important envoyé par les autorisations de cet été n’est donc pas une prévision sur la prochaine variation du bitcoin. C’est le fait qu’un marché baissier ne suffit plus à faire reculer des institutions gérant des milliers de milliards de dollars. Les cryptomonnaies sont désormais de plus en plus évaluées comme une opportunité d’infrastructure et de produits, que la finance traditionnelle peut encadrer, conditionner et distribuer aux côtés de ses services existants.