400 millions de dollars dans une startup de puces : le coup de poker d'un hedge fund après son effondrement

Le fonds spéculatif IA de Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, a fait la une des journaux à deux reprises en l'espace de deux semaines : d'abord pour un effondrement quasi-catastrophique qui a effacé les deux tiers de sa valeur, puis pour avoir injecté 400 millions de dollars dans une startup secrète d'un an visant à défier le géant de la fabrication de puces ASML.

Voici le tableau complet, établi à partir des meilleures sources disponibles.

Le pari de 400 millions de dollars sur une startup de puces issue de Stanford

Début août 2026, Situational Awareness a investi 400 millions de dollars supplémentaires dans Source Foundry, une startup secrète de fabrication de puces fondée par les anciens de Stanford Abdulmalik Obaid et Joe Burg . Source Foundry développe des équipements, des outils et des logiciels de fabrication de semi-conducteurs de nouvelle génération pour défier le géant néerlandais de la lithographie ASML . La startup, constituée en Californie en juillet 2025, est désormais valorisée à environ 5 milliards de dollars .

Cette nouvelle injection de 400 millions de dollars s'ajoute à une participation antérieure de 100 millions de dollars, portant la position totale de Situational Awareness dans Source Foundry à environ 500 millions de dollars . Le Wall Street Journal a présenté cette opération comme le "dernier pari connu en capital-investissement" du fonds après la vente de la quasi-totalité de son portefeuille d'actions cotées . Le fonds a conservé ses participations privées — y compris Source Foundry et, selon les informations, une participation dans Anthropic — tout en se désengageant de ses actions cotées . Sequoia Capital est également un bailleur de fonds de Source Foundry .

L'effondrement : comment un fonds de 45 milliards de dollars a perdu les deux tiers de sa valeur

Ce qui s'est passé. Fin juillet 2026, une forte chute des valeurs technologiques liées à l'IA et aux semi-conducteurs a provoqué des pertes massives chez Situational Awareness, qui utilisait un effet de levier important — rapporté jusqu'à 400 % . Le fonds a subi une perte d'environ 67 % en un seul mois . Confronté à des appels de marge de la part de teneurs de marché comme Goldman Sachs et JPMorgan, le fonds a été contraint de vendre la majeure partie de son portefeuille d'actions cotées .

Citadel est intervenu. La société de Ken Griffin, Citadel, a racheté la majeure partie de ce portefeuille public . Reuters a estimé les avoirs cédés à environ 16 milliards de dollars . Cette vente a réduit les actifs sous gestion du fonds, passant d'un pic d'environ 20 à 45 milliards de dollars — CNBC mentionnait un pic de 45 milliards de dollars incluant l'effet de levier, tandis que d'autres sources citaient environ 20 milliards de dollars d'actifs nets — à environ 10 milliards de dollars . Bloomberg a rapporté que les actifs sous gestion "se sont effondrés à environ 10 milliards de dollars" après l'accord avec Citadel, soit une baisse de plus de la moitié . Le fonds n'a pas vendu son portefeuille privé, qui comprend sa participation dans Anthropic, valorisée à environ 5 milliards de dollars .

Le parcours d'Aschenbrenner. Aschenbrenner est un ancien chercheur d'OpenAI d'une vingtaine d'années sans expérience professionnelle préalable en trading . Il a fondé Situational Awareness en 2024 après sa série virale d'essais sur l'intelligence générale artificielle, et le fonds avait affiché des rendements spectaculaires — environ 439 % sur une période donnée — avant le krach de juillet 2026 . CNBC l'a décrit comme un "gérant d'une vingtaine d'années" qui a bâti le fonds rapidement grâce à des paris concentrés et à effet de levier sur l'IA — une stratégie qui a fonctionné de façon spectaculaire à la hausse et qui s'est effondrée lorsque la tendance de l'IA s'est inversée . Il a été licencié d'OpenAI en 2024 pour une prétendue fuite d'informations qu'il conteste .

Ce que cela signifie

L'investissement de 400 millions de dollars dans Source Foundry montre qu'Aschenbrenner n'abandonne pas sa thèse centrale : le goulot d'étranglement du progrès de l'IA est le matériel, en particulier la fabrication des puces. La volonté du fonds de déployer un demi-milliard de dollars dans une société privée sans liquidité sur les marchés publics suggère une conviction à long terme qui survit à l'effondrement des marchés publics. Reste à savoir si cette conviction sera payante : il faudra pour cela que Source Foundry tienne sa promesse de construire des machines capables de défier la domination d'ASML — un exploit qu'aucune entreprise n'a réussi depuis des décennies.