L'injonction de Pékin à l'autosuffisance. Le gouvernement chinois a ordonné aux entreprises technologiques de trouver des alternatives nationales aux produits Nvidia, orientant directement les commandes publiques et d'entreprise vers les fournisseurs domestiques . Cambricon, en tant que principal fabricant de puces IA coté en Chine, est le grand bénéficiaire de cette substitution imposée par la politique industrielle .

La gamme de produits cloud en tête. La quasi-totalité du chiffre d'affaires du premier semestre provient de la gamme cloud (les accélérateurs IA utilisés dans les datacenters), qui a généré environ 5,994 milliards de yuans, traduisant l'adoption massive par les clouds et les entreprises d'IA chinoises, qui se précipitent pour sécuriser leur approvisionnement national .

Le bond de 122,6 % du bénéfice net, à 2,311 milliards de yuans

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 2,311 milliards de yuans, en hausse de 122,61 % sur un an, tandis que le bénéfice net ajusté (hors éléments non récurrents) a grimpé de 137,3 %, à 2,166 milliards de yuans . La croissance des bénéfices dépasse celle du chiffre d'affaires, signe d'un effet de levier opérationnel — un schéma classique lorsqu'une entreprise de « fabless » (sans usine) augmente rapidement ses volumes de production sur une base de R&D et de coûts fixes inchangée. La société affiche désormais sept trimestres consécutifs de rentabilité .

Performance du T2 et consensus Bloomberg

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 s'établit à 3,1 milliards de yuans, légèrement au-dessus du consensus Bloomberg de 3 milliards de yuans . Le SCMP rapporte également que le chiffre d'affaires du T2 était « conforme au consensus de 3 milliards de yuans » . Cela marque un ralentissement par rapport au rythme effréné du T1 — le bénéfice net du T1 était de 1,01 milliard de yuans — et Caixin note que « la croissance autrefois explosive de Cambricon a nettement ralenti au deuxième trimestre », sous l'effet de contraintes d'approvisionnement et d'une concurrence accrue sur le marché intérieur . Trimestre après trimestre, le bénéfice net est passé de 1,013 milliard de yuans au T1 à 1,298 milliard de yuans au T2, soit une hausse séquentielle de 28 %, mais la croissance annuelle du bénéfice a ralenti de 185,04 % à 90,11 % .

Le contexte plus large de la guerre des puces entre les États-Unis et la Chine

Ces chiffres ne prennent tout leur sens qu'à la lumière du calendrier politique :

Nvidia lui-même a reconnu ce basculement. Le PDG Jensen Huang a déclaré en mai 2026 que Nvidia avait « largement cédé » le marché chinois des puces IA à Huawei .

Inquiétudes et risques

Les stocks ont bondi à 8,25 milliards de yuans — soit plus que l'ensemble du chiffre d'affaires semestriel — et le flux de trésorerie d'exploitation a chuté de 65,83 % sur un an, car Cambricon a stocké des matières premières de manière agressive pour sécuriser ses chaînes d'approvisionnement . Le deuxième semestre 2026 sera crucial pour juger de la rapidité avec laquelle ces stocks se transformeront en ventes comptabilisées et en trésorerie. Plusieurs analystes estiment que la performance du second semestre sera jugée sur la capacité d'exécution et la conversion de trésorerie .

La concurrence s'intensifie. Les puces Ascend de Huawei sont l'alternative dominante — certains rapports indiquent que les grandes entreprises technologiques chinoises se bousculent pour obtenir les puces IA de Huawei — et d'autres acteurs nationaux comme Moore Threads montent également en puissance .

Le ralentissement de la croissance au T2 montre que les goulots d'étranglement du côté de l'offre et la concurrence croissante tempèrent déjà le rythme, même si la demande absolue reste énorme . Les analystes ont revu à la baisse leurs prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026, à 16,7 milliards de yuans, contre 21,2 milliards de yuans auparavant .

En résumé

Le record de Cambricon au premier semestre est presque entièrement dû à une vague de substitution orchestrée par la politique industrielle — les restrictions américaines à l'exportation ont coupé l'approvisionnement de Nvidia, et Pékin a ordonné aux entreprises chinoises d'acheter national, faisant de Cambricon le principal bénéficiaire coté en Bourse. Le dépassement du consensus Bloomberg au T2 confirme que la demande reste forte, mais l'accumulation des stocks et le ralentissement de la dynamique au T2 annoncent des défis en matière de livraison et de conversion de trésorerie.

L'injonction de Pékin à l'autosuffisance. Le gouvernement chinois a ordonné aux entreprises technologiques de trouver des alternatives nationales aux produits Nvidia, orientant directement les commandes publiques et d'entreprise vers les fournisseurs domestiques . Cambricon, en tant que principal fabricant de puces IA coté en Chine, est le grand bénéficiaire de cette substitution imposée par la politique industrielle .

La gamme de produits cloud en tête. La quasi-totalité du chiffre d'affaires du premier semestre provient de la gamme cloud (les accélérateurs IA utilisés dans les datacenters), qui a généré environ 5,994 milliards de yuans, traduisant l'adoption massive par les clouds et les entreprises d'IA chinoises, qui se précipitent pour sécuriser leur approvisionnement national .

Le bond de 122,6 % du bénéfice net, à 2,311 milliards de yuans

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 2,311 milliards de yuans, en hausse de 122,61 % sur un an, tandis que le bénéfice net ajusté (hors éléments non récurrents) a grimpé de 137,3 %, à 2,166 milliards de yuans . La croissance des bénéfices dépasse celle du chiffre d'affaires, signe d'un effet de levier opérationnel — un schéma classique lorsqu'une entreprise de « fabless » (sans usine) augmente rapidement ses volumes de production sur une base de R&D et de coûts fixes inchangée. La société affiche désormais sept trimestres consécutifs de rentabilité .

Performance du T2 et consensus Bloomberg

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 s'établit à 3,1 milliards de yuans, légèrement au-dessus du consensus Bloomberg de 3 milliards de yuans . Le SCMP rapporte également que le chiffre d'affaires du T2 était « conforme au consensus de 3 milliards de yuans » . Cela marque un ralentissement par rapport au rythme effréné du T1 — le bénéfice net du T1 était de 1,01 milliard de yuans — et Caixin note que « la croissance autrefois explosive de Cambricon a nettement ralenti au deuxième trimestre », sous l'effet de contraintes d'approvisionnement et d'une concurrence accrue sur le marché intérieur . Trimestre après trimestre, le bénéfice net est passé de 1,013 milliard de yuans au T1 à 1,298 milliard de yuans au T2, soit une hausse séquentielle de 28 %, mais la croissance annuelle du bénéfice a ralenti de 185,04 % à 90,11 % .

Le contexte plus large de la guerre des puces entre les États-Unis et la Chine

Ces chiffres ne prennent tout leur sens qu'à la lumière du calendrier politique :

Nvidia lui-même a reconnu ce basculement. Le PDG Jensen Huang a déclaré en mai 2026 que Nvidia avait « largement cédé » le marché chinois des puces IA à Huawei .

Inquiétudes et risques

Les stocks ont bondi à 8,25 milliards de yuans — soit plus que l'ensemble du chiffre d'affaires semestriel — et le flux de trésorerie d'exploitation a chuté de 65,83 % sur un an, car Cambricon a stocké des matières premières de manière agressive pour sécuriser ses chaînes d'approvisionnement . Le deuxième semestre 2026 sera crucial pour juger de la rapidité avec laquelle ces stocks se transformeront en ventes comptabilisées et en trésorerie. Plusieurs analystes estiment que la performance du second semestre sera jugée sur la capacité d'exécution et la conversion de trésorerie .

La concurrence s'intensifie. Les puces Ascend de Huawei sont l'alternative dominante — certains rapports indiquent que les grandes entreprises technologiques chinoises se bousculent pour obtenir les puces IA de Huawei — et d'autres acteurs nationaux comme Moore Threads montent également en puissance .

Le ralentissement de la croissance au T2 montre que les goulots d'étranglement du côté de l'offre et la concurrence croissante tempèrent déjà le rythme, même si la demande absolue reste énorme . Les analystes ont revu à la baisse leurs prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026, à 16,7 milliards de yuans, contre 21,2 milliards de yuans auparavant .

En résumé

Le record de Cambricon au premier semestre est presque entièrement dû à une vague de substitution orchestrée par la politique industrielle — les restrictions américaines à l'exportation ont coupé l'approvisionnement de Nvidia, et Pékin a ordonné aux entreprises chinoises d'acheter national, faisant de Cambricon le principal bénéficiaire coté en Bourse. Le dépassement du consensus Bloomberg au T2 confirme que la demande reste forte, mais l'accumulation des stocks et le ralentissement de la dynamique au T2 annoncent des défis en matière de livraison et de conversion de trésorerie.