Des résultats trimestriels exceptionnels publiés fin juillet par les grandes entreprises technologiques avaient déjà rassuré les marchés sur la poursuite des dépenses massives dans l'IA, inversant une lourde chute en juillet . Ce rallye est fortement concentré sur les valeurs de « hardware » lié à l'IA — puces mémoire et semi-conducteurs —, ce qui rend les actions des marchés émergents bien plus exposées au sentiment du secteur technologique que par le passé .

Le reflux de l'inflation américaine et les attentes sur les taux de la Fed

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation (CPI) de juillet, publié mercredi, a montré un ralentissement de l'inflation globale à 3,4 % sur un an (contre 3,5 % en juin) et de l'inflation sous-jacente à 2,5 % . Les prix de l'essence ont baissé pour un deuxième mois consécutif, contribuant à ce chiffre favorable .

Les traders ont nettement réduit la probabilité d'une hausse des taux en septembre, la faisant passer d'environ 55 % une semaine plus tôt à environ 40 % . Les marchés s'attendent désormais à un statu quo de la Fed lors de sa réunion de septembre . La diminution des craintes de hausse des taux a allégé la pression sur le dollar et amélioré l'appétit pour le risque vis-à-vis des actifs des marchés émergents, qui bénéficient généralement d'une pause dans le resserrement monétaire américain .

Leadership des marchés asiatiques : Corée du Sud et Taïwan

Corée du Sud : Le Kospi a bondi d'environ 90 % depuis le début de l'année, ce qui en fait le premier marché mondial en 2026 . Les investisseurs étrangers avaient retiré 6,2 milliards de dollars des actions sud-coréennes début août, mais le mouvement s'est inversé en milieu de semaine avec le retour de l'appétit pour l'IA .

Taïwan : Les actions taïwanaises ont attiré 1,7 milliard de dollars d'entrées de capitaux étrangers la semaine dernière, mettant fin à six semaines de ventes nettes . Les investisseurs mondiaux ont favorisé Taïwan par rapport à la Corée, en raison de perspectives de bénéfices plus stables . L'indice MSCI EM Asia IT a bondi de plus de 13 % en une seule séance fin juillet — sa plus forte hausse quotidienne en plus de 17 ans .

Les boucles de rétroaction monétaires

Le won sud-coréen est monté à son plus haut niveau en 10 mois, les exportateurs convertissant leurs recettes en dollars en monnaie locale, renforçant ainsi les entrées de capitaux en actions . Le won s'est apprécié d'environ 8,8 % en un mois — la hausse la plus forte depuis la crise financière mondiale . Le dollar taïwanais a également progressé, soutenu par la demande soutenue pour les actions technologiques liées à l'IA .

Les investisseurs sont devenus optimistes sur le won pour la première fois en plus de 10 mois et ont réduit leurs positions baissières sur la plupart des autres devises asiatiques, le pétrole moins cher atténuant les craintes d'inflation importée . Cependant, cette boucle de rétroaction devise-actions est fragile : une résurgence des tensions au Moyen-Orient ou un dollar plus fort pourrait rapidement inverser ces flux .

Risques persistants : prix du pétrole et tensions au Moyen-Orient

Le pétrole reste un frein majeur. Le détroit d'Ormuz est toujours gravement perturbé, et l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) s'attend à ce que les expéditions restent contraintes au moins jusqu'en août, certains producteurs du Moyen-Orient ne pouvant pas rétablir complètement leur production avant fin 2027 .

Le brut Brent a touché des plus hauts d'une semaine en début de semaine alors que les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran piétinent. L'Iran insiste sur le fait que le détroit restera fermé tant que ses conditions ne seront pas remplies .

La hausse des prix du pétrole agit comme une taxe sur les économies émergentes importatrices de pétrole (la majeure partie de l'Asie), attisant l'inflation et mettant sous pression les banques centrales . Mardi, les actifs des marchés émergents ont chuté — mettant fin à une séquence de quatre jours de hausse des devises — précisément parce que l'espoir d'un accord entre les États-Unis et l'Iran s'est estompé, faisant monter le pétrole et réduisant l'appétit pour le risque .

Des perspectives incertaines

La volatilité est extrême. Après la hausse historique de 17,9 % du Kospi le 31 juillet, il a chuté de 5,1 % le lendemain . Le secteur de l'IA peut osciller violemment au moindre signe de déception dans les résultats technologiques ou à une nouvelle géopolitique .

La Fed n'en a pas fini. L'indice d'inflation sous-jacente PCE (la mesure préférée de la Fed) reste supérieur à 3 %, et les analystes préviennent qu'une seule publication modérée du CPI ne met pas fin au cycle de resserrement .

Le pétrole et la géopolitique du Moyen-Orient présentent un risque de baisse asymétrique. Une nouvelle détérioration de la situation dans le détroit d'Ormuz pourrait pousser le Brent vers les 100 dollars, écrasant à la fois les devises et les actions des marchés émergents .

Le rallye est étroit — concentré sur une poignée de valeurs vedettes des semi-conducteurs. Une rotation plus large n'est pas encore confirmée, ce qui rend l'indice des marchés émergents vulnérable à des prises de bénéfices si l'enthousiasme pour l'IA se refroidit .

En résumé : La flambée de cette semaine a été un rebond puissant mais fragile, porté par l'IA, et amplifié par une bonne nouvelle sur l'inflation américaine. Le scénario optimiste repose sur le maintien des dépenses d'investissement dans l'IA et une Fed patiente. Le scénario pessimiste — un choc pétrolier dû aux perturbations au Moyen-Orient, un nouveau durcissement de la Fed ou des déceptions dans les résultats de l'IA — reste bien réel.

Des résultats trimestriels exceptionnels publiés fin juillet par les grandes entreprises technologiques avaient déjà rassuré les marchés sur la poursuite des dépenses massives dans l'IA, inversant une lourde chute en juillet . Ce rallye est fortement concentré sur les valeurs de « hardware » lié à l'IA — puces mémoire et semi-conducteurs —, ce qui rend les actions des marchés émergents bien plus exposées au sentiment du secteur technologique que par le passé .

Le reflux de l'inflation américaine et les attentes sur les taux de la Fed

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation (CPI) de juillet, publié mercredi, a montré un ralentissement de l'inflation globale à 3,4 % sur un an (contre 3,5 % en juin) et de l'inflation sous-jacente à 2,5 % . Les prix de l'essence ont baissé pour un deuxième mois consécutif, contribuant à ce chiffre favorable .

Les traders ont nettement réduit la probabilité d'une hausse des taux en septembre, la faisant passer d'environ 55 % une semaine plus tôt à environ 40 % . Les marchés s'attendent désormais à un statu quo de la Fed lors de sa réunion de septembre . La diminution des craintes de hausse des taux a allégé la pression sur le dollar et amélioré l'appétit pour le risque vis-à-vis des actifs des marchés émergents, qui bénéficient généralement d'une pause dans le resserrement monétaire américain .

Leadership des marchés asiatiques : Corée du Sud et Taïwan

Corée du Sud : Le Kospi a bondi d'environ 90 % depuis le début de l'année, ce qui en fait le premier marché mondial en 2026 . Les investisseurs étrangers avaient retiré 6,2 milliards de dollars des actions sud-coréennes début août, mais le mouvement s'est inversé en milieu de semaine avec le retour de l'appétit pour l'IA .

Taïwan : Les actions taïwanaises ont attiré 1,7 milliard de dollars d'entrées de capitaux étrangers la semaine dernière, mettant fin à six semaines de ventes nettes . Les investisseurs mondiaux ont favorisé Taïwan par rapport à la Corée, en raison de perspectives de bénéfices plus stables . L'indice MSCI EM Asia IT a bondi de plus de 13 % en une seule séance fin juillet — sa plus forte hausse quotidienne en plus de 17 ans .

Les boucles de rétroaction monétaires

Le won sud-coréen est monté à son plus haut niveau en 10 mois, les exportateurs convertissant leurs recettes en dollars en monnaie locale, renforçant ainsi les entrées de capitaux en actions . Le won s'est apprécié d'environ 8,8 % en un mois — la hausse la plus forte depuis la crise financière mondiale . Le dollar taïwanais a également progressé, soutenu par la demande soutenue pour les actions technologiques liées à l'IA .

Les investisseurs sont devenus optimistes sur le won pour la première fois en plus de 10 mois et ont réduit leurs positions baissières sur la plupart des autres devises asiatiques, le pétrole moins cher atténuant les craintes d'inflation importée . Cependant, cette boucle de rétroaction devise-actions est fragile : une résurgence des tensions au Moyen-Orient ou un dollar plus fort pourrait rapidement inverser ces flux .

Risques persistants : prix du pétrole et tensions au Moyen-Orient

Le pétrole reste un frein majeur. Le détroit d'Ormuz est toujours gravement perturbé, et l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) s'attend à ce que les expéditions restent contraintes au moins jusqu'en août, certains producteurs du Moyen-Orient ne pouvant pas rétablir complètement leur production avant fin 2027 .

Le brut Brent a touché des plus hauts d'une semaine en début de semaine alors que les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran piétinent. L'Iran insiste sur le fait que le détroit restera fermé tant que ses conditions ne seront pas remplies .

La hausse des prix du pétrole agit comme une taxe sur les économies émergentes importatrices de pétrole (la majeure partie de l'Asie), attisant l'inflation et mettant sous pression les banques centrales . Mardi, les actifs des marchés émergents ont chuté — mettant fin à une séquence de quatre jours de hausse des devises — précisément parce que l'espoir d'un accord entre les États-Unis et l'Iran s'est estompé, faisant monter le pétrole et réduisant l'appétit pour le risque .

Des perspectives incertaines

La volatilité est extrême. Après la hausse historique de 17,9 % du Kospi le 31 juillet, il a chuté de 5,1 % le lendemain . Le secteur de l'IA peut osciller violemment au moindre signe de déception dans les résultats technologiques ou à une nouvelle géopolitique .

La Fed n'en a pas fini. L'indice d'inflation sous-jacente PCE (la mesure préférée de la Fed) reste supérieur à 3 %, et les analystes préviennent qu'une seule publication modérée du CPI ne met pas fin au cycle de resserrement .

Le pétrole et la géopolitique du Moyen-Orient présentent un risque de baisse asymétrique. Une nouvelle détérioration de la situation dans le détroit d'Ormuz pourrait pousser le Brent vers les 100 dollars, écrasant à la fois les devises et les actions des marchés émergents .

Le rallye est étroit — concentré sur une poignée de valeurs vedettes des semi-conducteurs. Une rotation plus large n'est pas encore confirmée, ce qui rend l'indice des marchés émergents vulnérable à des prises de bénéfices si l'enthousiasme pour l'IA se refroidit .

En résumé : La flambée de cette semaine a été un rebond puissant mais fragile, porté par l'IA, et amplifié par une bonne nouvelle sur l'inflation américaine. Le scénario optimiste repose sur le maintien des dépenses d'investissement dans l'IA et une Fed patiente. Le scénario pessimiste — un choc pétrolier dû aux perturbations au Moyen-Orient, un nouveau durcissement de la Fed ou des déceptions dans les résultats de l'IA — reste bien réel.