L'Allemagne, premier consommateur de gaz d'Europe, est encore plus mal lotie. Ses stocks n'étaient qu'à 47 % de la capacité nationale en août, le niveau le plus bas jamais enregistré .

La cause racine : la fermeture du détroit d'Ormuz

La crise remonte directement à la campagne militaire américano-israélienne contre l'Iran, qui a débuté fin février 2026. Les forces iraniennes ont effectivement fermé le détroit d'Ormuz, interrompant le transit d'environ 20 millions de barils de pétrole par jour et d'environ 20 à 25 % du GNL mondial . Cela a retiré un volume critique de GNL du marché mondial, tendu l'offre partout et fait grimper les prix au comptant .

L'Europe reçoit environ 12 à 14 % de son GNL du Qatar, qui transite par le détroit . Cette source d'approvisionnement est donc coupée.

Pourquoi les traders ne remplissent-ils pas les stocks ? Les signaux de prix en « backwardation »

Même avec des prix élevés du gaz au comptant, le remplissage des stocks est au point mort. La raison est un phénomène appelé « backwardation » sur la courbe à terme du TTF (le prix de référence européen).

Pendant une grande partie de l'année 2026, les prix de l'été ont été supérieurs aux prix de l'hiver, soit l'inverse du schéma normal . Normalement, les prix d'hiver doivent dépasser ceux de l'été d'un montant suffisant pour couvrir les coûts d'injection et de stockage, afin d'inciter à la thésaurisation. Avec un écart saisonnier moyen de -1,2 €/MWh depuis début mai, et les contrats à terme de décembre s'échangeant en dessous des prix de livraison immédiate, l'incitation commerciale à injecter du gaz dans les stocks a été en grande partie détruite .

Il s'agit d'une rupture structurelle par rapport aux schémas saisonniers normaux, et c'est une raison majeure pour laquelle le remplissage stagne malgré des prix élevés .

Dynamique des exportations de GNL américain : pas assez pour combler le vide

Les États-Unis sont devenus le principal fournisseur marginal de GNL de l'Europe depuis la perte du gaz russe par gazoduc. Cependant, la fermeture d'Ormuz a rendu le marché mondial du GNL extrêmement tendu, et les cargaisons américaines sont attirées vers le plus offrant — souvent l'Asie, où la concurrence pour les cargaisons au comptant s'est intensifiée . Même avec une capacité d'exportation élevée, le volume disponible pour l'injection dans les stocks européens est limité, car le marché mondial est sous-approvisionné par la perte du GNL transitant par Ormuz .

L'Agence de l'Union européenne pour la coopération des régulateurs de l'énergie (ACER) a prévenu que l'UE aura besoin d'« importations de GNL significativement plus élevées » que celles qui se matérialisent actuellement .

Facteurs aggravants : problèmes nucléaires et goulots d'étranglement fluviaux

Le parc nucléaire français, le plus grand d'Europe, a connu ces dernières années des problèmes de maintenance et de production, réduisant la production d'électricité bas-carbone de base et augmentant la dépendance au gaz — ce qui ajoute une pression supplémentaire sur le système gazier pendant la saison d'injection. Historiquement, les bas niveaux du Rhin ont perturbé les livraisons de charbon et de fioul par barge lors des étés secs, forçant le recours à la production d'électricité au gaz et augmentant la demande au moment même où l'injection est la plus nécessaire, même si les rapports majeurs de 2026 n'ont pas identifié cela comme un facteur principal.

Le gaz russe résiduel transitant par l'Ukraine et le TurkStream s'est poursuivi, mais à des volumes réduits et politiquement incertains. La guerre en Iran a suffisamment tendu les marchés pour que même ces flux marginaux comptent plus qu'ils ne le feraient sur un marché équilibré .

Projections pour l'hiver

Wood Mackenzie prévoit que les stocks pourraient terminer la saison d'injection en dessous de 70 % de la capacité ; Rapidan estime qu'ils n'atteindront qu'environ 65 % d'ici novembre . L'objectif officieux de 90 % de l'UE est pratiquement hors d'atteinte, et même l'objectif assoupli de 80 % nécessiterait un rythme d'injection nettement plus soutenu que ce que les conditions actuelles du marché permettent .

Le résultat le plus probable n'est pas une pénurie physique immédiate, mais des prix hivernaux beaucoup plus élevés et un risque accru de pics de prix en cas de vague de froid . Fin juillet 2026, les prix européens du gaz étaient déjà supérieurs de plus de 50 % à leurs plus bas de juin .

L'Allemagne, premier consommateur de gaz d'Europe, est encore plus mal lotie. Ses stocks n'étaient qu'à 47 % de la capacité nationale en août, le niveau le plus bas jamais enregistré .

La cause racine : la fermeture du détroit d'Ormuz

La crise remonte directement à la campagne militaire américano-israélienne contre l'Iran, qui a débuté fin février 2026. Les forces iraniennes ont effectivement fermé le détroit d'Ormuz, interrompant le transit d'environ 20 millions de barils de pétrole par jour et d'environ 20 à 25 % du GNL mondial . Cela a retiré un volume critique de GNL du marché mondial, tendu l'offre partout et fait grimper les prix au comptant .

L'Europe reçoit environ 12 à 14 % de son GNL du Qatar, qui transite par le détroit . Cette source d'approvisionnement est donc coupée.

Pourquoi les traders ne remplissent-ils pas les stocks ? Les signaux de prix en « backwardation »

Même avec des prix élevés du gaz au comptant, le remplissage des stocks est au point mort. La raison est un phénomène appelé « backwardation » sur la courbe à terme du TTF (le prix de référence européen).

Pendant une grande partie de l'année 2026, les prix de l'été ont été supérieurs aux prix de l'hiver, soit l'inverse du schéma normal . Normalement, les prix d'hiver doivent dépasser ceux de l'été d'un montant suffisant pour couvrir les coûts d'injection et de stockage, afin d'inciter à la thésaurisation. Avec un écart saisonnier moyen de -1,2 €/MWh depuis début mai, et les contrats à terme de décembre s'échangeant en dessous des prix de livraison immédiate, l'incitation commerciale à injecter du gaz dans les stocks a été en grande partie détruite .

Il s'agit d'une rupture structurelle par rapport aux schémas saisonniers normaux, et c'est une raison majeure pour laquelle le remplissage stagne malgré des prix élevés .

Dynamique des exportations de GNL américain : pas assez pour combler le vide

Les États-Unis sont devenus le principal fournisseur marginal de GNL de l'Europe depuis la perte du gaz russe par gazoduc. Cependant, la fermeture d'Ormuz a rendu le marché mondial du GNL extrêmement tendu, et les cargaisons américaines sont attirées vers le plus offrant — souvent l'Asie, où la concurrence pour les cargaisons au comptant s'est intensifiée . Même avec une capacité d'exportation élevée, le volume disponible pour l'injection dans les stocks européens est limité, car le marché mondial est sous-approvisionné par la perte du GNL transitant par Ormuz .

L'Agence de l'Union européenne pour la coopération des régulateurs de l'énergie (ACER) a prévenu que l'UE aura besoin d'« importations de GNL significativement plus élevées » que celles qui se matérialisent actuellement .

Facteurs aggravants : problèmes nucléaires et goulots d'étranglement fluviaux

Le parc nucléaire français, le plus grand d'Europe, a connu ces dernières années des problèmes de maintenance et de production, réduisant la production d'électricité bas-carbone de base et augmentant la dépendance au gaz — ce qui ajoute une pression supplémentaire sur le système gazier pendant la saison d'injection. Historiquement, les bas niveaux du Rhin ont perturbé les livraisons de charbon et de fioul par barge lors des étés secs, forçant le recours à la production d'électricité au gaz et augmentant la demande au moment même où l'injection est la plus nécessaire, même si les rapports majeurs de 2026 n'ont pas identifié cela comme un facteur principal.

Le gaz russe résiduel transitant par l'Ukraine et le TurkStream s'est poursuivi, mais à des volumes réduits et politiquement incertains. La guerre en Iran a suffisamment tendu les marchés pour que même ces flux marginaux comptent plus qu'ils ne le feraient sur un marché équilibré .

Projections pour l'hiver

Wood Mackenzie prévoit que les stocks pourraient terminer la saison d'injection en dessous de 70 % de la capacité ; Rapidan estime qu'ils n'atteindront qu'environ 65 % d'ici novembre . L'objectif officieux de 90 % de l'UE est pratiquement hors d'atteinte, et même l'objectif assoupli de 80 % nécessiterait un rythme d'injection nettement plus soutenu que ce que les conditions actuelles du marché permettent .

Le résultat le plus probable n'est pas une pénurie physique immédiate, mais des prix hivernaux beaucoup plus élevés et un risque accru de pics de prix en cas de vague de froid . Fin juillet 2026, les prix européens du gaz étaient déjà supérieurs de plus de 50 % à leurs plus bas de juin .