Endettement IA : quand les GAFAM empruntent 570 milliards $ et bouleversent le marché obligataire

Les chiffres derrière l'explosion

Goldman Sachs Research suit près de 500 milliards de dollars d'émissions totales liées à l'IA en 2026, les hyperscalers représentant environ 40 % de ce total . Morgan Stanley prévoit que les émissions mondiales de dettes liées à l'IA atteindront environ 570 milliards de dollars en 2026, soit plus du double de l'année précédente . Citadel Securities prédit que d'ici 2028, les entreprises technologiques américaines émettront plus de 500 milliards de dollars de dettes cumulées sur les marchés publics et privés rien que pour financer l'achat de puces IA .

Le rythme est stupéfiant. Rien qu'au cours des cinq premiers mois de 2026, les émissions de dettes liées à l'IA ont atteint près de 236 milliards de dollars, soit quatre fois le montant levé sur la même période un an plus tôt . Les données d'UBS indiquent que les dépenses d'investissement agrégées des hyperscalers de l'IA pourraient dépasser 770 milliards de dollars en 2026, soit environ 23 % de plus que prévu, ce qui implique une augmentation de 40 à 50 milliards de dollars des emprunts .

Hausse des rendements et assouplissement de la demande

Les investisseurs deviennent plus sélectifs. Les taux de couverture des nouvelles obligations des hyperscalers diminuent et les rendements grimpent à mesure que le marché absorbe l'afflux d'offres . Le CDS à 5 ans d'Oracle a touché 75 points de base — un plus haut de 7 ans — et s'échange depuis près de 200 points de base ; les spreads CDS de Nvidia et Meta se sont également nettement élargis . Celui d'Oracle a bondi de 70 points de base en 2026 seulement, pour atteindre environ 215 points de base, la plus forte augmentation parmi les grandes entreprises technologiques suivies .

Malgré l'alarme, la plupart des analystes considèrent un événement de crédit systémique comme peu probable à court terme. Reuters note que l'explosion des couvertures CDS « interprète largement mal le signal » : la probabilité d'un défaut effectif des hyperscalers reste faible, et le marché des CDS pour la tech est encore relativement petit et liquide . Les données de la DTCC montrent qu'au deuxième trimestre 2026, 16 entreprises technologiques ont totalisé en moyenne seulement 637,5 millions de dollars de volume notionnel quotidien de CDS, soit environ 4 % du total quotidien de 16 milliards de dollars pour l'ensemble des émetteurs corporate et souverains .

Le risque d'une revalorisation du marché IG

Plusieurs stratégistes mettent en garde : si le rythme se maintient, le volume pourrait forcer une revalorisation structurelle de l'ensemble du marché obligataire Investment Grade — même si les spreads agrégés restent historiquement serrés, près des plus bas d'après-crise financière . À la mi-2026, le spread sur les obligations Investment Grade mondiales s'établissait à environ 80 points de base, soit seulement 6 points de base au-dessus du plus bas d'après-crise atteint plus tôt dans l'année .

La Banque des règlements internationaux et des chercheurs académiques d'Oxford ont signalé un risque de concentration sur les marchés de dérivés de crédit que les cadres réglementaires existants ne sont pas conçus pour gérer . Entre 2020 et 2024, les cinq principaux hyperscalers de l'IA ont émis en moyenne 28 milliards de dollars par an d'obligations d'entreprises américaines. En 2025 seulement, ce chiffre a atteint 121 milliards de dollars .

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Le risque réside davantage dans l'encombrement, la distorsion des valorisations et la décompression des spreads que dans une détresse imminente. Goldman Sachs s'attend à ce qu'environ un tiers des dépenses d'investissement des hyperscalers soient financées par la dette en 2026, et davantage en 2027 . Une préoccupation clé est le glissement du financement vers des structures de crédit privé moins transparentes et hors bilan, estimées à 800 milliards de dollars pour les centres de données .

Pour les investisseurs obligataires — y compris les fonds indiciels et les fonds à date cible présents dans les plans d'épargne retraite ordinaires — la construction de l'IA n'est plus seulement une histoire d'actions. Elle devient la plus grande position unique du marché du crédit Investment Grade . La question n'est pas de savoir si cette frénésie d'emprunt provoquera une crise de défauts, mais si elle modifiera durablement la tarification et le profil de risque du marché obligataire d'entreprise.