La marge de raffinage du diesel aux États-Unis frôle les 100 $ — et les analystes prévoient que la crise va durer

Les six chocs d'offre qui convergent

Le détroit d'Ormuz est virtuellement fermé. Le trafic y est presque à l'arrêt, à l'exception de quelques navires qui paient un droit de passage ; l'assurance est indisponible ou hors de prix, et les marins refusent de transiter . Avant la guerre, le flux était d'environ 140 navires par jour ; l'équipe matières premières de Bank of America indique que seuls 5 à 10 navires par jour traversent actuellement le détroit . Cela a supprimé le principal conduit pour le pétrole brut et les produits raffinés du Golfe persique.

Les exportations de diesel du Golfe persique se sont effondrées. Les grandes raffineries d'Arabie saoudite, de Bahreïn, du Koweït et des Émirats arabes unis sont partiellement ou totalement arrêtées — endommagées par des frappes, paralysées par la fermeture d'Ormuz, ou dans l'impossibilité de redémarrer . Les guerres en Iran et en Ukraine ont mis hors service environ 9 % de la capacité mondiale de raffinage — 20 raffineries du Moyen-Orient ont été frappées ou rendues inopérantes.

Le raffinage russe est durement touché. Des attaques de drones ukrainiennes ont frappé à plusieurs reprises les raffineries russes. En conséquence, la Russie a elle-même interdit ses exportations de diesel, supprimant ainsi un fournisseur majeur du marché mondial . Bloomberg décrit une « vague d'attaques ukrainiennes contre des installations russes » qui a « sévèrement contraint » la production .

La Chine ne comble pas le vide. La production des raffineries chinoises est plus faible, et Pékin a restreint ses exportations de carburant, éliminant ainsi ce qui aurait pu être un fournisseur de réserve capable d'atténuer les tensions .

L'AIE a revu ses prévisions d'offre à la baisse. Le 12 août, l'AIE a déclaré que l'offre mondiale de pétrole était tombée « bien en dessous de la demande » et a fortement réduit ses prévisions d'offre pour 2026, citant la fermeture d'Ormuz, le blocus américain des exportations iraniennes, les attaques dans le détroit de Bab el-Mandeb et la réduction des exportations de brut CPC du Kazakhstan . L'agence a noté que l'offre mondiale de pétrole était inférieure de 6,3 millions de barils par jour à son niveau de l'année précédente. Les réserves mondiales de pétrole sont désormais « dangereusement basses », selon le FMI .

Les raffineurs américains tournent à plein régime, mais ne peuvent pas combler le déficit. Les raffineurs américains fonctionnent à un taux d'utilisation élevé et réalisent des bénéfices records, mais les stocks de diesel américains sont proches de leurs plus bas niveaux depuis des années et le diesel au détail a atteint 5,35 $/gallon début août — 1,55 $ de plus qu'un an plus tôt . Les États-Unis ne peuvent pas compenser la perte des barils du Golfe persique, de la Russie et de la Chine, car ces régions produisaient une part structurellement critique de la production mondiale de diesel, et les raffineries américaines sont configurées différemment et fonctionnent déjà à pleine capacité .

Les prévisions des analystes

• Goldman Sachs (Samantha Dart) : s'attend à ce que les marges des carburants raffinés restent 2 à 3 fois plus élevées pour le reste de l'année 2026 par rapport à la moyenne 2013-2019, et prévient que trois crises simultanées sur les points de passage pourraient pousser le Brent à 120 $/baril d'ici le quatrième trimestre si Ormuz ne rouvre pas . Goldman a recommandé une position longue sur le diesel européen de décembre 2026 par rapport à mars 2027 pour parier sur les tensions hivernales .

• Jefferies : a qualifié le choc d'Ormuz de « se manifestant dans les cracks, pas dans le brut », ce qui signifie que le véritable signal de prix est le crack spread du diesel qui approche les 100 $, et non les prix du pétrole brut. Il a prévenu qu'à moins que le détroit ne rouvre bientôt, la pression sur les produits raffinés, en particulier le diesel, restera aiguë .

• Bank of America (Francisco Blanch) : a prévenu que le marché du diesel « semble prêt à rester tendu », notant que la normalisation des flux nécessiterait environ 10 fois le trafic actuel du détroit d'Ormuz. Avec seulement 5 à 10 navires par jour contre 140 avant la guerre, la normalisation est au mieux à des mois .

• Citi : le responsable de la stratégie énergétique de Citi Research a averti ses clients que les approvisionnements en diesel restent tendus et que les prélèvements sur les stocks s'accélèrent .

La gravité collective en une phrase

Le monde vit une crise de capacité de raffinage, pas une crise d'approvisionnement en brut — la fermeture du détroit d'Ormuz, les raffineries détruites du Golfe persique, les attaques ukrainiennes sur les installations russes, les restrictions chinoises à l'exportation et la pire prévision de déficit d'approvisionnement de l'AIE depuis des années ont convergé pour créer une pénurie spécifique de diesel que les raffineurs américains ne peuvent pas compenser entièrement, et toutes les grandes banques voient cette situation durer au moins jusqu'à la fin de l'année 2026, la demande hivernale menaçant d'aggraver encore les conditions.