Comment le conflit américano-iranien sur le détroit d'Ormuz a resserré les marchés pétroliers mondiaux — et ce que la Chine a fait pour limiter la casse

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran, qui a éclaté début 2026, a provoqué la perturbation d'approvisionnement la plus grave qu'ait connue le marché pétrolier mondial depuis des décennies. Le détroit d'Ormuz — ce goulet d'étranglement par lequel transite normalement environ 20 % du pétrole mondial — a été en grande partie fermé au trafic des pétroliers. Selon une série de notes de recherche de Goldman Sachs publiées tout au long de l'année, le résultat a été un resserrement du marché d'une ampleur historique : une ponction record sur les stocks, une flambée des primes au comptant et des avertissements selon lesquels le baril de Brent pourrait atteindre 100 à 120 dollars. Mais l'histoire n'est pas simplement celle d'une flambée des prix due à l'offre. La Chine, premier importateur mondial de pétrole, a joué un rôle complexe et contre-intuitif — réduisant ses importations de plus d'un tiers et puisant dans ses vastes réserves stratégiques de pétrole (RSP), agissant ainsi comme un amortisseur de demande qui a atténué la flambée des prix plutôt que de l'amplifier.

La preuve du resserrement du marché selon Goldman Sachs

Une baisse historique des stocks

En mai 2026, les stocks mondiaux de pétrole approchaient leur plus bas niveau en huit ans, avec des jours de couverture tombant à 101 jours de consommation mondiale — et potentiellement à 98 jours d'ici la fin du mois, selon Goldman Sachs . Le rythme de la ponction était sans précédent. En avril, le déficit mondial de l'offre et de la demande a atteint un niveau record de 11 à 12 millions de barils par jour (mb/j), et les prélèvements sur les stocks atteignaient 8,7 mb/j début mai, soit le double du rythme observé jusqu'en mars . Goldman a prévenu que la rapidité de cette baisse laissait le marché vulnérable à de nouveaux chocs .

Des pertes d'approvisionnement inédites dues à la perturbation d'Ormuz

Au plus fort de la perturbation, Goldman estimait que 14,5 mb/j de production de brut moyen-orientale avaient été effectivement perdus pour le marché mondial, les flux en provenance du golfe Persique tombant de 80 % de la normale à seulement 40 % . À un moment donné en avril, les flux dans le détroit d'Ormuz n'étaient plus qu'à 10 % de leurs niveaux typiques . L'ampleur de la perte d'approvisionnement dépassait ce que n'importe quel producteur, même le plus important, pouvait compenser seul.

Primes spot en hausse et backwardation extrême

La tension sur le marché physique s'est reflétée dans la structure du marché. Goldman a estimé la valeur fondamentale du Brent au comptant à environ 80 $/baril début août, ce qui impliquait que les marchés n'intégraient qu'une prime de risque géopolitique modeste malgré l'incertitude persistante . Mais la pénurie extrême à court terme s'est manifestée dans la backwardation — les barils à livraison immédiate se négociaient avec une prime élevée par rapport aux contrats à terme. À un stade, le prix du Brent coté (Dated Brent) a atteint une prime de plus de 25 $ par baril par rapport au contrat à terme de Brent à échéance la plus proche, un signal d'extrême pénurie physique à court terme .

La destruction de la demande : un phénomène à double tranchant

Alors que l'offre s'effondrait, la demande mondiale de pétrole a également subi une baisse inattendue. Goldman a estimé la destruction de la demande mondiale de pétrole à 4–5 mb/j en avril 2026, en raison des prix élevés et du ralentissement économique, notamment en Chine et en Europe occidentale . La seule baisse de la demande au deuxième trimestre a été estimée à 1,7 mb/j . Cette érosion de la demande était suffisamment importante pour créer des « risques à double sens » pour les propres prévisions de prix de Goldman — le choc d'offre poussait les prix à la hausse, mais la destruction de la demande les tirait simultanément vers le bas .

Avertissements d'un pétrole à 100–120 $

Le scénario de base de Goldman début août 2026 tablait sur un Brent entre 80 et 90 dollars le baril jusqu'à ce qu'il y ait une clarification sur un nouvel accord nucléaire américano-iranien ou une escalade significative du conflit . Mais les analystes de la banque ont signalé plusieurs scénarios plus alarmants. L'analyste Samantha Dart a averti que si trois crises simultanées sur des points de passage clés — le détroit d'Ormuz, la mer Rouge et la mer Noire — persistaient, le Brent pourrait atteindre 120 dollars d'ici le quatrième trimestre 2026 . Le scénario haussier de la banque voyait le brut dépasser 120 dollars à court terme et atteindre une moyenne de 100 dollars en 2027 . Un cessez-le-feu et un accord préliminaire de réouverture d'Ormuz en juin 2026 ont brièvement abaissé la prévision du Brent pour le quatrième trimestre 2026 à 80 dollars, mais la situation est restée fragile .

Le rôle de la Chine : un amortisseur de demande, pas un amplificateur de prix

Stockage avant la guerre

La Chine a considérablement augmenté ses achats de pétrole en janvier-février 2026 avant le déclenchement du conflit. Les importations ont augmenté de 15,8 % au cours des deux premiers mois de l'année par rapport à la même période en 2025, Pékin constituant ce qui est considéré comme la plus grande réserve stratégique de pétrole au monde — détenant plus d'un milliard de barils .

Effondrement des importations pendant la guerre

Une fois le conflit déclenché, la Chine — premier importateur mondial de pétrole — a réduit ses achats de brut de plus d'un tiers. En juin 2026, les importations sont tombées à 7,12 mb/j, soit une baisse de 41,3 % sur un an et le volume mensuel le plus bas depuis octobre 2016 . En mai, les importations ont chuté à leur plus bas niveau en huit ans . Cette réduction spectaculaire du pouvoir d'achat a elle-même été un facteur majeur de suppression de la demande sur le marché mondial.

Un puisage modéré dans les réserves stratégiques

La Chine a bien puisé dans ses stocks en mai pour maintenir l'activité de ses raffineries — pour la première fois en 14 mois, les raffineurs ont traité plus de brut que ce qui était disponible à partir des importations et de la production nationale combinées . Mais ce puisage a été « loin d'être aussi important » que ne le suggérait l'effondrement des importations ; la libération implicite des réserves stratégiques a été relativement modeste par rapport à la taille du stock .

Reprise potentielle des importations iraniennes

Fin juin 2026, les raffineurs publics Sinopec et PetroChina envisageaient de reprendre les achats de brut iranien pour la première fois depuis 2019, bien que la concurrence d'autres approvisionnements et la baisse de la demande intérieure de carburant aient tempéré leur intérêt . En août, les raffineurs indépendants « teapots » du Shandong étaient prêts à augmenter leurs achats de pétrole iranien, leurs propres stocks atteignant le niveau le plus bas de l'année .

Effet net sur les prix mondiaux

Le comportement de la Chine a été déflationniste pour les prix mondiaux du brut à certains égards et favorable à d'autres :

Déflationniste : En réduisant ses importations de plus d'un tiers et en s'appuyant sur ses vastes réserves stratégiques plutôt que de faire monter les prix des cargaisons spot, la Chine a supprimé une source massive de demande du marché physique. Cela a réduit le prix du baril marginal et a partiellement contrecarré la pression haussière provenant des pertes d'approvisionnement à Ormuz.

Favorable à l'avenir : Les gouvernements du monde entier sont appelés à acheter des millions de barils jusqu'en 2028 pour reconstituer les réserves d'urgence épuisées pendant la guerre, ce qui ajoutera un soutien structurel à la demande . Les énormes besoins de reconstitution des réserves stratégiques de la Chine signifient qu'elle finira par retirer des barils du marché, soutenant ainsi les prix planchers.

Bilan du rôle de la Chine

La Chine n'a pas compensé les pressions sur les prix au sens conventionnel du terme, c'est-à-dire en augmentant ses importations pour combler un déficit d'approvisionnement. Au lieu de cela, elle a agi comme un amortisseur de demande — utilisant ses stocks d'avant-guerre pour réduire ses achats sur le marché au comptant, ce qui a atténué la flambée des prix par rapport à ce qu'elle aurait été si la Chine avait continué à acheter à des volumes normaux. Cependant, ce coussin est limité, et le prochain cycle de reconstitution des réserves stratégiques est sur le point de devenir une source durable de pression à la hausse sur les prix pendant des années.

Points clés à retenir

• La perturbation du détroit d'Ormuz a été le principal moteur du resserrement du marché pétrolier en 2026, avec des flux qui sont tombés à un moment donné à 10 % des niveaux normaux et des pertes d'approvisionnement atteignant 14,5 mb/j.
• Goldman Sachs a signalé une baisse record des stocks — des prélèvements de 8,7 mb/j début mai, soit le double du rythme de mars — et un plus bas en huit ans pour les jours de couverture.
• La destruction de la demande a partiellement compensé les pertes d'approvisionnement, avec 4 à 5 mb/j de demande mondiale anéantis en juin, créant des risques à double sens pour les prévisions de prix.
• La Chine a agi comme un amortisseur de demande, réduisant ses importations d'un tiers et puisant dans sa réserve stratégique de plus d'un milliard de barils plutôt que de faire monter les prix des cargaisons spot, ce qui a atténué la flambée des prix.
• Le prochain cycle de reconstitution des réserves stratégiques est haussier pour les prix, les gouvernements du monde entier se préparant à acheter des millions de barils jusqu'en 2028 pour reconstituer les réserves d'urgence épuisées.