Ces documents, qui présentent les premières données financières publiques détaillées du détaillant basé à Singapour mais fondé en Chine, brossent un tableau saisissant d'un modèle économique qui dépendait de failles tarifaires aujourd'hui en train de se refermer des deux côtés de l'Atlantique.

Détérioration des ventes et des bénéfices

• Le bénéfice net pour l'ensemble de l'année 2025 a chuté de 38,7 % pour atteindre 2,064 milliards de dollars, malgré une augmentation du chiffre d'affaires de 8 % à 41,8 milliards de dollars. Il s'agit d'un net ralentissement par rapport à la croissance de 20,7 % en 2024 et de 41,1 % en 2023 .
• Le premier trimestre 2026 s'est soldé par une perte nette de 99 millions de dollars, contre un bénéfice de 395 millions de dollars à la même période en 2025. Cette perte est due à la suppression de l'exemption de droits de douane américaine et à une charge exceptionnelle de 328 millions de dollars liée à la valeur de marché d'actions privilégiées convertibles .
• Le chiffre d'affaires aux États-Unis a baissé de 3,5 % en 2025 et de 14,3 % supplémentaires au premier trimestre 2026. À partir de mai 2025, Shein a commencé à répercuter la majeure partie des nouveaux coûts tarifaires sur ses clients par le biais d'augmentations de prix, ce qui a directement freiné la demande .

La part des États-Unis dans le chiffre d'affaires trimestriel de Shein est passée de 29,4 % en 2023 à seulement 22,5 % au premier trimestre 2026 .

L'impact réglementaire européen : un second front s'ouvre

• L'Europe est le plus grand marché de Shein, représentant 35 % de son chiffre d'affaires, mais sa croissance y a ralenti, passant de 33 % en 2024 à 8,8 % en 2025, puis à seulement 2,3 % au premier trimestre 2026 — et ce, avant l'entrée en vigueur de la nouvelle taxe forfaitaire de l'UE .
• Le 1er juillet 2026, l'UE a imposé une taxe douanière de 3 € par catégorie d'article sur les colis de faible valeur, remplaçant l'ancien seuil de franchise de 150 € qui permettait à Shein d'expédier ses marchandises en franchise de droits . Dans son dossier, Shein a prévenu qu'elle serait probablement contrainte d'augmenter ses prix en Europe pour compenser ces nouveaux coûts, reproduisant ainsi la situation vécue aux États-Unis .
• L'UE a enregistré 5,8 milliards d'envois de commerce électronique d'une valeur inférieure à 150 € en 2025, et les autorités estiment que jusqu'à 65 % d'entre eux étaient sous-évalués ou mal déclarés .

Le repli au Vietnam : une couverture risquée qui a échoué

En 2025, Shein avait loué 15 hectares d'entrepôts sous douane près d'Hô-Chi-Minh-Ville dans le cadre d'une stratégie de couverture contre les droits de douane américains, visant à délocaliser sa production hors de Chine .

• En août 2026, cette superficie a été réduite à environ 6 hectares, et des licenciements massifs ont débuté en avril. Certaines équipes n'ont conservé qu'un employé sur quatre .
• Ce repli s'explique par trois facteurs : la perte de l'avantage tarifaire américain, une chaîne d'approvisionnement en tissus fragmentée au Vietnam, et des délais de livraison plus longs par rapport à la chaîne d'approvisionnement intégrée de Shein dans le Guangdong, en Chine .
• Le PDG Sky Xu s'est depuis engagé à investir plus de 1,5 milliard de dollars dans un système de chaîne d'approvisionnement intelligent à Guangzhou et dans le Guangdong, signalant un retour complet vers la Chine .

L'effondrement de la valorisation : de 98 milliards à 40 milliards de dollars

Shein vise une valorisation de 40 à 50 milliards de dollars pour son introduction en bourse à Hong Kong — soit moins de la moitié du pic de 98,2 milliards de dollars atteint lors d'un cycle de financement en 2022 .

• Début 2025, un objectif plus optimiste d'environ 50 milliards de dollars avait été évoqué ; la fourchette basse actuelle reflète le profond scepticisme des investisseurs après la divulgation des dégâts financiers causés par les droits de douane .
• L'introduction en bourse est attendue pour fin août ou début septembre 2026, mais les analystes doutent que Shein puisse justifier ne serait-ce que cette valorisation réduite, compte tenu de son ralentissement de croissance et de la contraction de ses marges .

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Les documents déposés par Shein en vue de son IPO indiquent clairement une chose : le modèle économique « ultra-rapide et ultra-bon marché » de l'entreprise reposait sur un arbitrage réglementaire qui a désormais disparu. Son principal défi est de s'adapter à un monde où l'envoi d'un haut à 5 $ de la Chine vers un consommateur américain ou européen n'est plus exonéré de droits de douane .

Les investisseurs guetteront les signes indiquant que Shein peut reconstruire ses marges grâce à l'automatisation, à l'efficacité de sa chaîne d'approvisionnement ou à l'exploration de nouveaux marchés. Cependant, le dossier fournit peu d'éléments suggérant qu'une solution rapide soit envisageable. La perte trimestrielle de 99 millions de dollars et l'échec de l'expérience vietnamienne laissent à penser que la transition sera douloureuse et de longue durée.

Ces documents, qui présentent les premières données financières publiques détaillées du détaillant basé à Singapour mais fondé en Chine, brossent un tableau saisissant d'un modèle économique qui dépendait de failles tarifaires aujourd'hui en train de se refermer des deux côtés de l'Atlantique.

Détérioration des ventes et des bénéfices

• Le bénéfice net pour l'ensemble de l'année 2025 a chuté de 38,7 % pour atteindre 2,064 milliards de dollars, malgré une augmentation du chiffre d'affaires de 8 % à 41,8 milliards de dollars. Il s'agit d'un net ralentissement par rapport à la croissance de 20,7 % en 2024 et de 41,1 % en 2023 .
• Le premier trimestre 2026 s'est soldé par une perte nette de 99 millions de dollars, contre un bénéfice de 395 millions de dollars à la même période en 2025. Cette perte est due à la suppression de l'exemption de droits de douane américaine et à une charge exceptionnelle de 328 millions de dollars liée à la valeur de marché d'actions privilégiées convertibles .
• Le chiffre d'affaires aux États-Unis a baissé de 3,5 % en 2025 et de 14,3 % supplémentaires au premier trimestre 2026. À partir de mai 2025, Shein a commencé à répercuter la majeure partie des nouveaux coûts tarifaires sur ses clients par le biais d'augmentations de prix, ce qui a directement freiné la demande .

La part des États-Unis dans le chiffre d'affaires trimestriel de Shein est passée de 29,4 % en 2023 à seulement 22,5 % au premier trimestre 2026 .

L'impact réglementaire européen : un second front s'ouvre

• L'Europe est le plus grand marché de Shein, représentant 35 % de son chiffre d'affaires, mais sa croissance y a ralenti, passant de 33 % en 2024 à 8,8 % en 2025, puis à seulement 2,3 % au premier trimestre 2026 — et ce, avant l'entrée en vigueur de la nouvelle taxe forfaitaire de l'UE .
• Le 1er juillet 2026, l'UE a imposé une taxe douanière de 3 € par catégorie d'article sur les colis de faible valeur, remplaçant l'ancien seuil de franchise de 150 € qui permettait à Shein d'expédier ses marchandises en franchise de droits . Dans son dossier, Shein a prévenu qu'elle serait probablement contrainte d'augmenter ses prix en Europe pour compenser ces nouveaux coûts, reproduisant ainsi la situation vécue aux États-Unis .
• L'UE a enregistré 5,8 milliards d'envois de commerce électronique d'une valeur inférieure à 150 € en 2025, et les autorités estiment que jusqu'à 65 % d'entre eux étaient sous-évalués ou mal déclarés .

Le repli au Vietnam : une couverture risquée qui a échoué

En 2025, Shein avait loué 15 hectares d'entrepôts sous douane près d'Hô-Chi-Minh-Ville dans le cadre d'une stratégie de couverture contre les droits de douane américains, visant à délocaliser sa production hors de Chine .

• En août 2026, cette superficie a été réduite à environ 6 hectares, et des licenciements massifs ont débuté en avril. Certaines équipes n'ont conservé qu'un employé sur quatre .
• Ce repli s'explique par trois facteurs : la perte de l'avantage tarifaire américain, une chaîne d'approvisionnement en tissus fragmentée au Vietnam, et des délais de livraison plus longs par rapport à la chaîne d'approvisionnement intégrée de Shein dans le Guangdong, en Chine .
• Le PDG Sky Xu s'est depuis engagé à investir plus de 1,5 milliard de dollars dans un système de chaîne d'approvisionnement intelligent à Guangzhou et dans le Guangdong, signalant un retour complet vers la Chine .

L'effondrement de la valorisation : de 98 milliards à 40 milliards de dollars

Shein vise une valorisation de 40 à 50 milliards de dollars pour son introduction en bourse à Hong Kong — soit moins de la moitié du pic de 98,2 milliards de dollars atteint lors d'un cycle de financement en 2022 .

• Début 2025, un objectif plus optimiste d'environ 50 milliards de dollars avait été évoqué ; la fourchette basse actuelle reflète le profond scepticisme des investisseurs après la divulgation des dégâts financiers causés par les droits de douane .
• L'introduction en bourse est attendue pour fin août ou début septembre 2026, mais les analystes doutent que Shein puisse justifier ne serait-ce que cette valorisation réduite, compte tenu de son ralentissement de croissance et de la contraction de ses marges .

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Les documents déposés par Shein en vue de son IPO indiquent clairement une chose : le modèle économique « ultra-rapide et ultra-bon marché » de l'entreprise reposait sur un arbitrage réglementaire qui a désormais disparu. Son principal défi est de s'adapter à un monde où l'envoi d'un haut à 5 $ de la Chine vers un consommateur américain ou européen n'est plus exonéré de droits de douane .

Les investisseurs guetteront les signes indiquant que Shein peut reconstruire ses marges grâce à l'automatisation, à l'efficacité de sa chaîne d'approvisionnement ou à l'exploration de nouveaux marchés. Cependant, le dossier fournit peu d'éléments suggérant qu'une solution rapide soit envisageable. La perte trimestrielle de 99 millions de dollars et l'échec de l'expérience vietnamienne laissent à penser que la transition sera douloureuse et de longue durée.