Comment la perte surprise de 23 000 emplois aux États-Unis a propulsé l'or au-dessus de 4 350 $ et anéanti les espoirs de hausse des taux en septembre

Voici comment chaque pièce du puzzle s'emboîte.

Le rapport sur l'emploi qui a choqué les marchés

Le chiffre brut a suffi à provoquer un coup de fouet sur les marchés financiers. Les économistes tablaient sur une hausse de 80 000 à 95 000 emplois ; l'économie en a perdu 23 000 . Pour aggraver les choses, le BLS a révisé à la baisse les créations d'emplois de mai et juin d'un total cumulé de 103 000 : mai est passé de 129 000 à 63 000, et juin de 57 000 à 20 000 .

Les détails étaient mitigés à y regarder de plus près. La baisse générale était largement due à une perte de 53 000 emplois gouvernementaux – principalement dans l'éducation locale – que les économistes ont attribuée à des facteurs saisonniers qui pourraient être révisés par la suite . Les créations d'emplois dans le secteur privé ont en réalité augmenté de 30 000 . Néanmoins, des secteurs comme le commerce de détail (en baisse de 19 000) et les loisirs et l'hôtellerie (en baisse de 4 000 en juillet après avoir perdu 43 000 en juin) ont montré une réelle faiblesse . Le secteur de la santé a continué d'embaucher (22 000), mais le tableau d'ensemble était indéniablement plus faible que prévu .

La croissance des salaires horaires moyens a également ralenti, l'augmentation sur 12 mois tombant à 3,2 %, son plus bas niveau depuis mai 2021, réduisant encore la pression inflationniste . Le taux de chômage est tombé à 4,1 % contre 4,2 % en juin, mais cela s'explique par le fait que 264 000 personnes ont quitté la population active, ce qui a fait baisser le taux d'activité à son plus bas niveau depuis plus de cinq ans .

Le déclencheur immédiat : l'or franchit les 4 350 $

L'or au comptant (spot gold) a bondi de 2,3 % pour s'établir à 4 336,11 $ l'once, atteignant brièvement 4 367,80 $ – son plus haut niveau depuis le 17 juin . Plusieurs sources ont confirmé que l'or avait franchi les 4 350 $ en séance ; IndexBox a fait état de 4 363 $ et Kitco de 4 367,80 $ . Ce rallye était le quatrième gain consécutif de l'or, et le métal se dirigeait vers sa meilleure performance hebdomadaire depuis janvier, avec des gains de plus de 7 % sur la semaine .

Ce qui a motivé ce mouvement : la faiblesse des données sur l'emploi a « anéanti le sentiment de hausse des taux » . Avant le rapport, les marchés anticipaient une possible hausse des taux de la Fed en septembre. Après celui-ci, « les probabilités d'une hausse des taux en septembre ont été fortement réduites » et « le scepticisme quant à une éventuelle hausse des taux par la Réserve fédérale le mois prochain » est devenu l'opinion dominante . La combinaison d'une contraction des effectifs, de révisions à la baisse des mois précédents et d'une croissance des salaires atone a conduit les traders à réduire fortement leurs paris hawkish .

Pourquoi l'or a grimpé : le lien avec le dollar et les rendements

Le rallye n'était pas simplement une réaction instinctive à une mauvaise nouvelle. Le manque d'emplois a déclenché une cascade d'ajustements macroéconomiques qui sont classiquement haussiers pour l'or.

Le dollar américain a fortement chuté alors que les espoirs de hausse des taux s'évaporaient. Un dollar plus faible rend l'or, libellé en dollars, moins cher pour les acheteurs étrangers et tend à faire monter les prix . Parallèlement, les rendements des obligations du Trésor ont glissé – le rendement du Trésor à 10 ans est tombé à environ 4,60 % contre 4,67 % juste avant la publication . La baisse des rendements réduit le coût d'opportunité de la détention d'or, qui ne rapporte aucun intérêt, le rendant ainsi plus attractif par rapport aux obligations .

Le marché de l'or avait déjà pris de l'élan plus tôt dans la semaine après que les données ADP sur l'emploi privé, plus faibles que prévu le 5 août (44 000 emplois contre des attentes de 68 000), avaient poussé l'or au-dessus de 4 200 $ . Le rapport officiel de vendredi a été le catalyseur décisif.

Le rallye plus large : l'argent et les devises se joignent à la fête

La flambée de l'or ne s'est pas produite en vase clos. L'argent (silver) a fortement grimpé aux côtés de l'or, l'argent au comptant étant « nettement plus élevé dans les premiers échanges américains » après la perte d'emplois surprise qui a fait baisser les rendements et réduit les attentes de hausse de la Fed . L'ensemble des métaux précieux a bénéficié des mêmes vents porteurs macroéconomiques : un dollar en baisse, une chute des prix du pétrole et un assouplissement des anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale .

Les gains de l'or ont été décrits comme faisant partie de sa « meilleure performance hebdomadaire depuis fin janvier », portée par ce trio de facteurs favorables .

L'amplificateur géopolitique : la chute des prix du pétrole et la diplomatie Iran-Oman

Bien que le rapport sur l'emploi de juillet ait été le déclencheur immédiat du breakout de l'or au-dessus de 4 350 $, le mouvement a été amplifié par une force puissante et préexistante : une forte glissade des prix du pétrole due aux progrès diplomatiques entre l'Iran et Oman pour rouvrir le détroit d'Ormuz.

Les prix du pétrole avaient déjà chuté fortement dans les jours précédant le rapport sur l'emploi. Le pétrole brut Brent a chuté de 5,3 % pour atteindre environ 79 $ le baril le 3 août et s'est stabilisé à son plus bas niveau en trois semaines le 4 août, dans un contexte d'optimisme croissant concernant les discussions entre les États-Unis et l'Iran et les progrès sur la réouverture du détroit d'Ormuz . Le 5 août, l'Iran et Oman ont annoncé être « parvenus à une entente sur les coordonnées géographiques d'une route de navigation à travers le détroit d'Ormuz », une annonce conjointe étant en cours de finalisation . Un responsable américain a déclaré le 7 août que « nous nous attendons à un accord bientôt » .

Ces développements étaient significatifs car le détroit d'Ormuz – par lequel transite normalement environ un cinquième du pétrole mondial – était effectivement bloqué depuis le début de la guerre entre les États-Unis et l'Iran fin février 2026 . Tout progrès vers sa réouverture était perçu comme extrêmement baissier pour les prix du pétrole. La baisse des prix du pétrole a à son tour renforcé le rallye de l'or en réduisant les pressions inflationnistes et donc la nécessité d'un resserrement de la Fed. La baisse des prix du pétrole a également pesé sur le dollar, soutenant davantage les métaux précieux .

Le rallye macroéconomique coordonné en perspective

La convergence de ces facteurs a créé un rare moment d'alignement pour l'or et les autres métaux précieux. Le faible rapport sur l'emploi de juillet a été le déclencheur, mais les vents arrière existants – la chute des prix du pétrole et les progrès diplomatiques sur Ormuz – signifiaient que le mouvement de l'or n'était pas un pic ponctuel. Une grande banque a d'ailleurs évoqué une trajectoire vers les 5 000 $ d'ici le premier semestre 2027 .

L'or a légèrement glissé pour s'établir autour de 4 322 $ le lundi suivant, alors que les traders verrouillaient leurs gains, mais le tableau macroéconomique sous-jacent – un marché du travail qui s'affaiblit, des anticipations de hausse de taux qui s'estompent, un dollar plus doux et des développements géopolitiques qui ont poussé le pétrole à la baisse – restait fermement en place . Le prochain test clé pour l'or était la publication des données d'inflation CPI aux États-Unis, qui devaient déterminer si la Fed pouvait vraiment rester en attente jusqu'en septembre .