Pourquoi Robin Brooks affirme que Bitcoin n'est pas un actif refuge

Brooks présente cela comme un test de marché définitif : une véritable valeur refuge devrait grimper lorsque les craintes de dépréciation monétaire augmentent. Bitcoin ne l'a pas fait .

Principaux arguments contre Bitcoin comme valeur refuge

1. Bitcoin ne fait pas partie du debasement trade. Brooks le dit sans détour, soulignant que l'actif a « constamment sous-performé les métaux précieux » durant le cycle pluriannuel d'expansion budgétaire et monétaire qui a alimenté les craintes de dépréciation .

2. L'évolution des prix contredit le récit. Brooks affirme que l'affirmation selon laquelle Bitcoin est une valeur refuge est « une question de perception, mais elle est validée par l'évolution des prix » — et l'évolution des prix montre une sous-performance persistante par rapport à l'or .

3. Bitcoin se comporte comme un actif risqué, pas comme une couverture. En période de stress de marché, note Brooks, Bitcoin a tendance à chuter de concert avec les actions plutôt qu'à se maintenir ou à gagner de la valeur. Il a également soutenu que l'or lui-même a perdu certaines de ses caractéristiques de refuge, se négociant désormais comme un « actif pro-cyclique à bêta élevé » qui évolue avec le S&P 500 et Bitcoin .

4. C'est un investissement spéculatif, pas de l'or numérique. Dans son article pour la Brookings Institution intitulé « The brutal truth about Bitcoin », Brooks note que Bitcoin « n'a aucune valeur intrinsèque et n'est adossé à rien » et a échoué dans ses objectifs monétaires déclarés, devenant purement un investissement spéculatif .

Les preuves citées par Brooks

• La surperformance soutenue de l'or par rapport à Bitcoin durant le cycle pluriannuel du debasement trade.
• La corrélation croissante de l'or avec les actions : Brooks a souligné que la corrélation de l'or avec le S&P 500 a grimpé au-dessus de 0,50 ces derniers mois, un changement radical par rapport à sa corrélation historique proche de zéro .
• La corrélation croissante de Bitcoin avec les actions : La corrélation de Bitcoin avec les actions est montée à environ 0,55 entre fin 2025 et début 2026, sapant l'étiquette de valeur refuge .
• Le test du debasement trade lui-même : Si Bitcoin était de l'or numérique, il aurait dû grimper aux côtés des métaux précieux lorsque l'expansion budgétaire et monétaire a alimenté les craintes de dépréciation. Brooks observe qu'au lieu de cela, Bitcoin a matériellement sous-performé .

La recherche académique soutient certains éléments de l'analyse de Brooks. Une étude de 2020 dans la revue Finance Research Letters a révélé que Bitcoin n'a pas agi comme une valeur refuge pendant le marché baissier du COVID-19, mais a plutôt diminué de prix en synchronisation avec le S&P 500 . Une étude de 2021 a révélé que les prix du Bitcoin baissent en réponse aux chocs d'incertitude financière, contrairement à l'or . Cependant, d'autres études ont montré que Bitcoin peut agir comme une couverture ou une valeur refuge faible pour certaines devises ou sur des périodes plus courtes, les preuves restant donc mitigées .

Comment la performance récente de l'or soutient l'analyse de Brooks

Les chiffres bruts confortent fortement la thèse de Brooks :

• Sur l'année écoulée (août 2025 – août 2026) : L'or a bondi d'environ 28 %, passant d'environ 3 400 $ à environ 4 330 $ l'once. Sur la même période, Bitcoin a chuté d'environ 44 %, passant d'environ 117 000 $ à environ 65 000 $. Soit un écart de performance de plus de 70 points de pourcentage en faveur de l'or .

• Rien qu'en 2025 : L'or a grimpé de 65 %, réalisant l'une de ses meilleures années jamais enregistrées. Bitcoin a chuté de 7 % la même année . Le debasement trade a été « remporté de manière décisive par les métaux précieux sur le bitcoin » .

• Depuis le sommet de Bitcoin : Bitcoin a atteint un sommet historique près de 126 200 $ le 6 octobre 2025, mais a depuis chuté d'environ 48 %. Pendant ce temps, l'or a continué à conserver une part substantiellement plus élevée de sa valeur sur la même période .

• Le schéma valide l'affirmation centrale de Brooks : Dans l'environnement spécifique où une valeur refuge devrait briller — craintes de dépréciation monétaire, achats d'or par les banques centrales et anxiété inflationniste — l'or a généré de solides rendements positifs tandis que Bitcoin subissait de lourdes pertes. Brooks utilise cette divergence même comme preuve principale que le marché traite l'or et Bitcoin de manière fondamentalement différente, et que Bitcoin n'a pas mérité l'étiquette de valeur refuge .

Un rebondissement surprenant : Brooks remet également en question l'or

L'analyse de Brooks n'épargne pas l'or. En 2026, il a soutenu que l'or lui-même a perdu certaines de ses caractéristiques de refuge, se négociant désormais comme un « actif pro-cyclique à bêta élevé » qui amplifie plutôt qu'il n'atténue les ventes massives . Il a souligné que la corrélation de l'or avec le S&P 500 a grimpé à plus de 0,50, soit à peu près le même niveau que Bitcoin .

« L'or a traditionnellement été un actif refuge, ce qui signifie qu'il a été une bonne cachette lorsque d'autres actifs s'effondrent », a écrit Brooks en avril 2026. « Cela n'a pas été vrai au cours des six dernières semaines de guerre. L'or a chuté de dix pour cent, ce qui est bien plus que le S&P 500 qui a baissé de moins d'un pour cent. »

Cela a conduit Brooks à affirmer que ni Bitcoin ni l'or ne fonctionnent actuellement comme une véritable valeur refuge au sens traditionnel .

En résumé

L'argument de Robin Brooks contre Bitcoin en tant que valeur refuge repose sur le comportement observable du marché pendant le debasement trade de 2025-2026. L'évolution des prix — l'or en hausse de 65 % en 2025, Bitcoin en baisse de 7 % — fournit ce que Brooks considère comme un verdict empirique. Si la littérature académique est mitigée sur les propriétés de valeur refuge de Bitcoin, les données de performance durant cette période spécifique soutiennent fortement son argument. Que ce schéma se maintienne lors de crises futures reste une question ouverte, mais pour l'instant, l'avertissement de Brooks est clair : Bitcoin n'a pas mérité l'étiquette d'or numérique.