L’indice des marchés émergents est devenu un pari sur une poignée de fabricants de puces

Entre 2023 et 2025, le thème de l’IA a généré plus de 70 % des gains de l’indice. Sur les douze mois arrêtés en avril 2026, le MSCI Emerging Markets a progressé de 52,7 %, une hausse dont TSMC, Samsung et SK Hynix ont fourni une contribution particulièrement importante . Le résultat : un indice composé de plus d’un millier de sociétés qui se comporte, en pratique, comme un pari concentré sur quelques entreprises de semi-conducteurs.

Une concentration qui amplifie les mouvements de marché

La même concentration qui a propulsé le rallye a aussi accéléré le retournement.

• Le KOSPI, principal indice boursier sud-coréen, a presque doublé depuis ses points bas avant d’atteindre un record intrajournalier de 9 385,59 le 19 juin 2026. L’envolée a été alimentée par les achats des particuliers, le recours à la dette sur marge et les flux de momentum venus de l’étranger .
• Après ce sommet, le KOSPI a perdu environ 40 %, tombant brièvement vers 5 200 points fin juillet — l’une des corrections les plus brutales de son histoire .
• TSMC a chuté de près de 14 % lors d’une seule séance le 29 juillet 2026, dans le cadre d’une débâcle plus large des semi-conducteurs .
• Le mouvement s’est encore accéléré après des résultats jugés décevants de SK Hynix. Le KOSPI a alors plongé de 12,6 % en une journée, après une baisse de près de 11 % la veille, effaçant plus de 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière .

La dette sur marge des investisseurs particuliers a joué le rôle d’amplificateur. Après avoir emprunté pour profiter de la hausse, de nombreux ménages sud-coréens ont dû réduire leurs positions lorsque les cours ont décroché. Ces ventes forcées ont entretenu un cercle vicieux et laissé plus d’un million d’investisseurs particuliers en difficulté .

Des sorties de capitaux sans précédent

Les investisseurs étrangers réduisaient déjà leur exposition à la Corée du Sud et à Taïwan pendant la hausse. Au premier semestre 2026, le mouvement est devenu historique.

• Les investisseurs étrangers ont retiré un montant record de 137,4 milliards de dollars des actions asiatiques, hors Chine, sur les six premiers mois de l’année. Il s’agit de la sortie semestrielle la plus rapide jamais enregistrée dans les données de LSEG, qui remontent à 2010 .
• La Corée du Sud aurait concentré à elle seule environ 110 milliards de dollars de sorties nettes d’investissements étrangers en actions au premier semestre. Le mois de juin a établi un record mensuel, avec près de 31 milliards de dollars de retraits .
• Taïwan a enregistré 29,6 milliards de dollars de sorties .

Ce mouvement ne correspondait pas nécessairement à un désengagement général des marchés émergents asiatiques. Il reflétait aussi la mécanique des indices et des règles de diversification : les fonds long-only qui répliquent ou suivent le MSCI Emerging Markets ont dû réduire leurs positions devenues trop importantes dans les gagnants de l’IA, afin de respecter leurs limites de concentration .

Autrement dit, la hausse des valeurs vedettes a fini par provoquer des ventes mécaniques. Plus les mêmes titres prenaient de poids dans l’indice, plus les gérants étaient susceptibles de devoir les alléger lorsque le marché se retournait.

Trois scénarios pour la suite

Les gérants ne lisent pas tous cette correction de la même manière. Trois grandes positions se dégagent.

1. Tenir bon face à la volatilité

Pour les plus optimistes, la chute a été excessive. Les analystes de Citi estimaient fin juillet que le repli du KOSPI relevait surtout d’une correction technique et que l’indice pouvait rebondir de plus de 50 % depuis ses points bas. Ils mettent en avant une demande toujours solide pour les semi-conducteurs et des valorisations redevenues plus attrayantes après la baisse .

2. Le cycle des puces mémoire reprend ses droits

Les plus prudents soulignent que les fabricants de mémoires, comme SK Hynix et Samsung, restent des entreprises profondément cycliques. Les investissements massifs destinés à répondre à la demande d’IA peuvent entraîner une accumulation de stocks, puis une surabondance et une pression sur les prix.

La faiblesse de la participation au rallye renforce ces inquiétudes : plus de 73 % des composantes du MSCI Emerging Markets ont sous-performé l’indice au deuxième trimestre 2026 . Une hausse aussi étroite est généralement plus vulnérable si les anticipations d’investissement dans l’IA ou les prix des mémoires se retournent .

3. L’Inde comme pari à contre-courant

D’autres gérants se tournent vers l’Inde, dont le poids dans le MSCI Emerging Markets a reculé pendant l’envolée des valeurs liées à l’IA. DSP Mutual Fund considère l’Inde comme l’un des rares grands marchés émergents encore valorisés sous leur moyenne de cours-bénéfices sur dix ans, contrairement à Taïwan et à la Corée du Sud .

Cette position pourrait aussi devenir un catalyseur si les capitaux sortaient du thème de l’IA. Jefferies estime qu’environ 70 grands fonds spécialisés dans les marchés émergents sont encore sous-pondérés sur l’Inde . Une rotation vers ce marché reste donc possible, même si elle dépendrait d’un changement durable des flux et des valorisations.

Un indice large en apparence, mais dominé par un seul thème

Le MSCI Emerging Markets continue de couvrir un vaste univers de pays et de sociétés. Mais sa pondération par capitalisation boursière fait que les performances de TSMC, Samsung et SK Hynix peuvent désormais peser davantage que celles de centaines d’autres entreprises réunies.

Pour les investisseurs passifs, le message est clair : acheter l’indice ne signifie pas forcément acheter une exposition équilibrée aux marchés émergents. Cela peut aussi revenir à prendre une position importante sur les semi-conducteurs, l’IA et le cycle des mémoires. La prochaine étape dépendra donc moins de la largeur de l’univers émergent que de la capacité de ce petit groupe de valeurs à retrouver son élan — ou à entraîner l’indice dans une correction prolongée.