Le rendement des JGB à 2 ans grimpe à 1,605 % : le marché anticipe une accélération des hausses de taux

La progression s’inscrit dans une tendance plus longue. Le rendement à deux ans, inférieur à 0,1 % en 2022, a augmenté au fil des étapes de normalisation de la BOJ : fin du contrôle de la courbe des taux en 2023, sortie des taux négatifs en mars 2024, puis relèvement du taux directeur à 1 % en juin 2026 .

Le dernier mouvement reflète aussi la crainte que l’inflation sous-jacente dépasse durablement la cible de 2 %, ce qui obligerait la banque centrale à resserrer sa politique plus vite qu’anticipé.

L’intervention de 14 000 milliards de yens a changé la donne

Le 31 juillet 2026, selon l’heure de la côte Est américaine, le ministère japonais des Finances a acheté des yens et vendu des dollars en coordination avec le Trésor américain. Il s’agissait de la première intervention conjointe entre les deux pays depuis 1998 .

L’opération a été estimée à environ 14 000 milliards de yens, soit près de 93 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus importante intervention ponctuelle jamais réalisée pour soutenir le yen . La Corée du Sud est également intervenue au même moment . Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a confirmé l’action, mise en œuvre dans le cadre d’une déclaration commune des ministres des Finances japonais et américain publiée en septembre 2025 .

Le calendrier a été particulièrement important : l’intervention a eu lieu le jour même où la BOJ achevait sa réunion des 30 et 31 juillet . La banque centrale a maintenu son taux directeur à 1 %, mais a averti pour la première fois que l’inflation sous-jacente pourrait dépasser son objectif de 2 %. Elle a également orienté ses indications futures vers les risques de hausse des prix, laissant clairement ouverte la possibilité d’un relèvement en septembre .

Cette coordination a supprimé un frein potentiel à la BOJ. Jusqu’alors, une politique monétaire plus restrictive pouvait entraîner une appréciation du yen que Washington aurait pu désapprouver. L’intervention a montré que les deux gouvernements étaient, au moins sur ce dossier, alignés .

Pour les traders, le message a été double : intervention directe pour stabiliser le yen et maintien d’un discours plus offensif de la BOJ. Les anticipations d’une hausse prochaine se sont renforcées, poussant le rendement de l’obligation à deux ans encore plus haut après le 31 juillet .

JPMorgan avance trois hausses en 2027

JPMorgan a relevé ses prévisions de hausse des taux de la BOJ pour 2027 : la banque table désormais sur trois relèvements, contre deux auparavant, et prévoit un taux directeur à 2 % à la fin de 2027 .

Son scénario central reste celui d’une hausse en octobre 2026. Mais l’établissement reconnaît un « risque important à la hausse » pour une action dès septembre, après l’intervention sur le yen et le communiqué offensif de la BOJ en juillet .

L’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) prévoit elle aussi un taux directeur à 2 % fin 2027. Selon elle, avec une inflation proche de 2 %, le taux actuel de 1 % se situe encore dans le bas de la fourchette considérée comme neutre pour l’économie .

Le FMI soutient la poursuite de la normalisation

Le Fonds monétaire international (FMI) continue de soutenir le retrait progressif des mesures monétaires accommodantes. Dan Katz, numéro deux de l’institution, a déclaré en août 2026 que le Japon traversait une « transformation de long terme très importante ». Selon lui, le redressement économique et les réformes structurelles donnent à la BOJ davantage de marge pour normaliser sa politique après plusieurs décennies de taux extrêmement faibles .

Plus tôt dans l’année, le FMI avait recommandé à la BOJ de continuer à relever ses taux malgré les risques liés à la guerre en Iran. L’institution estimait alors que les risques pesant sur les perspectives économiques étaient globalement équilibrés et approuvait un retrait graduel du soutien monétaire .

Son scénario de référence prévoit un taux directeur d’environ 1,2 % fin 2026, puis un rapprochement vers un niveau neutre proche de 1,5 % en 2027 .

Les points de vigilance pour les marchés

À l’approche de la réunion des 17 et 18 septembre, les investisseurs surveillent plusieurs facteurs :

• La tenue du yen après l’intervention. La devise s’est éloignée de ses plus bas niveaux en près de quatre décennies et a enregistré sa plus forte progression quotidienne en deux ans. Mais rien ne permet encore de conclure que l’effet sera durable . Une reprise des ventes spéculatives pourrait relancer les paris sur une hausse de taux.
• Le passage des paroles aux actes de la BOJ. La formulation de juillet sur les risques de hausse de l’inflation débouchera-t-elle sur un relèvement en septembre, ou la banque centrale attendra-t-elle octobre ?
• Les prix de l’énergie et le choc géopolitique. La flambée des coûts de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient renchérit directement les importations japonaises et l’indice des prix à la consommation. Toute aggravation ou accalmie pourrait modifier les anticipations de taux .
• Le fonctionnement du marché des JGB. La pause prévue dans la réduction des achats d’obligations de la BOJ à partir d’avril 2027 pourrait accroître le risque de mouvements désordonnés des rendements. Le rendement à 2 ans à 1,605 % et celui à 30 ans proche de 3,70 % correspondent déjà à des niveaux rarement observés depuis plusieurs décennies .
• La pérennité de la coordination entre Washington et Tokyo. Les marchés cherchent à déterminer si l’intervention conjointe restera un outil récurrent ou s’il s’agissait d’une opération exceptionnelle, et si l’alignement survivra à l’évolution des priorités américaines .
• Le lien entre salaires et inflation. Les salaires réels progressent graduellement dans un contexte de pénurie de main-d’œuvre. Une accélération des rémunérations renforcerait le dossier en faveur d’un cycle de hausses plus rapide .
• Le risque budgétaire. Avec une dette publique supérieure à 250 % du PIB, le Japon est particulièrement exposé à la hausse du coût du service de la dette. La normalisation de la BOJ pourrait alimenter des pressions politiques en faveur d’un ralentissement du resserrement .

La réunion de septembre au centre de l’attention

La décision des 17 et 18 septembre constitue désormais le prochain grand rendez-vous du marché. L’intervention record sur le yen, le ton plus ferme de la BOJ et le soutien du FMI et de l’OCDE ont rendu crédible l’hypothèse d’une hausse dès septembre, même si octobre demeure le scénario privilégié par plusieurs économistes et par JPMorgan.

Les sources disponibles ne permettent toutefois pas d’identifier avec certitude les trois membres du conseil de la BOJ qui doivent s’exprimer avant la réunion, ni les dates exactes de leurs interventions. La banque centrale observe généralement une période de silence d’environ une semaine avant ses décisions, tandis que ses responsables peuvent prendre la parole dans les semaines précédentes. Aucun calendrier officiel complet n’a été retrouvé dans les résultats disponibles.

Une chose apparaît néanmoins clairement : l’époque des taux ultra-bas au Japon est révolue. La question n’est plus de savoir si la BOJ va normaliser sa politique, mais à quelle vitesse elle poursuivra ce virage.