Ferrexpo suspend sa production en Ukraine alors que sa trésorerie s’épuise

La décision n’est pas liée à l’épuisement du gisement. Elle répond surtout à l’impossibilité d’exporter par la mer Noire et à la nécessité de préserver les liquidités restantes. Voici les principaux éléments du dossier.

Pourquoi Ferrexpo a arrêté sa production

Un navire frappé par un drone en mer Noire

Le 28 juillet, un drone russe a touché un navire transportant 55 000 tonnes de boulettes de minerai de fer de qualité destinée à la réduction directe — la qualité dite « DR ». Un membre d’équipage a été tué. Le navire est resté à flot, mais l’état de sa structure et celui de sa cargaison n’ont pas pu être vérifiés. Face au risque persistant, les armateurs ont annulé de futures rotations.

Les ports de la région d’Odessa paralysés

Les frappes russes de missiles et de drones contre la région portuaire du Grand Odessa ont fortement perturbé la principale voie maritime utilisée par les producteurs ukrainiens de minerai de fer. Ferrexpo a indiqué ne pas anticiper de nouveaux chargements par cette route dans un avenir prévisible.

Préserver le fonds de roulement

Sans débouché maritime fiable et avec des recettes qui se tarissent, continuer à produire aurait immobilisé davantage de trésorerie dans des stocks impossibles à expédier. Ferrexpo a donc suspendu temporairement l’extraction et la fabrication de boulettes sur ses opérations de Poltava afin de préserver son fonds de roulement.

Le groupe peut encore approvisionner ses clients européens à partir de stocks existants. Mais la reprise de la production dépend notamment d’un apport supplémentaire de fonds de roulement.

Il s’agit du deuxième arrêt majeur de Ferrexpo depuis le début de l’année. En janvier 2026, l’entreprise avait déjà mis ses opérations à l’arrêt et placé une partie de son personnel en congé forcé après des frappes russes contre le réseau électrique ukrainien.

Une marge de trésorerie qui ne cesse de se réduire

Ferrexpo avertissait depuis avril que ses liquidités accessibles pourraient être épuisées à la fin du mois d’août sans nouveau financement. Fin mai, le groupe estimait que sa liquidité nette librement disponible tomberait à zéro autour de cette échéance.

Au 17 avril 2026, la trésorerie nette accessible s’élevait à environ 17 millions de dollars, contre 47 millions à la fin de 2025. Cette prévision tenait déjà compte des 7,7 millions de dollars nets obtenus au printemps grâce à la vente du navire de transbordement Iron Destiny.

L’annonce de l’arrêt de production du 5 août a légèrement repoussé l’échéance : Ferrexpo estime désormais que ses ressources nettes accessibles pourraient tenir jusqu’à la mi-septembre. Cette extension repose sur les mesures de réduction des coûts, la vente du navire et une gestion stricte du bilan.

Mais l’arrêt de Poltava, prévu pour 10 à 20 jours, signifie aussi qu’aucun nouveau chiffre d’affaires n’est généré par la production pendant cette période.

Une levée de fonds d’au moins 100 millions de dollars

Le conseil d’administration de Ferrexpo présente une augmentation de capital d’au moins 100 millions de dollars comme la seule solution de financement viable. L’opération doit permettre de soutenir les activités du groupe pendant les 18 prochains mois.

Sans accord conclu avant l’épuisement de la trésorerie, Ferrexpo risque l’insolvabilité. L’entreprise a également prévenu ses actionnaires qu’un échec de la levée de fonds pourrait entraîner la perte de « l’intégralité de la valeur de leur investissement ».

Les autres pressions qui menacent le groupe

Une cotation suspendue à Londres

Les actions Ferrexpo, négociées sous le code FXPO.L, ne sont plus cotées ni échangées à la Bourse de Londres depuis le 1er mai 2026. La suspension est intervenue après l’échec de la société à obtenir à temps les financements nécessaires pour satisfaire aux exigences de cotation et publier ses comptes audités pour 2025.

Cette situation prive le groupe d’un accès normal au marché financier au moment même où il tente de lever des capitaux.

Une pénalité fiscale potentielle de 35,3 milliards de hryvnias

Le 6 août, au lendemain de l’annonce de l’arrêt de production, l’administration fiscale ukrainienne a informé la filiale Poltava Mining d’une pénalité potentielle de 35,3 milliards de hryvnias, soit environ 788 millions de dollars. L’administration lui reproche des violations présumées des règles de contrôle des changes sur la période allant de juillet 2021 à décembre 2025.

Ferrexpo conteste cette évaluation. Le groupe affirme que le contrôle était documentaire, sans inspection sur site, et que les autorités n’ont pas pris en compte les circonstances concrètes du dossier. Poltava Mining a déposé des objections officielles et fait appel de l’évaluation.

Il s’agit pour l’instant d’une pénalité potentielle contestée, et non d’un montant définitivement exigible.

Des remboursements de TVA toujours bloqués

Depuis mars 2025, les autorités ukrainiennes retiennent environ 80 à 90 millions de dollars de remboursements de taxe sur la valeur ajoutée dus à Ferrexpo.

Le gouvernement justifie ce blocage par les sanctions personnelles visant Kostiantyn Zhevago, principal actionnaire du groupe. Ferrexpo souligne toutefois que la société elle-même et ses filiales opérationnelles ne sont pas sanctionnées.

Ces remboursements constituent la plus importante source potentielle de fonds de roulement du groupe. Leur immobilisation est donc au cœur de la crise de liquidité.

Le risque de procédures d’insolvabilité

Les comptes audités de Ferrexpo pour 2025 restent en retard, tandis que l’absence de levée de fonds pourrait déclencher des procédures d’insolvabilité. Avec la mine de Poltava à l’arrêt et aucune nouvelle recette de production, le calendrier de sauvetage se mesure désormais en semaines — et la fenêtre disponible se réduit à quelques semaines seulement.

La survie du groupe dépend donc de plusieurs facteurs à court terme : la conclusion de l’augmentation de capital, la possibilité de reprendre les exportations en mer Noire, l’évolution des contentieux fiscaux et la libération éventuelle des remboursements de TVA.