SoftBank bat les prévisions grâce à Intel, tandis que son pari sur OpenAI fait monter la pression financière

La valeur nette d’inventaire — ou NAV, c’est-à-dire la valeur estimée des participations et des actifs du groupe après déduction des engagements — a également atteint un record de 72 300 milliards de yens au 30 juin .

Intel explique presque à lui seul le « beat »

L’essentiel de la surprise positive vient de la participation de SoftBank dans Intel. Le groupe a comptabilisé une plus-value d’investissement de 1 300 milliards de yens, soit environ 8,2 à 8,4 milliards de dollars, après que l’action du fabricant américain de puces a plus que triplé au cours du trimestre .

Le rebond d’Intel a été soutenu par l’optimisme lié à l’IA et par les espoirs de redressement de l’entreprise sous la direction de Lip-Bu Tan, considéré comme un allié du fondateur de SoftBank, Masayoshi Son. La hausse de la valorisation de ByteDance, la société mère de TikTok, a également contribué à la performance du Vision Fund .

Au total, les gains d’investissement de SoftBank ont atteint 1 860 milliards de yens sur le trimestre, la participation dans Intel en constituant le principal moteur .

OpenAI n’a généré aucun gain comptable au premier trimestre

Un élément important est passé relativement inaperçu : SoftBank n’a comptabilisé ni gain ni perte d’investissement lié à OpenAI au premier trimestre .

La raison tient au statut privé d’OpenAI. En l’absence d’un événement établissant une nouvelle valorisation, SoftBank conserve sa participation à son coût d’acquisition. Cette règle comptable crée une différence nette entre ses deux grands paris : la participation dans Intel a produit une énorme variation de valeur dans les comptes, tandis que la participation dans OpenAI est restée une sortie de trésorerie sans incidence sur le compte de résultat du trimestre .

Le prêt sur marge de 10 milliards de dollars garanti par OpenAI

Le même jour que la publication des résultats, Bloomberg a rapporté que SoftBank avait obtenu un prêt sur marge de 10 milliards de dollars garanti par sa participation dans OpenAI . D’une durée de deux ans, le financement a été arrangé par Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding et Sumitomo Mitsui Banking Corporation .

Un prêt sur marge permet à une entreprise d’emprunter en donnant des titres en garantie. Le risque est que la valeur de ces titres baisse : le prêteur peut alors demander des garanties supplémentaires ou imposer un remboursement partiel.

L’accord final est l’aboutissement d’un processus en plusieurs étapes :

• Avril 2026 : SoftBank cherche initialement à lever 10 milliards de dollars en donnant ses actions OpenAI en garantie .
• Mai 2026 : face aux réticences de certains créanciers, le groupe réduit son objectif à 6 milliards de dollars . Les prêteurs s’inquiètent notamment de la difficulté à valoriser une entreprise privée comme OpenAI.
• Juin 2026 : même les discussions autour de 6 milliards de dollars s’enlisent en raison des incertitudes sur la valorisation du collatéral .
• Juillet 2026 : SoftBank reprend les négociations et propose une garantie d’entreprise si la participation dans OpenAI ne suffit pas à couvrir le prêt, une concession destinée à rassurer les banques .
• 6 août 2026 : le financement complet de 10 milliards de dollars est finalement conclu .

Une exposition à OpenAI d’environ 64,6 milliards de dollars

Une fois les engagements annoncés exécutés, l’investissement cumulé de SoftBank dans OpenAI doit atteindre environ 64,4 à 64,6 milliards de dollars, pour une participation d’environ 13 % . Le détail communiqué par le groupe est le suivant :

• 22,5 milliards de dollars investis en décembre 2025 lors de la seconde clôture de l’engagement initial ;
• 30 milliards de dollars d’investissement supplémentaire annoncés en février 2026 ;
• 10 milliards de dollars versés lors de la première tranche de cet investissement complémentaire, le 1er avril 2026 ;
• 10 milliards de dollars versés lors de la deuxième tranche, le 1er juillet 2026 ;
• une troisième tranche de 10 milliards de dollars prévue pour le 1er octobre 2026 .

Le total de 64,6 milliards de dollars correspond à l’investissement cumulé attendu après la réalisation de l’ensemble de l’opération complémentaire annoncée en février.

Le levier financier devient le principal sujet de préoccupation

Pour financer son offensive dans l’IA, SoftBank recourt de plus en plus à l’endettement. Le prêt de 10 milliards de dollars garanti par OpenAI s’ajoute à une structure de financement déjà importante. Le groupe emprunte également en s’appuyant sur des participations existantes, notamment sa position précieuse dans Arm Holdings, afin de financer de nouveaux investissements dans l’IA .

Cette stratégie amplifie le risque de liquidité : si la valeur des participations diminue, les garanties perdent de leur valeur au moment même où SoftBank doit continuer à honorer ses dettes. Au milieu de 2026, le coût de l’assurance contre un défaut de paiement de SoftBank a fortement augmenté, ce qui traduit la nervosité croissante des créanciers et des investisseurs .

Pourquoi l’action chute malgré un bénéfice supérieur aux attentes

Le marché a donc privilégié les risques du bilan plutôt que le chiffre spectaculaire du bénéfice trimestriel. L’action SoftBank a reculé de près de 50 % depuis le début du mois de juin 2026 . Plusieurs facteurs expliquent cette réaction :

• Un endettement croissant : SoftBank accumule les emprunts pour financer des participations privées et peu liquides dans l’IA.
• Une forte concentration sur OpenAI : environ 64 milliards de dollars sont engagés dans une seule entreprise privée, sans perspective de sortie rapide indiquée dans les éléments disponibles.
• La hausse des CDS : les contrats d’assurance contre le défaut de paiement de SoftBank sont devenus nettement plus chers, signalant une crainte accrue de difficultés financières .
• Une décote par rapport à la NAV : malgré une valeur nette d’inventaire record, l’action se négocie avec une forte décote, les investisseurs mettant en doute la qualité et la liquidité des actifs du groupe .

En résumé, SoftBank a bien publié le bénéfice supérieur aux attentes que le marché espérait. Mais ce résultat repose principalement sur la flambée d’Intel, tandis qu’OpenAI n’a généré aucune plus-value comptable au trimestre. Pour les investisseurs, la question la plus urgente n’est donc plus seulement la rentabilité de SoftBank, mais sa capacité à financer son pari sur l’IA sans devenir trop dépendant de marchés privés et d’un endettement élevé.