Pourquoi l'action Novo Nordisk a chuté de plus de 6% malgré des résultats record au T2 2026

Le manque à gagner du Wegovy oral : une 'surprise' pour le marché

La pilule Wegovy orale a généré environ 500 millions de dollars (3,2 milliards DKK) de ventes au T2, un chiffre légèrement inférieur au consensus . Les prescriptions hebdomadaires aux États-Unis ont dépassé 265 000 , mais la pression sur les prix a pesé sur le chiffre d'affaires publié. Les analystes de MarketWatch et BioSpace ont parlé d'un "manque à gagner surprise" qui a terni ce qui était par ailleurs un trimestre solide .

La qualité du résultat : pourquoi les investisseurs étaient sceptiques

Les analystes ont rapidement noté que le dépassement des attentes était gonflé par des ajustements de remboursements et d'autres facteurs temporaires, et non par une forte tendance de la demande sous-jacente . Le problème : la "qualité du résultat" compte plus que le chiffre d'affaires, et les facteurs temporaires ne soutiendront pas le cours de l'action .

Prévisions annuelles revues : toujours une contraction

Novo a relevé ses prévisions 2026 pour la deuxième fois, s'attendant désormais à une croissance des ventes ajustées comprise entre -6% et 0% à taux de change constants (CER), une amélioration par rapport à la fourchette précédente de -4% à -12% . La prévision de résultat opérationnel a été relevée à -3% à +4% en CER . Néanmoins, la fourchette prévoit encore une contraction potentielle — un contraste saisissant avec la croissance d'environ 25% du chiffre d'affaires projetée par Eli Lilly pour 2026 .

Dépréciations du pipeline : 6,3 milliards DKK de pertes

Novo a enregistré des pertes de valeur non monétaires de 6,3 milliards DKK au T2 2026 sur des actifs incorporels de son pipeline . Sur ce montant, 4,0 milliards DKK étaient liés au monlunabant, un bloqueur du récepteur CB1 qui a été abandonné . Par ailleurs, l'essai de phase 3 ZEUS du candidat-médicament cardiaque ziltivekimab n'a pas réussi à réduire les événements cardiovasculaires indésirables majeurs, affichant un rapport de risque de 0,99 (IC 0,88-1,11) — soit aucun bénéfice par rapport au placebo . Bien que l'échec de ZEUS ait eu lieu en juillet 2026, les pertes de valeur du T2 couvraient plusieurs actifs du pipeline ayant échoué, dont le monlunabant .

Pression concurrentielle : l'avance grandissante d'Eli Lilly

Le marché des médicaments anti-obésité devrait dépasser les 100 milliards de dollars aux États-Unis d'ici la fin de la décennie . Dans ce marché, le Zepbound injectable de Lilly continue d'étendre rapidement sa part de marché, tandis que sa pilule GLP-1 orale, Foundayo (orforglipron), a obtenu l'approbation de la FDA en avril 2026 — environ trois mois après la pilule Wegovy de Novo . Foundayo est la seule pilule GLP-1 sans restriction d'eau ou de nourriture, un avantage de commodité significatif . Lilly projette une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 25% pour 2026, tandis que Novo s'oriente vers une contraction — une divergence frappante qui souligne l'avance grandissante de Lilly .

Poursuite des actionnaires sur le CagriSema

Le 28 juillet 2026, un juge fédéral américain a statué que Novo doit faire face à une partie d'une action collective pour fraude sur les valeurs mobilières, l'accusant d'avoir induit les actionnaires en erreur concernant le dosage et la tolérabilité du CagriSema dans son essai de phase avancée REDEFINE-1 . Le juge Robert Kirsch du New Jersey a estimé que les investisseurs avaient plausiblement allégué une intention de tromper . Cette décision est une défaite procédurale pour Novo — l'affaire passe à la phase de découverte, même si Novo a déclaré considérer ces allégations comme infondées .

Indicateurs positifs

• Plus de 5 millions d'ordonnances du Wegovy oral aux États-Unis depuis son lancement en janvier 2026 .
• Futur déploiement européen : L'agence britannique MHRA a approuvé la pilule Wegovy orale en juin 2026, donnant à Novo une avance de premier arrivé en Europe par rapport à l'orforglipron de Lilly, qui n'y est pas encore approuvé .

Le défi stratégique

Les analystes estiment que Novo est confronté à un "patent cliff" alors que le brevet du sémaglutide approche de son expiration . Avec des données cliniques du CagriSema inférieures à l'efficacité du Zepbound et une action en justice qui avance, le pipeline de nouvelle génération de Novo semble moins certain . La préoccupation centrale : la croissance de Novo se contracte tandis que celle de Lilly s'accélère, et la pilule Wegovy orale — censée servir de pont vers le prochain cycle — est confrontée à une pression sur les prix et à un désavantage concurrentiel par rapport à l'étiquette sans restriction de l'orforglipron . Le PDG Mike Doustdar a défendu l'économie de la pilule Wegovy, arguant que la hausse des volumes et les premiers chiffres de prescription montrent que la stratégie fonctionne .