Le pari à 4,6 milliards de dollars : plongée au cœur de la domination fragile de PreStocks sur le trading de tokens pré-IPO IA

L'écosystème Solana dans son ensemble a capturé environ 97 % de tout le volume de trading au comptant d'actions tokenisées sur l'ensemble des blockchains en mai 2026 — environ 869 millions de dollars sur Solana contre 24 millions sur toutes les autres chaînes combinées . Le volume cumulé de PreStocks sur l'ensemble de ses actifs tokenisés a dépassé les 4,57 milliards de dollars en avril 2026 .

Pourtant, ces chiffres astronomiques contrastent avec une capitalisation boursière d'à peine ~15,6 millions de dollars, créant ce que les analystes décrivent comme une dynamique de trading à haute vélocité mais à base de capital très faible .

La concurrence qui n'a pas pu suivre : la sortie de Ventuals

Le rapport couvre trois plateformes principales : PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid) et une troisième plateforme non nommée . Ventuals, une plateforme de produits dérivés pré-IPO soutenue par Paradigm sur Hyperliquid, a annoncé sa fermeture le 15 juin 2026 après seulement neuf mois d'activité . L'équipe a rejoint un autre projet de l'écosystème Hyperliquid, et tous les marchés à terme perpétuels d'OpenAI et Anthropic ont été réglés en utilisant des prix moyens sur 24 heures .

L'incapacité de Ventuals à maintenir des prix fiables pour des actifs pré-IPO IA illiquides a été un facteur clé de sa fermeture . Cette sortie a effectivement éliminé le principal concurrent de PreStocks dans le domaine des tokens pré-IPO IA, consolidant la position de leader de Solana.

Le revers de la médaille juridique : « nul et non avenu » et « sans valeur économique »

En mai 2026, les fondations du marché PreStocks ont été ébranlées lorsque OpenAI et Anthropic ont émis des avertissements formels, déclarant que les transferts non autorisés d'actions tokenisées via des SPV étaient invalides sans approbation écrite explicite du conseil d'administration .

Anthropic a déclaré que tout transfert non approuvé de ses actions est « nul et non avenu » et n'est pas légalement reconnu, et que les investisseurs utilisant des structures indirectes risquent d'être exclus des registres officiels des actionnaires . OpenAI a déclaré que ces transferts « n'ont aucune valeur économique » sans le consentement du conseil .

Le marché a réagi vivement. Les tokens liés à Anthropic ont chuté de 27 % et ceux d'OpenAI de plus de 16 % suite à ces avertissements . Le problème fondamental : PreStocks utilise des SPV pour détenir des actions privées, mais les statuts des entreprises sous-jacentes exigent l'approbation du conseil pour tout transfert d'actions, créant un décalage juridique profond entre la possession du token et les droits réels sur l'équité .

Le piège de la liquidité : 4,6 milliards de dollars de volume pour une capitalisation de 15,6 millions

PreStocks présente un décalage de liquidité extrême. Un volume de transactions cumulé de 4,57 milliards de dollars repose sur une capitalisation boursière d'à peine ~15,6 millions de dollars . Cela signifie que la découverte des prix est dictée par un très petit pool de tokens en circulation, rendant les prix extrêmement sensibles aux flux d'ordres.

Les conséquences pratiques sont frappantes. En avril 2026, un trader détenant un gain papier de 1,5 million de dollars provenant d'actions tokenisées d'Anthropic a découvert qu'encaisser était quasiment impossible — tenter de vendre la position aurait provoqué un effondrement des prix de plus de 34 % . Le token se négociait également à près de trois fois la valeur implicite de l'action privée sous-jacente .

La fermeture de Ventuals, qui a réglé les positions en utilisant des prix moyens pondérés dans le temps, a encore souligné la difficulté des marchés secondaires peu profonds à maintenir des valorisations fiables pour une exposition à des sociétés privées . Pour les actions tokenisées en général, les prix sont déterminés par l'arbitrage entre les marchés on-chain 24h/24 et les heures de marché traditionnelles, mais sans marché sous-jacent liquide pour les actions pré-IPO, la découverte des prix devient particulièrement fragile .

Appétit institutionnel : Solana comme hub RWA

Malgré ces défis structurels, plusieurs signaux indiquent un appétit institutionnel croissant pour les produits financiers basés sur Solana. La vente de lancement de Bitget preSPAX sur IPO Prime, exclusive à Solana, a attiré 14 000 participants engageant 177 millions de dollars — près de 3 fois sursouscrite . Jupiter Lend a ajouté des produits d'actions tokenisées (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) comme collatéral avec effet de levier disponible . Le panier d'actions tokenisées SPCX a dépassé 100 millions de dollars de volume en 24 heures à la mi-juin 2026, représentant environ 40 % de tout le volume d'actions tokenisées sur Solana .

Le rapport d'Allium dresse ainsi le portrait d'un marché à la fois dominant en volume et structurellement fragile — construit sur des bases juridiques que les entreprises sous-jacentes rejettent, avec des prix qui reposent sur une liquidité extrêmement mince. L'intérêt institutionnel pour l'infrastructure RWA plus large de Solana est réel, mais le modèle de token pré-IPO fait face à des vents contraires juridiques et réglementaires non résolus qui pourraient remodeler complètement le marché.