Or en baisse de 27 % : correction normale ou fin du cycle haussier ?

Des prévisions d’analystes très divergentes

Les grandes banques de Wall Street sont profondément divisées sur la direction future de l’or.

Goldman Sachs

Objectif fin 2026 : 4 900 $ (réduit de 5 400 $ en juin 2026)

Goldman voit l’or stable sur les 12 prochains mois, avec la demande des banques centrales comme ancrage. La banque attend désormais la première baisse de taux de la Fed en juin 2027 .

Deutsche Bank

Juste valeur (scénario de base) : ~4 700 $ ; prévision T4 : 4 600 $
Scénario baissier : 3 800 $ si la Fed procède à 3 ou 4 hausses de taux

Deutsche a réduit sa prévision pour le T3 de 22 % à 4 300 $ en juin. Cependant, début août, la banque qualifiait encore l’or de « phase explosive » avec une juste valeur bien au-dessus des niveaux actuels .

JPMorgan

Objectif fin 2026 : 6 000 $ (réduit de 6 300 $) ; objectif 2027 : 6 300 $ ; scénario extrême : 8 000 $

JPMorgan a réduit sa prévision de prix moyen pour 2026 à 5 243 $, mais a maintenu son objectif de fin d’année. Cependant, la banque a abaissé sa prévision pour le T4 d’environ 25 % à 4 500 $ début juillet, créant un écart entre l’objectif ambitieux et la réalité à court terme .

Réserve importante : L’objectif de 6 000 $ de JPMorgan pour la fin 2026 a été fixé plus tôt dans l’année. Début juillet, la banque a réduit sa prévision pour le T4 à environ 4 500 $ , créant un écart entre l’objectif affiché et la réalité à plus court terme. Le scénario baissier de Deutsche à 3 800 $ n’est pas le scénario de base — leur estimation de juste valeur est d’environ 4 700 $ .

Les arguments en faveur d’une correction (et non d’un sommet)

Malgré la correction brutale, plusieurs facteurs structurels soutiennent la thèse d’une correction au sein d’une tendance haussière de long terme.

• Les achats des banques centrales sont l’ancrage structurel. La diversification post-2022 hors des réserves en dollars, déclenchée par le gel des réserves russes, se poursuit. La prévision de JPMorgan repose sur l’idée que les chiffres officiels d’achats des banques centrales sous-estiment la demande réelle d’un facteur 15 . Le scénario haussier de Goldman repose sur la « diversification des banques centrales des marchés émergents » comme ancre .

• La thèse de la « phase explosive » de Deutsche Bank. Selon Deutsche, l’or reste dans une phase structurelle de comportement des prix qui a commencé en août 2024. L’ajustement des ratios de prix relatifs or/matières premières indique une juste valeur bien supérieure aux niveaux actuels d’ici la fin de l’année .

• Absence de changement de régime d’actifs concurrents. Contrairement à 2013, lorsque le « taper tantrum » avait mis fin au marché haussier de l’or de manière décisive, cette vente est provoquée par un choc de taux et de calendrier — et non par un changement structurel de la demande des banques centrales, de la dédollarisation géopolitique ou des préoccupations budgétaires.

Niveaux techniques clés à surveiller

• Résistance à 4 200 $. L’or a brièvement repris ce niveau à la mi-juillet avant de le perdre. Il constitue désormais une résistance à court terme .
• Moyenne mobile à 200 jours à environ 4 490 $. L’or est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours pour la première fois depuis octobre 2023 en juin . Le fait de reprendre ce niveau serait le premier signal technique de la fin de la correction.
• Support psychologique à 4 000 $, avec un plancher à 3 976–4 000 $. Les acheteurs se sont battus pour préserver une clôture au-dessus de 4 000 $ le 17 juillet . Une cassure nette sous 3 976 $ ouvrirait la voie au scénario baissier de Deutsche à 3 800 $ .

Verdict : Correction ou fin du marché haussier ?

Il s’agit très probablement d’une correction normale au sein d’une tendance haussière séculaire de long terme — mais plus profonde que les replis habituels de 10 à 15 % des marchés haussiers, ce qui met la solidité de la tendance à l’épreuve de manière plus sévère.

Les arguments pour une correction : Les achats des banques centrales restent structurels. La position hawkish de la Fed est une question de calendrier et de cycle de taux, pas un changement de régime permanent. Les deux banques les plus haussières — JPMorgan et Deutsche — voient toujours l’or bien au-dessus des niveaux actuels au second semestre 2026 et en 2027. Un repli de 28 % dans un marché haussier pluriannuel est extrême mais pas sans précédent : l’or a corrigé d’environ 30 % en 2008 avant de reprendre sa tendance haussière décennale .

Les arguments pour la fin du marché haussier : Si la Fed relève effectivement ses taux — et pas seulement les maintient — les rendements réels américains augmenteront encore, la demande d’investissement via les ETF occidentaux continuera de se tarir, et le support critique de 3 976 $ sera cassé en volume. Dans ce scénario, le pic de janvier pourrait être confirmé comme un sommet de soufflage . Le scénario baissier de Deutsche à 3 800 $ suppose explicitement 3 à 4 hausses de la Fed .

Le marché se situe actuellement à peu près au milieu de ces deux scénarios. Les 4 à 6 prochaines semaines, avec les publications de l’IPC, le témoignage de Warsh et toute désescalade au détroit d’Ormuz, détermineront probablement quelle voie prévaudra.