JPMorgan révèle que les États-Unis n'ont que 25 milliards de dollars pour intervenir sur le yen — mais pourraient réunir jusqu'à 187 milliards

Comment l'intervention japonaise écrase la capacité américaine

L'asymétrie de puissance de feu entre les deux alliés est frappante. Le Japon a dépensé en une seule journée plus que la totalité des avoirs liquides en euros de l'ESF :

• Le jeudi 30 juillet 2026, le Japon aurait vendu jusqu'à 58,97 milliards de dollars pour acheter des yens sur les marchés new-yorkais — soit plus du double des avoirs liquides totaux en euros de l'ESF .
• L'action conjointe du vendredi 1er août a ajouté environ 53 milliards de dollars supplémentaires d'achats de yens .
• Au cours du mois précédent, le Japon avait dépensé un montant record de 73 milliards de dollars en interventions unilatérales .

Le point central de JPMorgan : le ministère des Finances japonais dispose d'un arsenal de réserves de change de 1 300 milliards de dollars . Le Trésor américain, lui, dispose de 25 milliards de dollars.

Comment le Trésor pourrait étendre sa capacité à 187 milliards de dollars

JPMorgan a dressé une série de mesures non conventionnelles qui permettraient au Trésor d'augmenter considérablement sa puissance de feu théorique maximale :

1. Échanger des DTS avec d'autres banques centrales contre des dollars ou des euros.
2. Vendre des certificats d'or à la Réserve fédérale.
3. Puiser dans le Compte général du Trésor — le compte de trésorerie principal du gouvernement à la Fed.

En utilisant ces outils, JPMorgan estime que le Trésor pourrait étendre ses ressources disponibles à environ 187 milliards de dollars .

Si la Réserve fédérale devait intervenir directement — par exemple, en activant des lignes de swap de devises — JPMorgan note que la puissance de feu totale « pourrait doubler » au-delà de ce plafond de 187 milliards de dollars. Mais toute implication directe de la Fed nécessiterait l'approbation du Conseil des gouverneurs de la Fed et soulèverait des questions distinctes sur l'indépendance de la politique monétaire .

L'obstacle politique : le Congrès doit dire oui

L'expansion de l'ESF au-delà de sa capitalisation actuelle nécessiterait l'approbation du Congrès pour allouer de nouveaux fonds. JPMorgan a signalé qu'il s'agissait d'un défi politique difficile à relever dans l'environnement budgétaire divisé actuel à Washington .

Les fonds propres existants de l'ESF n'ont pas été reconstitués par le Congrès depuis des années. Toute demande de nouveau financement pour les interventions se heurterait à un fort scepticisme bipartisan, les législateurs remettant en question la raison pour laquelle l'argent des contribuables américains devrait être utilisé pour soutenir le yen japonais .

Cela changera-t-il la trajectoire du yen ?

Les propres prévisions USD/JPY de JPMorgan, publiées séparément en juillet 2026, traitent l'intervention conjointe comme un simple ralentisseur tactique plutôt que comme un renversement de tendance :

• 158 en juin 2026
• 160 en septembre 2026
• 164 en décembre 2026
• 164 jusqu'en mars 2027

Le consensus plus large d'un sondage Reuters publié le 5 août 2026 fait écho à cette vision : les interventions sont considérées comme « ne changeant pas la donne » pour la faiblesse structurelle du yen, le dollar conservant sa force face au yen à moyen terme .

Junya Tanase, le stratège en chef de JPMorgan pour le change japonais, a longtemps détenu l'une des prévisions les plus baissières pour le yen à Wall Street, arguant que les fondamentaux du yen sont « assez fragiles » et peu susceptibles de changer de manière significative . L'intervention conjointe d'août 2026 n'a pas incité JPMorgan à réviser ses prévisions à la hausse de manière significative.

Ce que cela signifie pour les marchés

L'analyse de JPMorgan introduit une réserve de taille à la rare démonstration d'unité américano-japonaise sur l'intervention en faveur du yen : la volonté affichée de Washington de faire « quoi qu'il en coûte » est soutenue par un fonds qui, à sa taille actuelle, représente moins de la moitié de ce que Tokyo a dépensé en une seule séance de trading .

Sans une action du Congrès pour reconstituer l'ESF, ou une décision d'impliquer directement la Réserve fédérale, le rôle des États-Unis dans toute future intervention conjointe pourrait se limiter à une participation symbolique et à des ventes d'euros relativement modestes — pas le genre de force écrasante qui change les tendances des devises. Pour les traders et les investisseurs qui observent le USD/JPY, le message de JPMorgan est clair : ne pariez pas la maison sur l'Oncle Sam pour voler au secours du yen.