Krach à Séoul, records des CDS, dettes colossales : quand la frénésie IA inquiète les marchés crédit

Puis, le 31 juillet, le KOSPI a réalisé le rebond le plus spectaculaire de son histoire : +18 % en une seule journée . Ce revirement est lié à l'annonce par le gouvernement sud-coréen d'une injection de 20 000 milliards de wons (13,9 milliards de dollars) dans son fonds souverain pour des investissements stratégiques dans l'IA, les centres de données et les infrastructures . Pour le New York Times, ce retournement était d'autant plus notable que le marché, avant ce rebond, était en pleine déroute, craignant que les investissements mondiaux dans l'IA, qui devraient dépasser les 1 000 milliards de dollars sur l'année, « avaient été excessifs » .

Les signaux contradictoires se sont poursuivis : le 1er août, la Corée du Sud a annoncé que ses exportations de juillet avaient dépassé les prévisions, portées par une hausse de 179 % des ventes de semi-conducteurs sur un an, grâce à la demande mondiale pour les puces IA . Pourtant, ces bonnes nouvelles n'ont pas suffi à dissiper l'incertitude.

Les CDS à des niveaux records : le marché du crédit prend le relais

Alors que les marchés actions faisaient la une des journaux, les signaux les plus alarmants venaient du marché du crédit. Les credit default swaps (CDS) — ces contrats d'assurance contre un défaut de paiement — pour Alphabet, Amazon, Meta et Nvidia ont atteint des niveaux historiques fin juillet 2026 . Oracle, dont le CDS à 5 ans grimpait à 215 points de base, illustrait cette tendance : pour assurer 10 millions de dollars de dette contre un défaut, les investisseurs devaient désormais payer 215 000 dollars par an . Le coût de l'assurance-crédit des géants de la tech avait plus que doublé depuis le début de l'année 2025 .

Cette flambée des CDS est devenue, aux yeux de nombreux analystes, un indicateur plus pertinent que les bénéfices par action (BPA) pour mesurer la santé du secteur . En cause : l'endettement massif des hyperscalers. Selon CNBC, les émissions obligataires de ces géants ont bondi à 182 milliards de dollars au premier semestre 2026, soit une hausse de 1 300 % par rapport à la même période en 2025 . Les investisseurs obligataires, de plus en plus méfiants, exigent des rendements plus élevés pour compenser ce qu'ils perçoivent comme un risque accru .

Le problème du « financement circulaire »

Un terme est apparu dans le lexique des analystes : le « financement circulaire » . Le mécanisme est simple en apparence : les géants de la tech s'endettent lourdement pour acheter des puces Nvidia et construire des centres de données, qui à leur tour alimentent les services d'IA. Mais la demande finale des utilisateurs pour ces services d'IA reste, pour l'instant, non prouvée. Si la confiance dans ces rendements futurs s'effondre, c'est tout le circuit — de Nvidia à l'ensemble du secteur du cloud — qui pourrait se gripper .

Fitch elle-même a identifié quatre déclencheurs possibles d'une correction : des retours sur investissement de l'IA décevants, un durcissement de la réglementation, une intensification de la concurrence, et des perturbations sur le marché du travail .

Un contexte de crédit mondial sous pression

L'inquiétude ne se limite pas à la Corée du Sud. Fitch a classé le risque de correction de l'IA au même niveau que l'escalade militaire américano-iranienne et un possible blocus du détroit d'Ormuz . Un troisième risque — un fort épisode El Niño — a été cité comme une pression supplémentaire sur les emprunteurs souverains notés « junk » (spéculatifs) .

Ces avertissements ne sont pas isolés. La Banque des règlements internationaux (BRI), dans son rapport annuel de juin 2026, a signalé la soutenabilité des investissements liés à l'IA comme un point de pression clé . Le H2 2026 Credit Outlook de Man Group (9 juillet) notait que les marchés du crédit « ressentaient déjà le poids » de l'offre d'obligations des hyperscalers, et que la hausse des émissions et la baisse des ratios de couverture des intérêts devraient entraîner un élargissement supplémentaire des spreads . Allianz Research (8 juillet) observait que, si l'IA soutenait la croissance mondiale et compensait les chocs énergétiques et commerciaux, l'augmentation des émissions obligataires liées à l'IA et la détérioration des ratios de couverture des intérêts entraîneraient probablement un « élargissement modéré des spreads » et une hausse de 4 % des faillites mondiales en 2026 .

En résumé

La question fondamentale — celle de savoir si les dépenses d'infrastructure dans l'IA généreront des rendements à la hauteur de leur coût — reste sans réponse. Mais ce qui a changé en juillet 2026, c'est que le marché a cessé de l'ignorer. En l'espace de quelques jours, l'indice boursier sud-coréen a fluctué de plus d'un tiers, les CDS des plus grandes entreprises technologiques ont atteint des records, et le marché obligataire mondial a commencé à réévaluer sérieusement le risque lié à la dette de l'IA.