Pourquoi l’action ASML a dévissé fin juillet 2026 et pourquoi les analystes parlent de surréaction

• Le 27 juillet, l’action ASML a chuté de 8% en séance et a clôturé en baisse d’environ 6%, entraînant dans sa chute les valeurs américaines Applied Materials, Lam Research et KLA .
• Sur deux séances (27-28 juillet), ASML a perdu environ 12 à 13%, soit une destruction de près de 55 à 60 milliards d’euros de capitalisation boursière .
• Ce mouvement s’inscrit dans un contexte de faiblesse plus large pour les valeurs semi-conducteurs, déjà sous pression en raison de prises de bénéfices sectorielles, de résultats décevants de Samsung et de craintes liées au report d’investissements technologiques lourds par les clients .

Pourquoi les analystes parlent-ils de « surréaction » ?

Plusieurs grandes banques et analystes de premier plan ont jugé la réaction du marché disproportionnée par rapport à l’annonce réelle :

• Bank of America a explicitement qualifié la vente de « surréaction » et a maintenu un objectif de cours impliquant une hausse potentielle de plus de 70% par rapport au cours du 29 juillet .
• JPMorgan a estimé que la vente « semble disproportionnée par rapport à ce qui a été indiqué dans le rapport », soulignant que produire un nombre limité de machines DUV à immersion « ne signifie pas fournir des systèmes fiables pour la production à haut volume » .
• Reuters Breakingviews a noté que le « kit copié n’est pas aussi avancé techniquement » et que la couronne d’ASML « semble en sécurité — pour l’instant » .
• L’argument central : le plan chinois de livrer 5 machines DUV en 2026 et environ 20 en 2027 est négligeable face aux centaines de systèmes qu’ASML expédie chaque année — et le carnet de commandes d’ASML est déjà vendu jusqu’en 2027 .

Les détails des efforts chinois en lithographie

La percée (DUV à immersion) :

• Un consortium chinois soutenu par l’État (incluant Huawei et SiCarrier) a commencé à produire en série des machines de lithographie DUV à immersion .
• Ces machines sont livrées à des fondeurs locaux comme SMIC, Hua Hong et CXMT .
• Objectifs de production : ~5 systèmes DUV en 2026, ~20 en 2027 .
• Cependant, les systèmes accusent encore un retard en performance et en fiabilité et nécessitent davantage de tests avant de pouvoir égaler la qualité de production d’ASML .

Progrès sur l’EUV :

• En décembre 2025, Reuters rapportait qu’une équipe d’anciens ingénieurs d’ASML à Shenzhen avait finalisé un prototype de machine EUV et le testait dans un laboratoire hautement sécurisé .
• Les dirigeants de l’industrie chinoise des semi-conducteurs plaident pour une initiative nationale unifiée visant à créer des systèmes de lithographie complets entre 2026 et 2030, bien qu’ils reconnaissent des lacunes majeures subsistant dans les logiciels EDA, les matériaux fondamentaux et la technologie EUV .

Impact estimé sur le chiffre d’affaires d’ASML

L’impact à court terme sur les revenus est minimal :

• La Chine représente actuellement environ 20% du chiffre d’affaires net d’ASML en 2026, selon le CFO Roger Dassen (contre 44% en 2024 et 42% en 2025) .
• Les 5 machines DUV chinoises prévues pour 2026 représentent une fraction infime des expéditions annuelles d’ASML. Les ventes de DUV en pourcentage du chiffre d’affaires total d’ASML sont déjà passées de 44% en 2024 à 29% au dernier trimestre .
• Les machines EUV haut de gamme d’ASML, les plus rentables et technologiquement critiques, restent totalement hors de portée de la Chine pour un avenir prévisible .

Pressions géopolitiques plus larges

Cette situation met en évidence la position précaire d’ASML, coincée entre les contrôles à l’exportation menés par les États-Unis et la poussée chinoise vers l’autosuffisance :

• Les contrôles à l’exportation américains empêchent déjà ASML de livrer ses machines EUV les plus avancées à la Chine, et des restrictions supplémentaires se resserrent également sur les équipements DUV plus anciens .
• La Chine mène une stratégie multi-fronts pour contourner les interdictions américaines sur les puces : développer ses propres machines de lithographie, empiler des puces d’IA pour améliorer leurs performances, et potentiellement acquérir des équipements ASML par des canaux non autorisés .
• ASML ne peut pas contrôler où vont ses anciens employés, et l’équipe du prototype EUV de Shenzhen comprendrait d’anciens ingénieurs d’ASML .
• Le gouvernement néerlandais subit une pression constante de Washington pour durcir encore les restrictions à l’exportation, plaçant ASML entre son plus grand marché (la Chine, historiquement) et son allié clé (les États-Unis) .