Pourquoi l’action ASML a dévissé fin juillet 2026 et pourquoi les analystes parlent de surréaction

Voici une analyse complète de l’événement, de ses causes et de ses implications.

Qu’est-ce qui a provoqué la vente massive fin juillet 2026 ?

Le titre ASML a subi une violente correction les 27 et 28 juillet 2026 après la publication d’un rapport de The Information, rapidement confirmé par Reuters, révélant qu’un consortium chinois soutenu par l’État, impliquant Huawei et SiCarrier, avait commencé la production en série de machines de lithographie DUV (deep ultraviolet) à immersion .

• Le 27 juillet, l’action ASML a chuté de 8% en séance et a clôturé en baisse d’environ 6%, entraînant dans sa chute les valeurs américaines Applied Materials, Lam Research et KLA .
• Sur deux séances (27-28 juillet), ASML a perdu environ 12 à 13%, soit une destruction de près de 55 à 60 milliards d’euros de capitalisation boursière .
• Ce mouvement s’inscrit dans un contexte de faiblesse plus large pour les valeurs semi-conducteurs, déjà sous pression en raison de prises de bénéfices sectorielles, de résultats décevants de Samsung et de craintes liées au report d’investissements technologiques lourds par les clients .

Pourquoi les analystes parlent-ils de « surréaction » ?

Plusieurs grandes banques et analystes de premier plan ont jugé la réaction du marché disproportionnée par rapport à l’annonce réelle :

• Bank of America a explicitement qualifié la vente de « surréaction » et a maintenu un objectif de cours impliquant une hausse potentielle de plus de 70% par rapport au cours du 29 juillet .
• JPMorgan a estimé que la vente « semble disproportionnée par rapport à ce qui a été indiqué dans le rapport », soulignant que produire un nombre limité de machines DUV à immersion « ne signifie pas fournir des systèmes fiables pour la production à haut volume » .
• Reuters Breakingviews a noté que le « kit copié n’est pas aussi avancé techniquement » et que la couronne d’ASML « semble en sécurité — pour l’instant » .
• L’argument central : le plan chinois de livrer 5 machines DUV en 2026 et environ 20 en 2027 est négligeable face aux centaines de systèmes qu’ASML expédie chaque année — et le carnet de commandes d’ASML est déjà vendu jusqu’en 2027 .

Les détails des efforts chinois en lithographie

La percée (DUV à immersion) :

• Un consortium chinois soutenu par l’État (incluant Huawei et SiCarrier) a commencé à produire en série des machines de lithographie DUV à immersion .
• Ces machines sont livrées à des fondeurs locaux comme SMIC, Hua Hong et CXMT .
• Objectifs de production : ~5 systèmes DUV en 2026, ~20 en 2027 .
• Cependant, les systèmes accusent encore un retard en performance et en fiabilité et nécessitent davantage de tests avant de pouvoir égaler la qualité de production d’ASML .

Progrès sur l’EUV :

• En décembre 2025, Reuters rapportait qu’une équipe d’anciens ingénieurs d’ASML à Shenzhen avait finalisé un prototype de machine EUV et le testait dans un laboratoire hautement sécurisé .
• Les dirigeants de l’industrie chinoise des semi-conducteurs plaident pour une initiative nationale unifiée visant à créer des systèmes de lithographie complets entre 2026 et 2030, bien qu’ils reconnaissent des lacunes majeures subsistant dans les logiciels EDA, les matériaux fondamentaux et la technologie EUV .

Impact estimé sur le chiffre d’affaires d’ASML

L’impact à court terme sur les revenus est minimal :

• La Chine représente actuellement environ 20% du chiffre d’affaires net d’ASML en 2026, selon le CFO Roger Dassen (contre 44% en 2024 et 42% en 2025) .
• Les 5 machines DUV chinoises prévues pour 2026 représentent une fraction infime des expéditions annuelles d’ASML. Les ventes de DUV en pourcentage du chiffre d’affaires total d’ASML sont déjà passées de 44% en 2024 à 29% au dernier trimestre .
• Les machines EUV haut de gamme d’ASML, les plus rentables et technologiquement critiques, restent totalement hors de portée de la Chine pour un avenir prévisible .

Pressions géopolitiques plus larges

Cette situation met en évidence la position précaire d’ASML, coincée entre les contrôles à l’exportation menés par les États-Unis et la poussée chinoise vers l’autosuffisance :

• Les contrôles à l’exportation américains empêchent déjà ASML de livrer ses machines EUV les plus avancées à la Chine, et des restrictions supplémentaires se resserrent également sur les équipements DUV plus anciens .
• La Chine mène une stratégie multi-fronts pour contourner les interdictions américaines sur les puces : développer ses propres machines de lithographie, empiler des puces d’IA pour améliorer leurs performances, et potentiellement acquérir des équipements ASML par des canaux non autorisés .
• ASML ne peut pas contrôler où vont ses anciens employés, et l’équipe du prototype EUV de Shenzhen comprendrait d’anciens ingénieurs d’ASML .
• Le gouvernement néerlandais subit une pression constante de Washington pour durcir encore les restrictions à l’exportation, plaçant ASML entre son plus grand marché (la Chine, historiquement) et son allié clé (les États-Unis) .