ASML dévisse de 10 % après l'annonce d'une production chinoise de machines DUV : les banques d'affaires appellent à la raison

Le plongeon

Les 27 et 28 juillet 2026, l'action ASML a perdu environ 10 % en deux séances, effaçant près de 60 milliards d'euros de sa valorisation . Le catalyseur ? Un article de The Information révélant qu'un consortium chinois basé à Shanghai, soutenu par l'État et impliquant Huawei et SiCarrier, avait commencé la production en série de machines de lithographie DUV (deep ultraviolet) par immersion « made in China » . Le titre a chuté de 6,6 % le premier jour, puis de ~4,8 % le second, entraînant dans sa chute les équipementiers américains Applied Materials, Lam Research et KLA Corp .

La réaction du marché est compréhensible : la Chine représentait alors 14 à 20 % du chiffre d'affaires récent d'ASML, et les outils DUV par immersion constituent une part non négligeable de ces ventes . Un concurrent domestique crédible – même à un stade très embryonnaire – soulève inévitablement la question : le monopole d'ASML dans la lithographie DUV est-il en train de s'éroder ?

L'analyse des trois banques

Bank of America (BofA)

BofA a qualifié la vente de « réaction excessive » et a réitéré sa recommandation d'achat avec un objectif de cours de 2 845 $ sur le titre coté aux États-Unis .

• Volumes de production : le consortium chinois prévoit 5 machines DUV par immersion en 2026 et environ 20 en 2027 . À titre de comparaison, ASML a livré 131 systèmes de ce type en 2025, prévoit environ 130 unités en 2026 et une augmentation de 30 % en 2027 . La production chinoise est infinitésimale à côté de l'échelle d'ASML.
• Impact sur le chiffre d'affaires : BofA estime qu'il s'agit d'une « menace modeste », peu susceptible d'affecter matériellement les revenus à court terme . Même en 2027, avec 20 machines chinoises, l'impact maximum sur les ventes d'ASML serait d'environ 1,4 milliard d'euros, soit 2,4 % des ventes du groupe .
• Fossé technologique : les systèmes chinois accusent un retard important en termes de performances, de précision (résolution / capacité de process), de débit (plaquettes produites par heure) et de fiabilité. Ils nécessitent encore des tests approfondis et n'ont pas encore atteint la qualité requise pour une production de série .
• Perspective plus large : BofA insiste sur le vrai rempart d'ASML : la lithographie EUV (extreme ultraviolet), une technologie dont l'accès est légalement interdit à la Chine dans le cadre des contrôles à l'exportation. Le marché lit trop dans la presse .

JPMorgan

JPMorgan a adopté une position plus nuancée, mais partage le constat général.

• Volumes de production : même constat – 5 unités en 2026 et ~20 en 2027 – jugés négligeables face à la production d'ASML .
• Impact sur le chiffre d'affaires : dans une note antérieure (avril 2026), JPMorgan avait averti que les restrictions à l'exportation américaines pourraient réduire les ventes et le bénéfice par action d'ASML de plusieurs points de pourcentage, mais la menace du remplacement domestique chinois était jugée bien moindre .
• Fossé technologique : les analystes décrivent les outils chinois comme ayant « beaucoup de chemin à parcourir pour égaler ASML » en termes de performances et de fiabilité . Leurs systèmes restent inférieurs en précision de superposition, résolution et rendement de fabrication.
• Perspective plus large : JPMorgan qualifie ce développement de « point de donnée supplémentaire dans l'histoire de l'autosuffisance chinoise en équipements » – une question légitime à long terme, mais sans menace pour la domination d'ASML à moyen terme .

BNP Paribas

BNP Paribas rejoint BofA et JPMorgan pour décrire la vente comme excessive, avançant quatre raisons structurelles .

• Volumes de production : la même disparité massive – 5 unités chinoises en 2026 contre ~130 pour ASML – est citée comme la raison principale pour laquelle la menace est surestimée .
• Impact sur le chiffre d'affaires : même si la Chine atteint 20 unités en 2027, cela ne représenterait qu'une fraction infime du chiffre d'affaires DUV d'ASML, sans impact matériel .
• Fossé technologique : BNP souligne les défis colossaux en termes de précision, de débit et de résolution. Même les machines DUV par immersion copiées nécessitent des années d'améliorations itératives pour approcher les standards d'ASML. La banque note également qu'ASML utilise des technologies propriétaires et des chaînes d'approvisionnement que la Chine ne peut pas reproduire facilement .
• Perspective plus large : BNP Paribas conclut que le fossé concurrentiel reste intact. La poussée chinoise est un facteur stratégique à long terme à surveiller, mais ne constitue pas un risque pour les bénéfices à court terme .

Tableau récapitulatif

Facteur	BofA	JPMorgan	BNP Paribas
Recommandation / Position	Achat, objectif 2 845 $, vente = « réaction excessive »	Prudente mais menace à court terme limitée	Vente excessive, avantage concurrentiel intact
Production chinoise (2026/27)	~5 / ~20 unités	Mêmes chiffres, négligeables vs ASML	~5 / ~20, infimes vs ~130 pour ASML
Impact sur les revenus	Menace modeste, pas d'impact matériel à court terme	Minime pour le remplacement domestique ; risque plus grand lié aux restrictions US	Non matériel à l'échelle actuelle
Fossé technologique	Retard important en précision, débit, fiabilité	« Beaucoup de chemin à parcourir pour égaler ASML »	Écart colossal en précision, débit, chaîne d'approvisionnement
Différenciateur clé	Le monopole EUV est le vrai rempart ; la Chine n'y a pas accès	Histoire d'autosuffisance à long terme, pas un risque à court terme	Technologies propriétaires et chaînes d'approvisionnement difficiles à reproduire

Conclusion : Les trois banques considèrent que la percée chinoise dans le DUV est réelle, mais dramatiquement surévaluée par le marché. Le consensus est que les volumes annoncés sont une goutte d'eau par rapport à l'échelle de production d'ASML, que le fossé technologique reste immense, et que le monopole d'ASML sur l'EUV – technologie que la Chine ne peut pas acquérir légalement – constitue un rempart structurel que la seule concurrence sur le DUV ne peut pas ébranler.