Rebond fragile de l'euro : comment la pause américano-iranienne a fait bouger les marchés en 2026

L'euro a bondi face au dollar fin juillet 2026 après la pause des bombardements américains en Iran le week-end des 25-26 juillet. Cette désescalade a fait plonger les prix du pétrole et ravivé l'appétit pour le risque sur les marchés des changes. Pourtant, les analystes des grandes institutions préviennent que ce rebond est fragile : l'Europe continue de subir des coûts énergétiques structurellement élevés, une économie qui ralentit, et le risque constant d'une reprise des hostilités.

Réaction immédiate des marchés : le dollar chute, l'euro grimpe

Le dollar a reculé face à toutes les grandes devises lors des échanges asiatiques du lundi 27 juillet, après la pause américaine et l'arrêt des raids iraniens en représailles. Face au yen, le dollar a enregistré sa plus forte baisse depuis le 10 juillet 2025 . L'euro a grimpé de 0,2 % à 1,1397 $, tandis que la livre sterling a connu une hausse similaire .

Les prix du pétrole se sont effondrés dans la foulée. Le Brent a chuté de 4,1 % (3,96 $) le 27 juillet à 92,82 $ le baril, et a prolongé ses pertes de plus de 2 % le 28 juillet à 86,52 $ le baril, les marchés intégrant l'espoir d'une réouverture du détroit d'Ormuz, un passage stratégique pour les expéditions mondiales de pétrole .

Ce schéma s'était déjà produit lors de signaux de désescalade antérieurs : en mars 2026, le dollar avait fléchi sur des espoirs de cessez-le-feu , et en mai-juin 2026, les actifs risqués s'étaient raffermis et le dollar avait baissé à mesure que les pourparlers de paix progressaient .

Pourquoi le rebond de l'euro est jugé fragile

1. Les coûts énergétiques européens restent structurellement élevés

Le pétrole brut est toujours en hausse d'environ 50 % par rapport aux niveaux d'avant-guerre, et les prix du gaz naturel en Europe sont 40 % plus élevés qu'avant le conflit, selon les Perspectives économiques régionales du FMI pour l'Europe . Les prix de l'énergie industrielle dans l'UE sont aujourd'hui environ le double de leur niveau d'avant 2022 et nettement plus élevés qu'aux États-Unis – un désavantage concurrentiel chronique .

La Banque centrale européenne a rapporté que l'inflation annuelle dans la zone euro est remontée à 3 % en avril 2026, tirée par une hausse de 10,9 % des prix de l'énergie, tandis que l'inflation sous-jacente (hors énergie) est tombée à 2,2 % . Les prévisions du printemps 2026 de la Commission européenne tablent sur un ralentissement de la croissance du PIB à seulement 1,1 % dans l'UE et 0,9 % dans la zone euro, avec une inflation qui reste élevée .

2. Les dégâts économiques plus larges sont déjà là

La production industrielle de la zone euro s'est contractée de manière inattendue en janvier 2026 – avant même de ressentir pleinement le choc énergétique – l'Allemagne, l'Italie et l'Espagne ayant toutes enregistré des baisses . Les projections du personnel de la BCE de juin 2026 évoquent une « croissance économique atone à court terme, les prix plus élevés de l'énergie et une incertitude accrue pesant sur la demande intérieure », la hausse des coûts de l'énergie érodant le revenu disponible réel et freinant la confiance des consommateurs .

Deutsche Bank Research a réduit sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2026 à seulement 0,5 %, contre 1,1 % auparavant, citant le choc énergétique lié au Moyen-Orient . Le FMI, dans sa déclaration finale de juin 2026, estimait la croissance de la zone euro à 0,9 % pour 2026 .

3. Le conflit peut se raviver à tout moment

Même les signaux de paix positifs n'ont suscité que des mouvements prudents sur les marchés. Les analystes de Convera ont noté que l'accord-cadre préliminaire de juin 2026 n'avait provoqué qu'un mouvement « prudent » vers les actifs risqués, les marchés restant « sceptiques » et attendant la mise en œuvre . Giovanni Staunovo, analyste chez UBS, a déclaré que le marché reste « concentré sur le risque d'une nouvelle escalade » et qu'un cessez-le-feu durable serait nécessaire pour un changement durable de sentiment .

La période de mars 2026 est instructive : malgré les pourparlers de cessez-le-feu, les marchés des changes ont stagné, les traders restant « sceptiques quant aux efforts américains pour mettre fin à la guerre en Iran », le dollar grimpant légèrement et l'euro se contentant de stagner . L'euro est repassé sous la barre des 1,165 $ en mai 2026 lorsque les négociations américano-iraniennes ont calé, se dirigeant vers une perte hebdomadaire de plus de 1 % .

4. Des désavantages structurels à long terme

Le FMI a mis en garde contre le fait que la zone euro fait face à « de nouveaux vents contraires liés à la guerre au Moyen-Orient et à l'augmentation des prix de l'énergie qui en résulte », le conflit représentant un « choc d'offre défavorable, important mais temporaire » . Une étude du CEPR estime que les chocs cumulés des prix de l'énergie ont réduit la production potentielle de la zone euro de 0,8 % d'ici 2026 par rapport à un scénario de référence sans choc . Le Centre d'études stratégiques de La Haye a qualifié la crise d'Ormuz de 2026 de « choc énergétique le plus important et le plus complexe de l'histoire moderne, exposant les vulnérabilités profondes du système énergétique européen » .

Principaux scénarios de risque pour l'euro à l'avenir

• Reprise des frappes américaines / fermeture d'Ormuz : Forte vente de l'euro, rallye du dollar sur la demande de valeurs refuges et la flambée des prix de l'énergie . Lorsque le cessez-le-feu a été rompu début juillet 2026, le pétrole a bondi et les Bourses européennes ont glissé, Trump déclarant le cessez-le-feu terminé .
• Cessez-le-feu prolongé / réouverture d'Ormuz : Reprise progressive de l'euro soutenue par un pétrole moins cher, mais plafonnée par les coûts élevés du gaz en Europe et une croissance faible .
• Pas d'accord, conflit de basse intensité persistant : L'euro évolue dans une fourchette, sous pression en raison de coûts énergétiques élevés et de craintes de stagflation .

En résumé : Le rebond de l'euro après la pause reflète un véritable soulagement que le scénario du pire – une perturbation majeure d'Ormuz – puisse être évité. Mais les analystes estiment largement qu'une reprise durable est conditionnée à (a) un cessez-le-feu durable qui maintienne le détroit ouvert, (b) une baisse significative des prix du gaz naturel européen, et (c) des preuves que la croissance de la zone euro touche le fond – aucun de ces éléments n'est acquis.