Yen : la pire semaine depuis mai, quatre forces poussent l'USD/JPY vers 165

Au cours de la semaine se terminant le 24 juillet 2026, le yen japonais a subi sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mai, propulsant la paire USD/JPY au-delà de 163 yens et vers le niveau des 165 yens pour un dollar — un nouveau plus bas en 40 ans, jamais vu depuis 1986 . Le yen a touché un point bas à 163,99 jeudi 23 juillet, et s'acheminait vers une baisse hebdomadaire d'environ 0,9 % . Voici ce qui explique cet effondrement et ce que les traders doivent surveiller.

Les quatre forces motrices de l'effondrement du yen

1. L'écart de taux d'intérêt États-Unis-Japon se creuse

La Réserve fédérale américaine (Fed) a maintenu son taux directeur entre 3,50 % et 3,75 % en juin et a fait preuve de prudence quant à d'éventuelles baisses, tandis que la Banque du Japon (BOJ) a relevé ses taux à 1,00 % en juin — un sommet en 31 ans . Malgré cette hausse, les marchés restent convaincus que la BOJ ne pourra pas combler l'écart rapidement. Sayuri Shirai, ancienne membre du conseil de politique de la BOJ, a prévenu qu'une hausse des taux de la Fed pourrait pousser l'USD/JPY à 163–165 . Goldman Sachs a révisé sa prévision à un an pour l'USD/JPY de 155 à 165, citant les pressions fiscales du Japon, des rendements obligataires américains durablement élevés et des hausses de taux de la BOJ seulement progressives .

2. L'escalade de la guerre américano-iranienne stimule la demande de dollar comme valeur refuge

Le regain de conflit au Moyen-Orient a renforcé la demande de dollar comme valeur refuge et a fait grimper les prix du pétrole. Le baril de Brent a atteint 90 dollars à la mi-juillet et a encore augmenté par la suite, les contrats à terme sur le Brent s'établissant à 95,31 dollars le 23 juillet, en hausse de plus de 1,3 % . La hausse des prix du pétrole fait monter les rendements des obligations d'État américaines et ravive les paris sur une hausse des taux de la Fed, ce qui exerce une pression supplémentaire à la baisse sur le yen . Le conflit américano-iranien constitue la plus grande perturbation du marché pétrolier mondial de l'histoire, selon l'Agence internationale de l'énergie, et a maintenu le yen sous pression tout au long du mois de juillet .

3. Flambée des rendements obligataires américains et signaux hawkish de la Fed

Une forte hausse des rendements obligataires américains au début du mois de juillet a propulsé le dollar et poussé le yen à son plus bas niveau en 40 ans, à 162,27 yens le 30 juin . Le compte rendu de la réunion de juin de la Fed a montré qu'« un certain resserrement de la politique serait probablement justifié », ravivant les attentes de resserrement . Le diagramme en points (dot plot) de la Fed a également adopté un ton plus hawkish, neuf responsables s'attendant à au moins une hausse des taux en 2026 . Le 21 juillet, le yen s'est affaibli au-delà de 163 yens pour un dollar pour la première fois depuis 1986, alors que le dollar montait accompagné par les rendements obligataires américains, dans un contexte de renouvellement des tensions américano-iraniennes .

4. Scepticisme du marché quant à l'intervention de Tokyo sur le Forex

Le ministère japonais des Finances a répété à plusieurs reprises qu'il était prêt à intervenir, mais les marchés sont devenus sceptiques face aux avertissements verbaux. Des rapports ont suggéré que Tokyo avait délibérément abandonné le langage explicite d'intervention pour déstabiliser les vendeurs de yens, une stratégie qui s'est retournée contre elle . Le Japon a déjà dépensé un montant record de 74 milliards de dollars pour soutenir le yen plus tôt en 2026, mais les investisseurs ont déclaré à CNBC que l'intervention seule ne suffirait probablement pas à inverser la tendance à la baisse du yen tant que les taux d'intérêt américains resteront nettement supérieurs à ceux du Japon . La baisse d'environ 0,9 % du yen au cours de la semaine se terminant le 24 juillet a marqué sa pire performance hebdomadaire depuis mai, lorsqu'il s'était affaibli au lendemain de l'intervention record du Japon .

Décisions à venir des banques centrales

Réunion de la BOJ (30-31 juillet 2026)

La BOJ devrait largement maintenir ses taux à 1,00 %, la probabilité implicite d'un statu quo étant d'environ 97 % . Le signal clé sera ses orientations prospectives (forward guidance), à savoir si la BOJ maintient sa position hawkish en promettant de nouvelles hausses. La BOJ pourrait également relever ses prévisions de croissance pour l'exercice 2026, de 0,5 % actuellement à environ 0,8 %, soutenue par la demande explosive d'IA et la résilience du climat des affaires . Des sources indiquent que la banque centrale continuera de se concentrer sur les risques d'inflation liés à la faiblesse du yen . Environ deux tiers des économistes s'attendent à ce que le taux directeur atteigne 1,50 % d'ici le deuxième trimestre 2027 .

La trajectoire de la Fed

Les prochaines décisions de la Fed resteront tributaires des données. Après un rapport sur l'emploi de juin décevant, qui a montré que les employeurs avaient créé beaucoup moins d'emplois que prévu, les marchés ont réévalué leurs attentes — les traders de contrats à terme sur les fonds fédéraux voient désormais une probabilité de 53 % d'une hausse des taux d'ici septembre, contre 67 % auparavant . Tout signal hawkish de la Fed — ou une flambée de l'inflation due au pétrole en raison du conflit américano-iranien — exercerait une pression supplémentaire sur le yen. La Fed a supprimé sa référence à des « ajustements de taux supplémentaires » en juin, renforçant une position plus prudente et dépendante des données, mais le diagramme en points montre que les responsables restent divisés alors que les risques d'inflation persistent .

Risques géopolitiques à surveiller

• Escalade de la guerre américano-iranienne. Toute intensification ferait monter les prix du pétrole, augmenterait les rendements obligataires américains et renforcerait les flux de capitaux vers le dollar en tant que valeur refuge — autant de facteurs négatifs pour le yen . Les analystes de Maybank ont prévenu que si les tensions persistent, le pétrole pourrait repasser au-dessus de la barre des 100 dollars le baril .
• Risque de débouclage du carry trade. Le carry trade sur le yen reste important ; un débouclage soudain pourrait déclencher une forte appréciation du yen, mais pour l'instant, la tendance est à un nouvel affaiblissement .
• Intervention directe sur le Forex. Tokyo n'est pas encore intervenue lors de cette dernière glissade. L'intervention (vente de dollars, achat de yens) est l'outil à court terme le plus puissant pour ralentir la dépréciation, mais son impact est souvent temporaire .
• Préoccupations de politique budgétaire. Les inquiétudes concernant la politique budgétaire du Premier ministre Sanae Takaichi pèsent également sur la monnaie, tandis qu'une reprise des importations après la réouverture du détroit d'Ormuz et une détérioration de la balance commerciale japonaise sont des facteurs négatifs pour le yen .

En résumé : L'effondrement du yen est le produit de quatre forces qui se renforcent mutuellement — une Fed hawkish, un écart de taux qui se creuse, une guerre au Moyen-Orient qui alimente la demande de dollar, et des marchés qui doutent de la capacité de la BOJ à augmenter ses taux assez rapidement. Les prochains points d'inflexion majeurs sont la décision de la BOJ le 31 juillet (et son signalement de futures hausses) et tout changement de cap de la Fed vers des baisses de taux ou un nouveau resserrement. Sans un rétrécissement significatif de l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon ou une désescalade du conflit américano-iranien, la voie de moindre résistance pour l'USD/JPY reste orientée à la hausse, vers 165 .