L'or reprend des couleurs vers 4 110 $ : décryptage de la trêve américano-iranienne, de la correction historique et du retour en force de l'argent

Le record absolu et la correction

Le record de l'or remonte à janvier 2026, lorsqu'il a dépassé 5 500 $/oz en séance (avec un pic au comptant vers 5 595 $) . Ce sommet reposait sur une demande de valeurs refuges liée à l'escalade du conflit américano-iranien et à la baisse des taux réels. Le retournement a été brutal :

• Les craintes d'inflation liées au pétrole et un dollar plus fort ont commencé à peser sur l'or fin janvier. La hausse des prix du pétrole a alimenté les anticipations d'inflation, poussant le marché à intégrer des hausses de taux de la Fed — le pire scénario possible pour un actif non rémunéré comme l'or .
• En mai, l'or perdait du terrain chaque semaine, plombé par un dollar ferme et des prix du pétrole qui maintenaient les anticipations de hausse des taux . Le prix au comptant est tombé à 4 519,69 $ fin mai, avant de continuer à baisser.
• Fin juin, l'or est brièvement passé sous la barre des 4 000 $/oz — une correction de plus de 28 % par rapport à son pic de janvier .
• Le World Gold Council a qualifié ce début d'année de l'un des plus spectaculaires de l'histoire .

Facteur clé : la traditionnelle « couverture contre l'inflation » a cessé de fonctionner. Parce que le choc pétrolier poussait les taux à la hausse, l'or s'est vendu malgré la hausse des prix de l'énergie — une inversion du schéma habituel .

L'effondrement de l'accord de cessez-le-feu précédent

Fin mai 2026, les États-Unis et l'Iran étaient parvenus à un accord-cadre de prolongation du cessez-le-feu, et l'or avait rebondi de plus de 1 % à 4 504 $, porté par l'apaisement sur le pétrole et le dollar . Mais cet accord s'est révélé fragile. Le 8 juillet, lors du sommet de l'OTAN à Ankara, le président Trump a déclaré le cessez-le-feu intérimaire « terminé », annonçant la reprise des frappes américaines contre l'Iran . La réaction du marché a été immédiate et violente :

• Le pétrole a bondi de plus de 6 % .
• Les contrats à terme sur l'or ont chuté de plus de 2 % ; l'or au comptant a perdu 1,8 % à 4 030,91 $ .
• Le dollar américain s'est renforcé, aggravant les pertes de l'or alors que la boucle dollar/pétrole/inflation se remettait en marche .

Bloomberg a rapporté que la reprise des frappes le week-end suivant a fait plonger l'or jusqu'à 4 070 $, la confusion régnant sur les voies de transit énergétique dans le détroit d'Ormuz .

La pause actuelle (jours 1 à 3)

Samedi 25 juillet, les États-Unis ont suspendu leurs attaques contre l'Iran ; Téhéran a fait de même . Dimanche 26 juillet, la pause entrait dans son deuxième jour, et lundi 27 juillet, elle atteignait un troisième jour consécutif .

L'impact sur le marché a été immédiat et directement opposé à l'effondrement du 8 juillet :

• Les prix du pétrole ont chuté de plus de 6 % à la faveur des espoirs de cessez-le-feu .
• L'or a ouvert en hausse lundi et touché 4 096 $, puis prolongé ses gains à 4 110,56 $ .
• L'atténuation du sentiment de risque a soutenu le rebond de l'or, mais la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en 2026 reste élevée, à 92 %, ce qui limite l'enthousiasme .

La surperformance de l'argent

L'argent a été le métal le plus réactif, dans les deux sens :

• L'argent a atteint un record absolu de 121,62 $/oz fin janvier, avant de s'effondrer de 52 % pour tomber à environ 58–59 $ à la mi-juillet .
• Le ratio or/argent a grimpé à 69-70:1, proche du sommet de sa fourchette historique sur 50 ans, signalant que l'argent était profondément sous-évalué par rapport à l'or .
• Dans le rallye actuel porté par la trêve, l'argent surperforme nettement l'or en pourcentage. Le 20 juillet, l'argent a bondi de près de 5 % tandis que l'or gagnait à peine 1 % . Le 21 juillet, l'argent a repris 2,59 % à 57,49 $, l'or étant pratiquement stable .
• Les analystes de StoneX estiment que l'argent continuera de suivre l'or à court terme, dans une fourchette étroite de 55 à 60 $ pour le troisième trimestre, la résolution du conflit étant le facteur clé .

Des analystes prudents

Le consensus parmi les grandes banques et les analystes est que le retour de l'or vers ses sommets de janvier dépend presque entièrement de deux variables : la diplomatie contre les prix du pétrole.

• Goldman Sachs a réduit son objectif de fin 2026 de 5 400 $ à 4 900 $ en juin, anticipant que la Fed ne baissera pas ses taux en 2026 .
• J.P. Morgan a également abaissé ses prévisions, tablant désormais sur un or à 5 000 $ au quatrième trimestre 2026 .
• UBS a réduit son objectif à court terme à 5 200 $ d'ici juin 2026, notant que la guerre poussait les taux à la hausse plutôt qu'à la baisse .
• StoneX estime que l'or finira l'année près du niveau actuel de 4 000 $, sauf résolution claire du conflit iranien .
• Le World Gold Council, dans ses perspectives de mi-année, note que le prix de l'or est « globalement en ligne » avec un contexte de croissance modérée, d'inflation en baisse mais toujours élevée, et d'anticipations de taux — un environnement de stagnation, sauf rupture décisive .

Ce qui pourrait favoriser un rebond : Un cessez-le-feu durable ou une résolution diplomatique qui ferait baisser les prix du pétrole et éliminerait la pression d'une hausse des taux. C'est exactement le scénario que le marché a intégré ces trois derniers jours .

Ce qui limiterait l'or ou le ferait baisser : Une reprise des frappes américano-iraniennes, une flambée du pétrole au-dessus de 100 $ le baril, ou des signaux hawkish supplémentaires de la Fed. La probabilité de 92 % d'une hausse des taux en 2026 constitue un plafond persistant .

Conclusion

La remontée de l'or vers la zone des 4 100 $ fin juillet 2026 est une conséquence directe de la pause de trois jours des hostilités entre les États-Unis et l'Iran, qui a fait chuter les prix du pétrole, atténué les craintes d'inflation et permis à l'or de regagner du terrain . Il reste cependant environ 26 % sous son record absolu de janvier à 5 595 $ . L'argent surperforme la hausse en raison d'un ratio or/argent extrêmement tendu . Les analystes sont unanimement prudents : sans une résolution diplomatique durable, la boucle de rétroaction pétrole-inflation-Fed se remettra en marche, et retrouver les sommets au-dessus de 5 000 $ exigera bien plus qu'une simple pause . La décision de la Fed sur les taux, attendue cette semaine, sera le prochain test majeur .