La stratégie de Pékin qui a empêché un choc pétrolier majeur en 2026

La position de la Chine avant la crise

La Chine est entrée en 2026 avec une estimation de ~1,4 milliard de barils de réserves de brut combinées (stratégiques et commerciales), accumulées grâce à plus d'un an d'achats agressifs avant la crise, qui avaient ajouté environ 1,1 million de barils par jour (mb/j) en 2025 . Ce stock était plus de trois fois supérieur à la réserve stratégique américaine (SPR), qui détenait ~413 millions de barils en décembre 2025 .

L'Oxford Institute for Energy Studies estimait les stocks totaux de la Chine entre 1,1 et 1,3 milliard de barils, soit l'équivalent de 110 à 140 jours de couverture des importations . Environ 45 à 50 % des importations de brut chinoises transitaient par le détroit d'Ormuz, rendant ce volant de sécurité essentiel .

Comment le puisage a plafonné les prix

La réponse de la Chine a combiné deux leviers : puiser dans ses réserves et réduire fortement ses nouvelles importations. Ensemble, ils ont retiré suffisamment de demande du marché mondial pour empêcher une flambée des prix bien plus sévère.

1. Le puisage des réserves a remplacé les importations perdues. La Chine a commencé à puiser dans ses réserves commerciales dès mars 2026. Le consultant FGE NexantECA prévoyait des prélèvements allant jusqu'à 1 mb/j sur quatre à six semaines . En juin, les prélèvements atteignaient en moyenne 1 mb/j, compensant environ un tiers du brut que la Chine ne recevait plus via Ormuz .

2. Les importations de brut se sont effondrées à des niveaux planchers décennaux. Pékin a réduit ses importations de brut de 11,7 mb/j en février 2026 à moins de 9 mb/j fin mai, puis à un plus bas décennal d'~7,12 mb/j en juin (29,27 millions de tonnes) . Les seules importations maritimes sont tombées à environ 6,6–6,7 mb/j en mai . Cette réduction de la demande chinoise de ~4 à 5 mb/j a absorbé environ un tiers de l'offre totale du Moyen-Orient mise hors service, estimée entre 12 et 15 mb/j . Les analystes de J.P. Morgan ont estimé que la réduction de la Chine représentait environ 74 % de la baisse totale des importations mondiales de brut — une contribution qu'ils ont qualifiée de « disproportionnée », permettant de maintenir les prix du pétrole à un niveau « remarquablement stable » .

3. Cela a évité une flambée bien plus grave. Alors que le Brent dépassait les 126 $/bbl fin avril, de nombreux analystes prévoyaient des prix bien supérieurs à ces niveaux . Fortune a rapporté que « les analystes doivent remercier l'activité commerciale de la Chine » pour que les prix soient restés sous les 100–104 $ pendant des périodes prolongées . CNBC a noté que la décision de Pékin de réduire ses importations et de puiser dans ses réserves a « atténué le choc d'offre » et joué un rôle de stabilisation « crucial » aux côtés des déstockages stratégiques américains et de la libération coordonnée de 400 millions de barils par l'AIE .

Points de vue des analystes sur la position des réserves et les réductions d'importations

• Les réserves sont restées « comparativement robustes » même après le puisage. MUFG Americas a noté que la position stratégique de la Chine était bien plus solide que celle des États-Unis, dont la SPR était tombée à son plus bas niveau en quarante ans . Bloomberg a rapporté que même après avoir puisé dans les stocks commerciaux, la Chine détenait encore environ 1,2 milliard de barils dans ses réserves commerciales et stratégiques en juin .

• La réduction des importations a été décrite comme « le plus grand amortisseur de demande » qui a plafonné les hausses des prix du pétrole de mars à juin . Les analystes de Semafor ont noté que la décision de la Chine de réduire fortement ses importations est devenue « un facteur tout aussi important dans les fondamentaux du marché que la fermeture d'Ormuz elle-même » .

• Début juillet, avec la réouverture du détroit, le Brent était retombé à ~70,78 $/bbl et le WTI à ~67,74 $/bbl . Morgan Stanley a revu à la baisse ses prévisions pétrolières à deux reprises en deux semaines, mettant en garde contre une possible surabondance due en partie à la faiblesse persistante des importations chinoises .

Perspectives pour les futurs achats

Reconstitution attendue plus tard en 2026 et 2027. Reuters a rapporté en juillet 2026 que les gouvernements — y compris la Chine — s'apprêtent à acheter des millions de barils jusqu'en 2028 pour reconstituer les réserves d'urgence épuisées par les prélèvements en période de crise. Les analystes ont indiqué que « la baisse des prix du pétrole pourrait stimuler les achats de réserves chinois » et que « la reconstitution de la SPR conduira à un plancher de prix plus élevé » . Cette reconstitution pourrait générer 506 000 barils/jour de demande de brut supplémentaire au quatrième trimestre 2026, et davantage en 2027 .

Bloomberg a rapporté le 13 juillet que les importations de brut de la Chine « semblent prêtes à repartir à la hausse » alors que Pékin assouplit les restrictions à l'exportation de carburant, augmente les taux d'utilisation de ses raffineries et s'approvisionne rapidement en pétrole du Moyen-Orient. Les analystes et les traders prévoient un retour au stockage stratégique plus tard en 2026 .

Risque clé souligné par les analystes : Le retour éventuel de la Chine sur le marché en tant qu'acheteur supprime le plus grand amortisseur de demande qui a maintenu les prix sous contrôle. OilPrice.com a averti que la réentrée de la Chine dans les achats de brut supprimerait « le plus grand amortisseur de demande qui a plafonné les hausses des prix du pétrole de mars à juin », créant potentiellement une pression à la hausse alors que Pékin reconstitue ses stocks .

Cependant, des vents contraires à court terme subsistent. De nombreuses raffineries chinoises étaient programmées pour des arrêts d'entretien jusqu'à la mi-2026, et de faibles marges de raffinage pourraient retarder le rythme de la reprise . En juin, les raffineurs chinois ont suspendu leurs achats au comptant alors qu'ils observaient la réouverture du détroit, ce qui suggère que le rebond pourrait être progressif plutôt qu'immédiat .