Spacex à 100 $ : pour Morgan Stanley, l'IA vaudrait alors zéro

La fourchette de valorisation de la banque est volontairement large :

• Scénario haussier : 600 $ par action (≈ 8 000 milliards $ de capitalisation)
• Scénario de base (objectif) : 300 $ par action
• Scénario baissier : 75 $ par action

Cette amplitude reflète l'incertitude extrême quant à la manière dont SpaceX monétisera ses ambitions dans l'IA. Même le scénario de base de Morgan Stanley comporte des risques énormes : la banque a révélé un risque de financement massif d'environ 672 à 700 milliards de dollars et ne prévoit aucun flux de trésorerie disponible positif avant 2035 .

L'effondrement : de 225 $ à 113 $ en cinq semaines

Le parcours post-IPO de SpaceX a été un véritable rollercoaster. L'entreprise est entrée en bourse le 12 juin 2026 à 135 $ par action, a ouvert à 150 $, et a culminé à 225,64 $ le 16 juin – une hausse de 67 % en seulement quatre séances .

Puis la tendance s'est brutalement inversée. Le 23 juin, l'action a chuté de 16 % en une seule journée, à environ 154,60 $, effaçant plus de 600 milliards de dollars de capitalisation boursière . Le 24 juillet, SPCX s'échangeait près de 113 $ – proche de son plus bas historique et bien en dessous de son prix d'introduction . Le titre a complètement effacé tous ses gains post-IPO.

Le déblocage record : 116 milliards de dollars d'actions bientôt libérées

Le pire est peut-être encore à venir. SpaceX publiera ses premiers résultats trimestriels en tant que société cotée le 4 août 2026 . Deux jours plus tard, le 6 août, la première tranche de la période de conservation (lock-up) expire, permettant aux initiés et employés de vendre environ 911,5 millions d'actions – d'une valeur d'environ 109 à 123 milliards de dollars au cours actuel .

Pour mettre cela en perspective : cette seule échéance est environ 68 fois plus importante qu'une échéance de lock-up typique pour une grande capitalisation . Au total, les déblocages cumulés d'ici décembre 2026 porteraient le nombre d'actions négociables à 40 % du flottant .

Cette offre potentielle massive est une raison majeure pour laquelle les analystes s'attendent à une pression baissière continue . De nombreux investisseurs, note Morgan Stanley, s'attendent à ce que le titre tombe à 100 $ précisément au moment où ces actions deviendront négociables .

Comment fonctionne le calcul de la somme des parties

L'avertissement de Morgan Stanley repose sur un simple cadre de valorisation par somme des parties. Le modèle de la banque attribue une valeur à chaque branche d'activité :

• À 300 $ (objectif MS) : La valeur de l'IA est substantielle. Le cœur de métier (fusées et Starlink) ne suffirait pas à justifier ce prix ; la prime provient entièrement de l'infrastructure IA et du calcul orbital .
• À ~113 $ (cours actuel) : La valeur de l'IA est déjà fortement décotée.
• À 100 $ : Les activités de fusées et Starlink absorberaient la quasi-totalité de la valorisation, ne laissant aucune valeur implicite, voire une valeur négative, pour l'IA .

L'analyste de Morgan Stanley, Adam Jonas, l'a dit sans détour : "Nous pensons que le décalage actuel entre un sentiment baissier croissant des investisseurs et des fondamentaux largement inchangés crée un point d'entrée attrayant dans les actions SpaceX" . En d'autres termes, la banque reste haussière sur l'histoire fondamentale de l'IA de SpaceX – mais le marché la valorise comme si cette histoire n'existait pas.

En résumé

Le seuil des 100 $ est un niveau critique pour SpaceX. Si le titre l'atteint – et de nombreux analystes s'y attendent alors que les actions issues du lock-up inondent le marché début août – le modèle de Morgan Stanley indique que les investisseurs obtiendraient les activités de fusées et Starlink à un prix équitable, mais recevraient l'activité IA gratuitement.

La question de savoir s'il s'agit d'une opportunité d'achat ou d'un piège dépend de la capacité de SpaceX à concrétiser sa vision du calcul orbital – et à survivre au gouffre financier de près de 700 milliards de dollars de besoins en capitaux d'ici 2035, sans flux de trésorerie disponible positif .