La BCE laisse ses taux directeurs inchangés à 2,25 % en juillet 2026 mais ouvre la voie à une hausse en septembre

Voici un briefing complet et vérifié sur la décision de la BCE de juillet 2026 et les perspectives associées.

Décision et niveau des taux

La BCE a laissé ses taux d'intérêt directeurs inchangés lors de sa réunion du 23 juillet 2026, maintenant le taux de facilité de dépôt à 2,25 % . Cette décision était très largement attendue : avant la réunion, les marchés n'accordaient qu'une probabilité de 4 % à 11 % à une hausse .

Les raisons de la pause

La BCE a fait une pause pour se donner le temps d'évaluer les répercussions du regain de tensions au Proche-Orient et des perturbations énergétiques qui en découlent . Après avoir relevé ses taux de 25 points de base en juin (la première hausse depuis juin 2025), le conseil des gouverneurs voulait jauger la transmission du choc pétrolier à l'économie de la zone euro avant de s'engager dans un nouveau mouvement . Un rapport de Reuters daté du 11 juin avait déjà signalé que les responsables étaient enclins à faire une pause si les prix de l'énergie restaient stables — et la nouvelle flambée du pétrole à 100 dollars le baril a renforcé cette prudence .

Le signal d'une hausse en septembre

La BCE a laissé la porte grande ouverte à une augmentation des taux en septembre . Le communiqué et les communications qui l'ont accompagné étaient délibérément « faucons », réitérant que l'inflation reste le risque dominant et qu'un nouveau resserrement pourrait être nécessaire . La banque centrale « laissera la porte grande ouverte à une nouvelle hausse des taux en septembre », selon Reuters .

Probabilité implicite d'une hausse des taux en septembre selon les marchés

Les marchés de swaps attribuent environ 60 % à 62 % de chances à une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 10 septembre 2026 . Une mesure distincte de ecb-watch.eu estimait la probabilité à 61,7 % pour un passage à 2,50 % . Pour la réunion du 29 octobre, les marchés intègrent une probabilité d'environ 63 % à 74 % pour que les taux atteignent 2,50 % ou plus .

Enquêtes auprès des économistes et marchés de swaps : nombre et calendrier des hausses supplémentaires

• Enquête auprès des économistes (note d'information du Parlement européen, juillet 2026) : Le répondant médian s'attend à ce que la BCE relève le taux de dépôt de 25 points de base supplémentaires en septembre, le portant à 2,50 %, et qu'elle le maintienne à ce niveau pour le reste de l'année 2026 .
• Marchés de swaps (au 23 juillet) : Les traders intègrent une hausse en septembre comme prochaine mesure, le retour du pétrole à 100 dollars renforçant les paris sur un nouveau resserrement . Les données des comptes rendus de la BCE de juin montraient que les marchés attribuaient une probabilité de 84 % à une troisième hausse de 25 points de base d'ici la fin 2026 , bien que la volatilité ultérieure du pétrole ait pu modifier ces probabilités.
• Vue d'ensemble : Le consensus pointe vers au moins une hausse supplémentaire (en septembre) , avec un possible deuxième mouvement (à 2,75 %) plus tard en 2026, fortement dépendant de l'évolution de la situation énergétique et géopolitique .

Facteurs géopolitiques et énergétiques qui déterminent les perspectives

Le facteur dominant est le conflit au Proche-Orient (tensions Iran/États-Unis) et son impact sur les prix de l'énergie . Le pétrole a atteint 100 dollars le baril le 23 juillet, une nouvelle flambée qui relance les pressions inflationnistes . Le scénario de base de la BCE suppose que si les prix du pétrole baissent conformément aux marchés à terme, l'inflation peut revenir à l'objectif — mais les perspectives sont très incertaines . Les efforts de paix de la mi-2026 avaient temporairement fait baisser les prix du pétrole et réduit l'urgence d'une hausse , mais la recrudescence des combats a inversé cette dynamique. Les comptes rendus de la BCE d'avril notaient que les investisseurs considéraient l'inflation comme le risque dominant et intégraient 73 points de base de hausses cumulées pour 2026 .

Projections d'inflation de la BCE jusqu'en 2028

Les projections du personnel de l'Eurosystème de juin 2026 montrent :

• 2026 : L'inflation IPCH (indice des prix à la consommation harmonisé) devrait culminer à 3,4 % au second semestre 2026, sous l'effet du choc énergétique lié au Proche-Orient . Le scénario de base de mars 2026 avait déjà été révisé à la hausse, à 2,5 % (contre 1,9 % en décembre 2025) .
• 2027 : L'inflation devrait rester au-dessus de 3,0 % jusqu'au début 2027, puis diminuer pour se rapprocher de 2,0 % . Les prévisions de la BCE de mars tablaient sur 2,0 % pour 2027 . Un rapport de Reuters sur l'enquête de la BCE auprès des prévisionnistes professionnels en mai indiquait que l'inflation était attendue en « baisse rapide, s'alignant sur l'objectif de 2 % d'ici l'année suivante » .
• 2028 : Si les prix du pétrole suivent la courbe des contrats à terme à la baisse, l'inflation devrait revenir à l'objectif de 2 % en 2028 . La BCE souligne que ces perspectives sont entachées d'une forte incertitude .

Points de vue divergents : Pierre Wunsch contre Martins Kazaks

Les deux membres du conseil des gouverneurs ont sensiblement fait évoluer leur discours fin juin 2026, mais leurs accents diffèrent :

• Pierre Wunsch (Belgique, généralement considéré comme un « faucon ») : Le 30 juin, Wunsch a déclaré à Bloomberg TV que « les arguments en faveur d'une nouvelle hausse des taux ne sont plus aussi solides » après que l'accord entre les États-Unis et l'Iran a « plus ou moins » supprimé l'origine du choc énergétique . Cependant, dans un entretien accordé à Reuters le 19 juin, il avait averti que si l'inflation des services restait élevée, « il pourrait être prudent d'augmenter les taux de 25 points de base supplémentaires » . Fin juin, il déclarait que le conseil « pourrait avoir besoin d'une nouvelle hausse, mais pas nécessairement en juillet » .

• Martins Kazaks (Lettonie, généralement considéré comme un « centriste/colombe ») : Le 30 juin, Kazaks a déclaré que la BCE « n'est pas pressée de relever à nouveau ses taux d'intérêt » après que les efforts de paix ont fait baisser le pétrole et réduit les risques d'inflation, et que les progrès vers la fin des hostilités avaient « affaibli les arguments généraux en faveur de nouvelles hausses » . Plus tôt, en avril, il avait mis en garde contre l'hypothèse selon laquelle la prochaine action de la BCE serait nécessairement une hausse, déclarant que même s'il ne voyait aucune raison de remettre en cause les attentes du marché pour deux hausses, ce n'était « qu'un des nombreux scénarios » .

Différence clé : Wunsch penche pour la nécessité d'une hausse (mais pas en juillet), citant le risque persistant de l'inflation des services . Kazaks est plus « colombe », estimant que la probabilité de scénarios négatifs graves a « massivement diminué » et qu'il n'y a « pas besoin de multiples hausses de la BCE de manière précipitée » . Le résumé de Bloomberg caractérise le fossé plus large comme suit : les faucons affirment que les pressions inflationnistes du conflit américano-iranien se propagent encore via les salaires et les services, tandis que les colombes soutiennent que le pétrole a reculé et que les effets de second tour sont peu probables .