Semi-conducteurs asiatiques : un bond historique après les résultats d'Alphabet

Le déclencheur : les résultats records d'Alphabet au T2 2026

Les résultats trimestriels d'Alphabet ont été, à tous égards, exceptionnels :

• Chiffre d'affaires total : 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24% sur un an, dépassant le consensus LSEG d'environ 116,9 milliards de dollars .
• Chiffre d'affaires de Google Cloud : 24,8 milliards de dollars, en hausse exceptionnelle de 82% sur un an, bien au-dessus des attentes des analystes qui tablaient sur environ 22,4 milliards de dollars .
• Résultat d'exploitation : 40,77 milliards de dollars .
• Résultat net : 112,1 milliards de dollars (incluant une plus-value de cession), contre 28,2 milliards de dollars un an plus tôt .
• Bénéfice par action : 9,11 dollars, dépassant nettement le consensus .

La performance de Google Cloud a été le point d'orgue. Le taux de croissance de 82% marque une accélération par rapport aux 63% du T1 2026 et aux 48% du T4 2025, tirée par la demande d'infrastructures d'IA et de solutions d'IA pour les entreprises . Le bénéfice d'exploitation de la division a atteint 8,8 milliards de dollars, contre 2,8 milliards de dollars un an plus tôt, avec une marge d'exploitation qui s'est envolée à 35,6% .

La question des 205 milliards de dollars : les prévisions de dépenses d'investissement

Le chiffre qui a fait bouger les marchés est la prévision de dépenses d'investissement (capex) d'Alphabet.

• Capex réel du T2 2026 : 44,9 milliards de dollars, soit le double des 22,5 milliards de dollars dépensés au T2 2025 .
• Prévision de capex pour l'ensemble de l'année 2026 relevée à 195–205 milliards de dollars, contre une précédente fourchette de 180–190 milliards de dollars, elle-même déjà relevée de 175–185 milliards de dollars plus tôt dans l'année .
• La direction a explicitement prévenu que les capex de 2027 seraient « significativement plus élevés » que ceux de 2026 .

L'ampleur de l'augmentation est sans précédent. Environ 60% des dépenses sont consacrées aux serveurs, et 40% aux centres de données et aux équipements de réseau .

Paradoxe : l'action Alphabet a chuté

Malgré des résultats opérationnels solides, l'action Alphabet a chuté d'environ 5% dans les échanges après la clôture le 22 juillet . Les investisseurs ont été déstabilisés par le niveau record des dépenses et par l'annonce que le flux de trésorerie libre était devenu négatif – de 5,9 milliards de dollars au T2 – en raison des investissements dans les centres de données .

Il faut remettre cela dans son contexte : l'action Alphabet avait déjà gagné environ 1,9% lors de la séance régulière, pour clôturer à 357,33 dollars avant la publication . La baisse après la clôture reflétait des inquiétudes à court terme sur la rentabilité, et non une perte de confiance dans la thèse de l'IA.

Le rallye des semi-conducteurs en Asie : le lendemain

Les marchés asiatiques ont interprété le même rapport de résultats très différemment. Plutôt que de s'inquiéter du flux de trésorerie libre à court terme d'Alphabet, les investisseurs se sont concentrés sur le signal : la demande de puces IA de la part des géants du cloud (les « hyperscalers ») s'accélérait . Il en a résulté un large rallye mené par les semi-conducteurs :

• Le KOSPI sud-coréen a bondi de 3,7% à 4,4%, déclenchant une suspension temporaire des programmes de trading en raison de la rapidité du mouvement .
• SK Hynix a grimpé de près de 5%, étant le principal bénéficiaire en tant que fournisseur clé de puces mémoire pour les centres de données d'IA .
• Samsung Electronics a gagné près de 4% .
• Le Nikkei 225 japonais a progressé de 0,46% .
• SoftBank a gagné près de 4% .
• L'indice MSCI Asie-Pacifique a augmenté de 0,8% à 1% .

Les valeurs chinoises liées à l'IA : une histoire plus complexe

Les valeurs chinoises de l'IA et de la technologie ont également participé au rallye du 23 juillet, mais avec une dynamique légèrement différente .

L'indice composite de Shanghai a légèrement progressé, tandis que l'indice composite de Shenzhen a gagné 0,9%, mené par les valeurs technologiques . Les valeurs chinoises du matériel et des puces IA avaient déjà bondi de plus de 60% au premier semestre 2026, certaines entreprises de la chaîne d'approvisionnement affichant des bonds de bénéfices de plus de 1 000% . Cependant, les attentes élevées après ce rallye de plusieurs mois rendaient les gains supplémentaires plus difficiles à soutenir .

Le catalyseur du 23 juillet était le même que pour le reste de la région : l'optimisme que les entreprises chinoises liées à l'IA bénéficieraient de l'explosion des investissements mondiaux dans les infrastructures d'IA signalée par les plans de dépenses d'Alphabet .

Le contexte plus large : pourquoi ce rallye a compté

Le rallye du 23 juillet n'est pas survenu dans le vide. Il fait suite à une période de volatilité pour les valeurs asiatiques des semi-conducteurs. Dans les semaines précédentes, le marché avait connu des montagnes russes, alimentées par les tensions géopolitiques, les inquiétudes concernant l'inflation et les craintes croissantes d'une bulle des valeurs liées à l'IA après un premier semestre flamboyant . De plus, SK Hynix préparait une offre d'actions d'environ 24,5 milliards de dollars aux États-Unis début juillet, ce qui ajoutait aux inquiétudes sur l'offre . Ce repli a laissé la place à un rebond significatif sur un catalyseur positif .

Ce que les analystes ont conclu : le cycle des dépenses d'investissement dans l'IA s'accélère

Les analystes ont largement conclu que les résultats d'Alphabet confirmaient que le cycle des dépenses d'investissement dans l'infrastructure de l'IA s'accélère, et non qu'il atteint un pic. Principales conclusions des conférences téléphoniques et des notes d'analystes :

• La croissance de 82% de Google Cloud montre que la demande dépasse la capacité de calcul, justifiant ainsi le niveau élevé des dépenses .
• Les relèvements successifs des prévisions de capex pour l'année (de 175-185 milliards à 180-190 milliards, puis à 195-205 milliards de dollars) démontrent que les hyperscalers sont engagés dans un cycle d'investissement pluriannuel .
• L'avertissement explicite de la direction selon lequel les capex de 2027 seraient « significativement plus élevés » a renforcé l'idée que la hausse des dépenses est loin d'être terminée .
• Le flux de trésorerie libre négatif a été largement considéré comme un sacrifice à court terme pour une capacité d'IA à long terme, et non comme un signal d'alarme pour la santé du secteur .

Facteurs supplémentaires ayant soutenu le rallye

Au-delà des résultats d'Alphabet, plusieurs facteurs macroéconomiques ont contribué à la force du mouvement :

• La hausse des prix du pétrole (le Brent atteignant près de 96,50 dollars le baril) a été ignorée par les marchés actions, le rallye des puces prenant le pas sur les vents contraires macroéconomiques .
• Les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale ont été ravivées par un rapport sur l'emploi américain plus faible qu'attendu plus tôt en juillet, favorisant un retour vers les valeurs de croissance et technologiques .
• Le rallye s'est étendu aux valeurs américaines des semi-conducteurs dans les échanges pré-marché après la clôture de la session asiatique, confirmant la nature mondiale du mouvement .