Dette liée à l'IA : 489 milliards de dollars levés en 2026, un raz-de-marée qui transforme le marché obligataire

L'offre d'obligations de 3,507 milliards de dollars de Galaxy Digital pour CoreWeave

Confirmé. Le 22 juillet 2026, Galaxy Digital a annoncé que sa filiale Galaxy Helios Data Centers II LLC prévoit d'offrir 3,507 milliards de dollars de billets senior garantis à échéance 2031, dans le cadre d'une offre privée . Le produit servira à financer le campus Helios Data Center dans le comté de Dickens, au Texas, convertissant un ancien site de minage de crypto-monnaies en un data center IA loué à CoreWeave pour une durée de 15 ans . Bloomberg a qualifié cette opération d'extension du financement de l'IA dans les recoins les plus risqués du marché du crédit américain, via une vente inaugurale d'obligations « junk » .

L'éviction des emprunts d'État américains (Treasuries) : un débat animé

Confirmé et nuancé. Il existe un véritable clivage parmi les stratèges :

• Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo, affirme que l'ampleur des emprunts liés à l'IA diminue déjà la demande pour les Treasuries et autres actifs à revenu fixe .
• L'analyse de Bloomberg rapporte que l'investissement IA financé par la dette a contribué à pousser les coûts d'emprunt à long terme à des niveaux inédits depuis la crise financière, le rendement du Treasury à 30 ans ayant atteint 11 séances consécutives au-dessus de 5% au 22 juillet . MarketWatch a confirmé que le rendement à 30 ans teste des paliers inégalés depuis 2007 .
• Columbia Threadneedle (Todd Czachor) rétorque qu'il n'a encore observé aucun signe d'éviction sur le marché obligataire d'entreprise .
• PIMCO indique que les rendements des Treasuries sont actuellement déterminés par les anticipations de politique de la Fed, et non par les emprunts liés à l'IA, tout en reconnaissant que la dette IA pourrait éventuellement augmenter la prime de terme à long terme .

En résumé : l'alarme monte – les rendements sont élevés et l'offre de dette IA est massive – mais la preuve que la dette IA provoque la vente massive des Treasuries reste contestée, les grands gestionnaires d'actifs étant sceptiques quant à un lien de causalité direct pour l'instant.

1 650 milliards de dollars d'engagements hors bilan

Partiellement confirmé – nécessite une réserve. Je n'ai pas pu vérifier directement le chiffre précis de 1 650 milliards de dollars d'engagements hors bilan pour les infrastructures IA des cinq plus grandes entreprises technologiques dans le cadre de cette recherche. De multiples sources confirment que les hyperscalers supportent des expositions hors bilan substantielles via des contrats de location simple, des contrats d'achat d'électricité et des structures de co-entreprises pour les data centers, les GPU et les infrastructures énergétiques. L'article de l'IESE note un « pool en croissance rapide de passifs hors bilan » dans le financement de l'IA . La BRI a signalé que les prêts de crédit privé aux entreprises d'IA sont passés de quasi zéro à plus de 200 milliards de dollars d'encours . Cependant, le chiffre précis de 1 650 milliards de dollars pour les cinq plus grandes entreprises technologiques n'a pas pu être confirmé indépendamment dans cette recherche.

Résumé des principales implications de marché

• La base d'emprunteurs s'élargit rapidement : Les hyperscalers restent le plus grand groupe avec 40%, mais les 60% restants proviennent de prêteurs spécialisés, de REITs de data centers, de convertis de la crypto vers l'IA (Galaxy Digital) et de fonds de crédit privé.
• La tension sur le marché du crédit est visible : La dette liée à l'IA représente désormais environ 30% de l'offre nette d'investissement-grade en dollars américains . La rupture soutenue du rendement du Treasury à 30 ans au-dessus de 5% est la plus forte depuis 2007 .
• Le risque sur le marché « junk » (à haut rendement) augmente : L'opération Galaxy Digital et l'offre « junk » de 1,59 milliard de dollars d'Applied Digital montrent que le financement de l'IA se déplace résolument vers des territoires à plus haut rendement et plus risqués.
• L'exposition hors bilan est la prochaine préoccupation : Même si le chiffre exact de 1 650 milliards de dollars nécessite une confirmation de source, les analystes s'accordent largement sur le fait que les passifs conditionnels liés aux infrastructures IA sont importants, opaques et insuffisamment examinés par les mesures de crédit traditionnelles.