Minerais critiques : les marchés émergents peuvent-ils échapper au piège du minerai brut ?
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La transition énergétique mondiale, l'essor de l'intelligence artificielle et la course à la sécurité des approvisionnements convergent vers une même réalité stratégique : les minerais critiques sont le nouveau pétrole. Mais pour les pays assis sur les plus grands gisements de lithium, nickel, cobalt et terres rares, la question centrale est de savoir si ce moment leur permettra enfin de capter davantage de valeur que par le passé. Le rapport de Moody's de juillet 2026 soutient que l'opportunité est réelle — mais prévient que le chemin du minerai brut au produit raffiné est semé d'obstacles structurels, de la domination écrasante de la Chine sur le raffinage intermédiaire et du risque que les investissements étrangers construisent des capacités sans développer une industrie nationale .
La thèse centrale de Moody's : une chance de « passer » de la mine au raffinage
Dans une série de rapports et de publications diffusés du 14 au 17 juillet 2026, Moody's Ratings affirme que la demande croissante de minerais critiques dans le cadre de la transition énergétique remodèle les chaînes d'approvisionnement mondiales et renforce leur importance stratégique . L'agence estime que cette flambée de la demande créera une opportunité significative pour les marchés émergents riches en ressources de « passer » de l'extraction minière à un raffinage et une transformation à plus forte valeur ajoutée . Un post LinkedIn de Moody's daté du 14 juillet résume cette position : « La demande croissante créera des opportunités pour les marchés émergents riches en ressources de passer de l'extraction minière au raffinage » .
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La CNUCED prévoit une hausse de 353 % de la demande de lithium d'ici 2040, tandis que l'IFC et Appian Capital ont lancé un fonds de 1 milliard $ en octobre 2025 pour financer des projets de minerais critiques dans les...
Moody's ne présente pas l'opportunité comme facile ou automatique. Le rapport met en évidence plusieurs barrières structurelles qui limitent la rapidité et la facilité avec lesquelles les marchés émergents peuvent s'emparer de la valeur intermédiaire et aval :
Des processus de raffinage complexes et très capitalistiques — l'extraction et le raffinage sont « complexes et coûteux », et la Chine domine déjà la capacité de production mondiale .
Des délais de plusieurs années — Moody's note que de nombreux pays sont « à des années » d'être capables de raffiner des minéraux à la même échelle sur leur territoire .
Les tensions géopolitiques et commerciales — les minerais critiques sont devenus des « leviers économiques », et si la sécurisation des chaînes d'approvisionnement est un moteur politique, elle élève aussi les barrières à l'entrée pour les nouveaux acteurs .
L'emprise existante de la Chine — la page « Macro Views » de Moody's du 17 juillet souligne que les entreprises chinoises conservent un avantage critique en matière de transformation . Un rapport d'investissement associé, citant les données de l'Agence internationale de l'énergie (AIE), note que la Chine contrôle entre 47 % et 87 % de la capacité mondiale de raffinage des chaînes d'approvisionnement en minerais critiques et environ 94 % de la capacité mondiale de fabrication d'aimants aux terres rares .
L'ascension de l'Indonésie dans la chaîne de valeur du nickel
L'Indonésie est l'exemple le plus frappant d'un marché émergent qui remonte la chaîne de valeur des minerais critiques — et celui que Moody's et les sources connexes citent le plus souvent, à la fois comme modèle et comme avertissement.
La politique d'interdiction des exportations. En janvier 2020, le président Joko Widodo a interdit l'exportation de minerai de nickel brut, imposant que tout le nickel soit transformé localement avant d'être exporté . Cette stratégie de « downstreaming » (hilirisasi) a depuis été étendue à la bauxite, le gouvernement ayant identifié 15 produits de base prioritaires pour le développement en aval .
L'ampleur de la transformation. Les résultats sont spectaculaires. Le nombre de fonderies de nickel pig iron (NPI) est passé de 2 à plus de 44, pour un investissement cumulé en aval d'environ 40 milliards de dollars américains . L'Indonésie représente désormais 54 % de la production mondiale de NPI et abrite 74 % des fonderies de NPI dans le monde . La production de nickel extrait a environ triplé pour atteindre environ 2 millions de tonnes par an . La valeur des exportations de nickel est passée de 1,4 milliard de dollars en 2020 à 6,8 milliards de dollars en 2023 . En 2024, les exportations de nickel transformé avaient atteint 34 milliards de dollars, soit une multiplication par dix .
Une dynamique qui se poursuit. Au premier trimestre 2026, les investissements en aval dans le secteur minéral ont atteint 98 billions de roupies indonésiennes, menés par le nickel (41,5 billions de roupies), le cuivre et la bauxite . L'Indonésie contrôle désormais environ les deux tiers de l'offre mondiale de nickel raffiné .
La mise en garde majeure : le contrôle chinois. Les évaluations indépendantes soulignent systématiquement un problème majeur : les nouvelles capacités sont très majoritairement détenues et contrôlées par la Chine. Les entreprises chinoises ont construit plus de 90 % des fonderies de nickel indonésiennes, contrôlent environ 75 % des quelque 8 millions de tonnes de capacité de raffinage, et 94 % de la valeur des exportations de ferronickel va en Chine . L'étude de cas de la SOAS sur le boom du nickel en Indonésie est sans équivoque : « Le downstreaming a été conçu pour renforcer la capacité industrielle indonésienne. En pratique, il a construit une capacité contrôlée par la Chine en Indonésie » . Le rapport de l'Energy Shift Institute sur la chaîne de valeur du nickel en Indonésie conclut que le pays a atteint une « domination sans profondeur » — il est le plus grand fondeur de nickel au monde (niveau 3) mais n'a pas progressé vers la fabrication de niveau 2 ou la production d'équipement d'origine (OEM) de niveau 1 .
Les projections de demande de la CNUCED : pourquoi tout le monde se précipite
Le contexte de la demande qui explique la ruée vers la construction de capacités de transformation est fourni par la mise à jour du commerce mondial de la CNUCED de juin 2026 sur les minerais critiques. Les chiffres clés sont frappants :
La demande de lithium devrait augmenter de 353 % entre 2024 et 2040, tirée par les batteries de véhicules électriques, le stockage d'énergie et l'électrification des réseaux .
La demande de graphite devrait augmenter de 131 % sur la même période .
La demande de cuivre croît fortement, tirée par les centres de données d'IA, les infrastructures de recharge des véhicules électriques et les énergies renouvelables .
L'offre est « très concentrée » dans une poignée de pays pour les réserves, l'extraction et le raffinage, et près de 100 nouvelles mesures à l'exportation ont été imposées par les gouvernements qui se disputent la sécurisation des chaînes d'approvisionnement .
Les Nations unies elles-mêmes ont appelé à une « concurrence loyale » dans la course mondiale aux minerais critiques, notant que les pays en développement riches en ressources sont au cœur des chaînes de valeur émergentes mais risquent d'en subir les coûts environnementaux et d'en retirer des bénéfices limités .
Le fonds IFC-Appian de 1 milliard $ : une réponse au déficit de financement
En octobre 2025, la Société financière internationale (IFC), membre du Groupe de la Banque mondiale, et Appian Capital Advisory ont lancé un partenariat d'un milliard de dollars américains pour accélérer le développement responsable de projets de minerais critiques, de métaux et de mines dans les marchés émergents . L'IFC ancre le fonds avec une contribution initiale de 100 millions de dollars . Il s'agit du premier véhicule minier dédié de l'IFC pour les marchés émergents et de son premier partenariat avec un spécialiste privé du financement minier . Le fonds est explicitement une réponse à la pénurie mondiale de minerais critiques et à la concentration des chaînes d'approvisionnement . Il existe précisément parce que les capitaux privés seuls se sont avérés insuffisants pour combler le fossé dans les marchés émergents.
Les contraintes persistantes en matière d'infrastructures et de financement
Les données montrent que les lacunes en matière d'infrastructures et de financement restent des contraintes majeures à la capacité des marchés émergents de remonter la chaîne de valeur :
Moody's souligne que le raffinage est « complexe et coûteux » et nécessite de longs délais de mise en œuvre .
Le fonds IFC-Appian a été créé parce que les capitaux privés seuls n'ont pas suffi .
L'expérience indonésienne elle-même montre que si les investissements en aval ont été massifs (environ 40 milliards de dollars), la majeure partie provenait de capitaux liés à l'État chinois, et non de la finance internationale ou nationale privée à grande échelle .
De nombreux pays dotés de ressources minérales manquent encore de l'écosystème industriel — réseaux électriques fiables, main-d'œuvre qualifiée et installations intermédiaires — pour traiter le minerai localement. Par exemple, le Brésil possède les deuxièmes plus grandes réserves de terres rares au monde, mais commence à peine à construire des capacités de traitement, et les États-Unis ont déjà pris des mesures pour sécuriser leur influence sur les achats via le soutien de la Development Finance Corporation au projet Serra Verde .
Le risque de rester enfermé dans l'extraction à faible valeur ajoutée
De multiples sources avertissent que sans politique industrielle délibérée et investissements soutenus, les pays riches en ressources risquent de rester coincés en bas de la chaîne de valeur :
Moody's formule implicitement le risque : l'« opportunité de passer » existe, mais la domination de la Chine dans le raffinage signifie que la plupart des pays exportent encore du minerai brut et importent des produits transformés .
L'analyse indépendante du boom du nickel indonésien prévient explicitement que le pays a construit une capacité contrôlée par la Chine en Indonésie, et non une capacité industrielle indonésienne .
Le rapport de l'Energy Shift Institute sur la chaîne de valeur du nickel en Indonésie conclut que le pays a atteint une « domination sans profondeur » — le plus grand fondeur de nickel au monde n'a pas progressé vers la fabrication de niveau supérieur ou la production d'OEM .
Les avertissements des États-Unis et de l'AIE sur la concentration des chaînes d'approvisionnement
La page « Macro Views » de Moody's du 17 juillet note que la volonté de sécuriser les chaînes d'approvisionnement en minerais critiques s'accélère, tirée par la demande de la défense, de l'IA et des énergies renouvelables, les pays prenant des mesures pour renforcer leurs chaînes d'approvisionnement . Le contexte plus large est que les États-Unis et leurs alliés tentent de réduire leur dépendance au raffinage chinois via le Minerals Security Partnership et des initiatives connexes.
Les avertissements de l'AIE sont sans équivoque. Les données de l'AIE, citées dans un rapport d'investissement du 7 juin 2026, indiquent que la Chine contrôle entre 47 % et 87 % de la capacité mondiale de raffinage dans de nombreuses chaînes d'approvisionnement en minerais critiques et est estimée contrôler environ 94 % de la capacité mondiale de fabrication d'aimants aux terres rares . J.P. Morgan Global Research confirme ce tableau, notant que la Chine fournit 91 % des terres rares raffinées et 92 % des aimants . L'AIE a averti à plusieurs reprises que les investissements dans de nouvelles capacités de raffinage en dehors de la Chine sont bien inférieurs à ce qui est nécessaire pour répondre aux scénarios de demande de 2030 et 2050, créant un risque structurel de concentration des chaînes d'approvisionnement .
En résumé : une fenêtre étroite
Le rapport de Moody's de juillet 2026 présente une fenêtre d'opportunité pour les marchés émergents riches en ressources de remonter la chaîne de valeur des minerais critiques. Mais c'est une fenêtre étroite, limitée par le contrôle écrasant de la Chine sur le raffinage intermédiaire, les besoins massifs en capitaux, les délais de plusieurs années et le risque que les investissements étrangers construisent des capacités sans développer une capacité industrielle nationale — comme l'histoire du nickel indonésien l'illustre en temps réel. L'opportunité est réelle, mais elle nécessitera une politique industrielle délibérée, un financement international à grande échelle et une volonté de faire face aux obstacles structurels qui ont maintenu les pays riches en minéraux au bas des chaînes d'approvisionnement mondiales pendant des générations.
