Pari de 2,5 milliards de dollars sur le Bitcoin : le bull call spread qui vise les 72 000 $ avant la décision de la Fed

Le 18 juillet 2026, les traders institutionnels ont exécuté l'un des paris sur options Bitcoin les plus surveillés de l'année : un bull call spread de 2,5 milliards de dollars sur Deribit, visant un rallye à 72 000 $ d'ici la fin du mois. Le timing n'est pas un hasard : la position expire quelques jours seulement après la réunion du FOMC des 28 et 29 juillet, où un rapport sur l'IPC de juin plus froid que prévu a radicalement remodelé les anticipations de hausse des taux. Voici un décryptage détaillé de la structure de la transaction, du catalyseur macroéconomique qui la sous-tend, et du contexte on-chain qui invite à la prudence en dépit de ce pari haussier.

Comment fonctionne la transaction

La transaction est un bull call spread classique. Sur Deribit, les traders ont acheté 20 000 options d'achat (call) Bitcoin avec un prix d'exercice de 70 000 $, expirant le 31 juillet, et ont simultanément vendu 20 000 options d'achat Bitcoin avec un prix d'exercice de 72 000 $, de même échéance . La valeur notionnelle combinée de la position est d'environ 2,5 milliards de dollars .

Un bull call spread génère un profit lorsque l'actif sous-jacent monte vers le prix d'exercice le plus élevé, mais les gains sont plafonnés au-delà de ce niveau. En vendant le strike le plus élevé, le trader réduit la prime payée pour le strike le plus bas, rendant la stratégie moins coûteuse qu'un simple achat de call. Pour que ce trade atteigne son profit maximal, le Bitcoin doit grimper d'environ 12 % par rapport au cours spot d'environ 64 100 $ pour clôturer à ou au-dessus de 72 000 $ d'ici le 31 juillet . Si le Bitcoin reste sous les 70 000 $ à l'expiration, la totalité de la prime payée est perdue.

Le catalyseur Fed : l'IPC de juin remodèle les probabilités de hausse des taux

L'expiration de la transaction coïncide avec la réunion du FOMC des 28 et 29 juillet . Le 14 juillet 2026, le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain a rapporté que l'indice des prix à la consommation (IPC) de juin avait augmenté de 3,5 % sur un an, un chiffre inférieur au consensus de 3,8 % . Plus frappant encore, l'IPC a baissé de 0,4 % sur un mois, la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020, tirée principalement par une chute de 5,7 % des prix de l'énergie . L'IPC sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, s'est établi à 2,6 % sur un an, également en dessous des attentes .

Cette surprise sur l'inflation a fait s'effondrer les probabilités implicites de hausse des taux en juillet. Reuters a rapporté que les traders ne voyaient plus qu'environ 10 % de chances d'une hausse lors de la réunion des 28 et 29 juillet après la publication des données . Avant le rapport, ces probabilités atteignaient 40 % . L'effondrement des anticipations de hausse des taux élimine un obstacle majeur pour les actifs risqués comme le Bitcoin, créant une fenêtre macroéconomique favorable pour ce trade.

Un pari haussier mesuré avec un risque calculé

Le bull call spread est par nature un pari haussier mesuré. En plafonnant le potentiel de hausse à 72 000 $, le trader accepte un profit limité en échange d'une prime initiale plus faible. La structure du trade révèle une conviction que le Bitcoin a de la marge pour grimper à court terme, mais pas l'attente d'une envolée spectaculaire : le plafond à 72 000 $ suggère que les traders anticipent un mouvement significatif, mais contenu, à la hausse.

Cette approche mesurée se reflète également dans le marché des options dans son ensemble. Le 16 juillet, Adam, chercheur chez Greeks.live, a noté que près de 10 000 séries du bull call spread 70 000 $ / 72 000 $ avaient été négociées, ce qui en faisait les contrats les plus activement échangés de la journée . L'ampleur même de la position — 20 000 contrats sur chaque jambe — témoigne d'une conviction de niveau institutionnel plutôt que de la spéculation de détail .

La prudence on-chain : l'avertissement de marché baissier de Glassnode

Malgré les flux d'options haussiers, les données on-chain racontent une histoire plus prudente. Les analyses on-chain de Glassnode montrent que le Bitcoin se négocie sous deux niveaux clés depuis début février 2026 : le True Market Mean (actuellement autour de 76 600 $) et le Short-Term Holder Cost Basis (autour de 72 200 $) . Le True Market Mean est une mesure du prix d'acquisition moyen on-chain de tous les bitcoins, tandis que le Short-Term Holder Cost Basis reflète le prix moyen payé par les acheteurs récents .

Le fait de se négocier sous ces deux niveaux pendant cinq mois consécutifs place le Bitcoin dans ce que Glassnode appelle une zone de « valeur profonde » (deep value) . La firme caractérise cet environnement comme un marché baissier de phase avancée, sans confirmation de plancher claire et avec des conditions de liquidité réduites . Bien que le Bitcoin soit remonté d'environ 58 300 $ à 64 400 $ début juillet, il reste bien en dessous du True Market Mean et du Short-Term Holder Cost Basis .

Cela signifie que, si le trade d'options exprime une conviction haussière, le marché spot sous-jacent reste fragile. Une part significative des acheteurs récents détient du Bitcoin à perte, ce qui peut créer une pression vendeuse lors des tentatives de reprise .

Le risque hawkish de septembre

Un autre élément de contexte important : si les probabilités de hausse des taux en juillet se sont effondrées, les attentes pour une hausse en septembre restent élevées. Au 17 juillet, Reuters rapportait que les traders de contrats à terme sur taux d'intérêt voyaient environ 65 % de chances d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de septembre 2026 . BBVA Research notait également que le marché des contrats à terme intégrait une probabilité de 60 % d'une hausse en septembre début juillet . BofA Global Research prévoyait des hausses de 25 points de base en septembre, octobre et décembre — les prévisions de hausse de taux les plus agressives parmi les institutions financières mondiales à l'époque .

Le bull call spread sur le Bitcoin expire le 31 juillet, soit bien avant la réunion du FOMC de septembre. Cela signifie que le trade profite de la fenêtre macroéconomique favorable de juillet tout en évitant le prochain risque hawkish majeur du calendrier. Il s'agit d'un pari tactique sur un rallye à court terme, pas d'une conviction haussière à long terme.

En résumé

Le bull call spread de 2,5 milliards de dollars sur le Bitcoin est une transaction importante et sophistiquée qui combine une stratégie d'options spécifique à un catalyseur macroéconomique. La structure — achat de calls à 70 000 $ et vente de calls à 72 000 $ — plafonne le potentiel de hausse mais réduit le coût, et le timing vise la fenêtre entre la réunion de juillet de la Fed et la décision plus difficile de septembre. Le contexte macroéconomique s'est nettement amélioré après que l'IPC de juin a surpris à la baisse, mais les données on-chain de Glassnode suggèrent que le marché spot reste dans un marché baissier fragile et avancé. Le trade exprime une conviction haussière à court terme, mais la route au-delà du 31 juillet semble plus incertaine.