Marges de raffinage records en juillet 2026 : le triple choc d'approvisionnement qui redessine le marché

Quelles sont les causes de ces records ?

Quatre facteurs principaux ont convergé pour créer les records de juillet 2026 :

Perturbation du détroit d'Ormuz (conflit USA-Iran) : La rupture du cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran et la reprise des hostilités ont gravement entravé la navigation dans le détroit d'Ormuz, réduisant d'environ 3,3 millions de barils par jour les exportations de produits raffinés du Golfe Persique . Bien que le détroit ait partiellement rouvert fin juin, des goulets d'étranglement persistants dans la chaîne d'approvisionnement ont subsisté .

Embargo russe sur le diesel : La Russie a annoncé un embargo sur ses exportations de diesel, faisant grimper les marges de raffinage européennes sur le diesel au-dessus de 60 $/baril — un record .

Frappes de drones ukrainiens sur les raffineries russes : Les attaques continues contre la capacité de raffinage russe ont interrompu les exportations de diesel, d'essence et de carburéacteur, forçant même la Russie à devenir importatrice nette de certains produits — un basculement d'offre d'environ 1,5 million de barils par jour .

Tension structurelle des capacités : Environ 1 million de barils par jour de capacité de raffinage mondiale avaient été définitivement fermés depuis 2023, laissant le système sans capacité de réserve pour absorber les chocs .

Comment les raffineurs ont-ils profité de la situation par région ?

États-Unis

Les raffineurs indépendants américains connaissent certaines de leurs meilleures marges bénéficiaires depuis des années .

• Le crack spread 3-2-1 au comptant du Nymex a atteint un record absolu de 64,58 $/baril le 8 juillet .
• Les marges sur l'essence ont atteint en moyenne 25 $/baril au deuxième trimestre 2026, soit une hausse d'environ 16 $ par rapport au trimestre précédent .
• Les marges sur le gazole ont atteint en moyenne 45 $/baril au deuxième trimestre — le niveau le plus élevé jamais enregistré pour cette période .
• Les grands raffineurs Marathon Petroleum (MPC), Phillips 66 (PSX) et Valero (VLO) ont chacun gagné en moyenne 6 % en une seule semaine en juillet, surperformant le brut et le secteur énergétique dans son ensemble .
• Cette manne est cependant considérée comme peu susceptible de durer, les chaînes d'approvisionnement se rééquilibrant progressivement et la pression politique sur les prix à la pompe montant .

Asie (dans son ensemble)

Les marges de raffinage asiatiques ont également grimpé à leur plus haut niveau depuis 2022, sous l'effet des perturbations à Ormuz et des pénuries de brut qui ont contraint les raffineries régionales à réduire leur production .

• Les marges de raffinage complexes de Singapour ont fortement augmenté en mars 2026 et sont restées élevées jusqu'en juillet .
• Les marges asiatiques sur le diesel ont nettement progressé, contribuant à une forte rentabilité régionale .
• La Chine a accru ses exportations de carburants raffinés à leur plus haut niveau en 16 mois, utilisant ses capacités excédentaires et ses quotas d'exportation inutilisés pour capter les marges élevées .

Inde

Les raffineurs indiens ont bénéficié des mêmes dynamiques mondiales, mais le tableau est plus nuancé :

• Raffineurs publics (IOC, BPCL, HPCL) : Ils ont enregistré une hausse de 457 % sur un an de leurs bénéfices cumulés (17 882 ₹ crores) pour un trimestre antérieur, soutenus par de fortes marges de raffinage . Leurs bénéfices cumulés pour une période récente ont atteint 77 821 ₹ crores, même si les analystes notent que cela ne représente qu'une marge de 3 à 4 % sur le chiffre d'affaires .
• Reliance Industries (propriétaire de la plus grande raffinerie du monde à Jamnagar) a vu ses actions grimper d'environ 3 %, les investisseurs se montrant optimistes quant à la hausse des marges sur le diesel . Cependant, le bénéfice net consolidé de Reliance était prévu en baisse de 3,7 % sur un an pour le trimestre de mars, en raison des pressions du prix du brut sur ses autres activités .
• Nayara Energy a augmenté les prix de l'essence et du gazole en mars 2026 pour récupérer ses pertes financières sur les ventes au détail, ce qui indique que tous les raffineurs indiens n'ont pas capté la totalité de la hausse — les plafonds de prix intérieurs ont continué à comprimer les marges sur les ventes locales .
• L'Inde a également imposé une taxe sur les superprofits pour les exportations de diesel et les approvisionnements locaux, récupérant ainsi une partie de la manne pour les recettes de l'État .

Indicateurs clés en un coup d'œil

En résumé : Les records de crack spread de juillet 2026 ont été provoqués par un triple choc d'approvisionnement — perturbations à Ormuz, embargo russe sur le diesel et frappes ukrainiennes sur les raffineries russes — qui s'est ajouté aux fermetures de capacités à long terme. Les raffineurs américains ont capté la manne la plus visible, tandis que les raffineurs asiatiques et indiens ont également enregistré de solides gains, même si les raffineurs publics indiens ont été partiellement freinés par le contrôle des prix intérieurs et la taxe sur les superprofits.