Nippon Paint vs AkzoNobel : le feuilleton de l'offre à 7,5 milliards d'euros pour la branche Dulux

Pourquoi le conseil d'AkzoNobel a rejeté l'offre

Le conseil d'AkzoNobel a rejeté l'offre de Nippon Paint et continue de recommander à l'unanimité sa fusion par échange d'actions avec Axalta Coating Systems (annoncée le 18 novembre 2025) ^RWI. Les raisons invoquées par le conseil :

• Sous-évaluation – AkzoNobel estime que l'offre de 7,5 milliards d'euros « sous-évalue largement » sa branche de peinture décorative ^BA.
• Certitude et risque d'exécution – L'offre était non contraignante et conditionnelle. Le conseil a préféré la « certitude supérieure » de l'accord de fusion avec Axalta ^WI.
• Alignement stratégique – Le conseil d'AkzoNobel estime que la fusion avec Axalta crée un leader mondial des revêtements plus équilibré et diversifié, alors qu'une cession isolée fragmenterait l'entreprise ^R.

La proposition conjointe plus large (mai 2026) : Nippon Paint et Sherwin-Williams

L'offre solo sur la branche décoration est le troisième acte d'une bataille plus vaste. En mai 2026, Nippon Paint et Sherwin-Williams ont soumis conjointement deux offres en numéraire pour acquérir l'intégralité d'AkzoNobel et la diviser ^RRR. Détails clés :

• Prix offert : 73 euros par action, soit une prime de 39 % par rapport au cours de clôture précédent d'AkzoNobel (52,52 euros) ^R.
• Valeur totale : Environ 12,5 milliards d'euros (~14,5 milliards de dollars) ^RWA.
• Plan de démantèlement : Selon la proposition conjointe, Nippon Paint aurait récupéré la branche Peinture Décoration d'AkzoNobel (Dulux, etc.), tandis que Sherwin-Williams aurait acquis les Revêtements de Performance et autres activités industrielles d'AkzoNobel ^RR.
• Rejet : Le conseil d'AkzoNobel a rejeté les deux offres conjointes, invoquant la sous-évaluation, les incertitudes réglementaires et le risque lié au démantèlement d'une entreprise intégrée ^RW.
• Résultat : Le 3 juin 2026, Nippon Paint et Sherwin-Williams ont officiellement mis fin à leur poursuite conjointe, laissant AkzoNobel libre de poursuivre avec Axalta ^RRM.

Après l'échec de cette offre conjointe, Nippon Paint s'est tourné vers une offre solo pour la seule branche décoration — la proposition actuelle à 7,5 milliards d'euros ^RA.

Valeur d'entreprise de l'entité fusionnée Axalta-AkzoNobel

La fusion par échange d'actions annoncée le 18 novembre 2025 crée une entreprise combinée avec une valeur d'entreprise d'environ 25 milliards de dollars ^RRR. Autres chiffres clés :

• Chiffre d'affaires pro forma : ~17 milliards de dollars ^RR
• EBITDA attendu : ~3,3 milliards de dollars, incluant ~600 millions de dollars de synergies ^R
• Répartition de la propriété : Actionnaires d'AkzoNobel ~55%, Actionnaires d'Axalta ~45% ^W
• Cotation : Initialement double cotation à Amsterdam et New York, puis consolidation ^R
• Finalisation attendue : Fin 2026 à début 2027, sous réserve des approbations réglementaires et des actionnaires ^RB

Pression des actionnaires et implications pour la consolidation du secteur

• Vote des actionnaires : Un vote sur la fusion Axalta est prévu pour le 5 août 2026 ^A. L'offre de Nippon Paint, à quelques semaines de ce vote, est largement perçue comme une tentative de perturber ou faire dérailler l'accord avec Axalta en offrant aux actionnaires une alternative en cash pour une division clé ^AA.
• La direction d'Akzo Nobel ne donne pas suite : Selon des sources, la direction d'AkzoNobel n'a pas engagé de discussions avec Nippon Paint et n'a pas informé les actionnaires de ces approches ^RA. Cela a frustré certains investisseurs et pourrait intensifier l'activisme actionnarial.
• Vague de consolidation mondiale : L'ensemble de cette séquence — une offre de rachat conjointe de deux des plus grands fabricants de peinture au monde, une offre solo séparée, et une mégafusion planifiée — souligne un cycle de consolidation rapide dans le secteur mondial des peintures et revêtements. Le secteur se consolide autour de la taille, les principaux acteurs (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) se positionnant pour gagner des parts dans les revêtements décoratifs et industriels ^M.
• « Optionnalité » pour les actionnaires d'AkzoNobel : Les analystes notent que l'offre solo de Nippon Paint fournit un plancher de valorisation et une voie alternative pour la branche décoration, ce qui pourrait pousser le conseil d'AkzoNobel à démontrer que l'accord Axalta offre une valeur supérieure ^WA.