Les six forces qui ont effacé la prime de guerre de Saudi Aramco en un mois

Début juillet 2026, Saudi Aramco a annoncé la plus forte réduction mensuelle de son prix de vente officiel depuis au moins 26 ans pour son brut phare destiné à l'Asie. Le groupe public saoudien a abaissé le prix officiel de vente (OSP) de l'Arab Light pour les acheteurs asiatiques de 11 dollars par baril pour août, faisant passer la prime à une décote de 1,50 dollar par rapport au benchmark Dubai/Oman — une première depuis la pandémie de 2020 ^BTTC. Cette baisse, la plus importante depuis au moins 2000, reflète l'ampleur du choc ^B.

Ce réajustement spectaculaire est le résultat de six forces interconnectées qui, en l'espace de quelques semaines fin juin et début juillet, ont effacé les primes de rareté héritées de la guerre, lesquelles avaient poussé l'Arab Light à une prime record de 19,50 dollars au-dessus du benchmark Oman/Dubai en mai ^Y.

1. Le détroit d'Ormuz se rouvre — partiellement

Le facteur le plus important de l'effondrement des prix a été la reprise du trafic maritime dans le détroit d'Ormuz. Avant le début de la guerre américano-iranienne le 28 février, entre 90 et 110 navires traversaient le détroit chaque jour. Au plus fort des perturbations, les flux se sont effondrés de plus de 90 % ^R.

Suite à un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran à la mi-juin, le trafic a commencé à reprendre. Dans la semaine suivant l'annonce du cessez-le-feu, 125 transits ont été enregistrés entre le 15 et le 21 juin, soit le total hebdomadaire le plus élevé depuis le début de la guerre ^C. Fin juin, plus de 20 pétroliers transportant environ 35 millions de barils de pétrole avaient franchi le détroit, rétablissant les exportations du golfe Persique à environ 75 % des volumes d'avant-guerre ^P. Rien que l'Arabie Saoudite a expédié environ 34 millions de barils de pétrole via Ormuz entre le 17 juin et début juillet, soit plus du double des 15 millions de barils expédiés par le royaume de mars au 17 juin ^C.

Reuters a rapporté que l'augmentation des expéditions via le détroit a affaibli la courbe du Brent et contribué à une surabondance de l'offre à court terme ^R.

2. Reprise des chargements à Ras Tanura après quatre mois d'arrêt

Saudi Aramco a repris les chargements de pétrole à son terminal de Ras Tanura fin juin après près de quatre mois d'interruption : deux très gros pétroliers (VLCC) ont chargé du brut au terminal tandis qu'un troisième attendait à proximité ^R. Ce retour physique de la capacité d'exportation saoudienne a directement réduit le goulot d'étranglement qui avait soutenu la tarification de la rareté pendant le conflit. Les chargements via le détroit d'Ormuz ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de la guerre le même jour ^R.

3. Les importations chinoises de brut s'effondrent à leur plus bas niveau en huit ans

Les importations chinoises de pétrole brut sont tombées à 7,79 millions de barils par jour en mai 2026 — leur plus bas niveau depuis octobre 2017 ^B. C'est environ 33 % de moins que la moyenne record de 2025 de 11,6 millions de bpj ^R. Bloomberg a rapporté que les achats de pétrole à l'étranger par la Chine ont fléchi, la guerre en Iran ayant entravé l'offre et Pékin s'étant abstenu de chercher des barils de remplacement ^B. Les raffineurs chinois ont réduit leur production de près de 20 % par rapport aux niveaux d'avant-guerre, à environ 8,4 millions de bpj, en avançant les programmes de maintenance ou en réduisant le traitement du carburant ^R. La demande manquante est considérable : environ 3 millions de bpj, soit à peu près l'équivalent de la consommation combinée de l'Italie et de la France ^L.

JPMorgan a noté que plus de 50 % de la baisse de la demande chinoise de brut depuis le début de la guerre pourrait être temporaire, mais que les importations chinoises ne devraient rebondir qu'à partir d'août ^C.

4. L'offre physique en Asie s'améliore

La hausse des approvisionnements en provenance du Moyen-Orient et l'augmentation des expéditions via Ormuz ont combiné leurs effets pour améliorer le tableau de l'offre physique pour les acheteurs asiatiques de brut. Reuters a rapporté fin juin que les marchés du pétrole au comptant avaient chuté en raison de l'augmentation de l'offre moyen-orientale, suscitant des attentes d'une forte baisse de l'OSP saoudien pour les cargaisons d'août à destination de l'Asie ^R. Un sondage Reuters auprès de quatre sources industrielles prévoyait une réduction probable de 6,50 à 8,00 $/baril pour l'Arab Light d'août, l'OSP glissant vers une prime de 1,50 à 3 dollars au-dessus des cotations moyennes de Dubai et Oman ^R.

5. Les cours du brut s'affaiblissent alors que la prime de guerre s'estompe

Les prix du pétrole sont retombés vers leurs niveaux d'avant-guerre à mesure que l'offre s'améliorait. Le Brent s'est établi à 71,99 dollars le baril le 29 juin — un prix qui n'avait plus été vu depuis la veille du déclenchement des hostilités fin février ^P. Le 6 juillet, le Brent était tombé à 71,51 dollars ^T, tandis que le WTI s'échangeait sous les 69 dollars ^T. Reuters a rapporté que le pétrole avait chuté d'environ 2 % le 26 juin dans le sillage de la reprise des expéditions via le détroit d'Ormuz, même si les risques sécuritaires n'avaient pas complètement disparu ^R. L'affaiblissement du marché physique a directement alimenté les attentes de baisses des prix officiels saoudiens pour le mois suivant ^R.

6. La courbe du Brent bascule en contango

Pour la première fois en 2026, l'écart à six mois du Brent est passé à une décote, c'est-à-dire que le Brent à livraison immédiate s'échangeait en dessous des contrats à échéance de six mois ^R. Reuters a décrit ce mouvement comme "le dernier signe que l'augmentation des expéditions via le détroit d'Ormuz a provoqué une surabondance à court terme" ^R. Le contrat à terme de première échéance du Brent pour septembre s'est négocié en dessous de chacun des cinq mois de contrat suivants le 3 juillet ^R. Cela a remplacé la backwardation de l'ère de guerre — où le contrat à terme du Brent pour juin 2026 s'était échangé au-dessus de 108 $/baril fin avril ^C — par une structure cohérente avec une offre abondante à court terme.

Comment tout cela s'articule

Chacun des six facteurs a évolué dans le sens d'un affaiblissement de la prime de rareté en l'espace de quelques semaines :

Facteur	Condition de guerre	Signal fin juin / août
Détroit d'Ormuz	Transits effondrés de >90 % R	Expéditions en reprise, ~75 % des volumes d'avant-guerre P
Ras Tanura	Chargements suspendus pendant près de quatre mois R	Saudi Aramco a repris les chargements fin juin R
Importations chinoises	La Chine importait 11,6 mbpj en 2025 B	Les importations de mai sont tombées à 7,79 mbpj, un plus bas de huit ans B
Offre physique	Offre du Moyen-Orient gravement perturbée R	L'augmentation de l'offre a pesé sur les marchés spot R
Cours du brut	Le risque de guerre soutenait la tarification de la rareté Y	Le Brent est tombé à 71,99 $, niveau d'avant-guerre P
Spread Brent	Backwardation marquée, Brent juin >108 $/baril C	L'écart à six mois du Brent a basculé en contango R

Début juin encore, l'Arab Light commandait une prime proche des plus hauts niveaux depuis des décennies pour les acheteurs asiatiques, même après que l'Arabie Saoudite avait réduit ses prix de juillet de 6 dollars/baril ^BI. La baisse d'août représente le démantèlement complet de cette prime de guerre en un seul mois.

Note sur les sources

La baisse de 11 $/baril et la décote de 1,50 $ par rapport aux références sont largement rapportées par plusieurs médias au 6 juillet 2026, notamment Bloomberg (via Charter97), le Times of India et Trading Economics ^BTTC. Cependant, un sondage Reuters du 26 juin — publié avant la publication de la liste officielle des prix — avait anticipé une baisse plus modeste de 6,50 à 8,00 $/baril ^R. La baisse effective de 11 $/baril a donc été plus importante que les attentes du marché, reflétant la rapidité avec laquelle l'équilibre offre-demande a basculé fin juin et début juillet.