Goldman Sachs adopte le point de vue opposé. Le 6 juillet 2026, la banque a fortement revu à la baisse ses prévisions pour le yen, s'attendant désormais à ce que l'USD/JPY atteigne 162 dans trois mois et 165 dans 12 mois, contre une prévision précédente de 155 . Goldman cite l'avantage de rendement persistant des actifs américains, un « essor de l'offre » dans l'IA et l'énergie qui soutient le dollar américain, et l'avis que l'intervention japonaise n'aura qu'un impact temporaire . La banque recommande explicitement les opérations de portage (carry trades) financées en yen comme stratégie pour profiter de la divergence . L'objectif de 165 de Goldman est le plus élevé parmi les grandes institutions financières compilées par Bloomberg .

Intervention record — et capacité restante limitée

Le ministère japonais des Finances a confirmé avoir dépensé un montant record de 11,7 billions de yens — environ 73,6 milliards de dollars — pour acheter des yens entre le 28 avril et le 27 mai 2026 . Il s'agit de la première intervention du Japon sur le marché depuis 2024, déclenchée après que le yen est passé sous la barre des 160 pour un dollar . Malgré son ampleur massive — la plus grande intervention mensuelle de l'histoire du Japon —, l'intervention n'a eu qu'un succès limité et durable ; le yen est rapidement revenu aux niveaux qui avaient motivé l'action .

La contrainte cruciale pour l'avenir est une directive du FMI : le Japon ne peut effectuer que deux sessions supplémentaires d'interventions de trois jours d'ici novembre 2026 s'il veut conserver sa désignation par le FMI de pays à taux de change flottant . Le Japon a déjà utilisé une de ces fenêtres de plusieurs jours (trois interventions consécutives pendant la Golden Week comptabilisées comme une seule session), ne lui laissant plus que deux fenêtres restantes . Cependant, certains responsables notent que les réglementations du FMI ne restreignent pas strictement la fréquence des interventions, et le gouvernement japonais reste prêt à prendre des mesures « décisives » alors que le yen se négocie dans la partie basse des 160 .

Ce qui explique la divergence

Le désaccord fondamental entre Yamasaki et Goldman Sachs se résume à une question : l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon se réduira-t-il suffisamment pour rendre le yen attractif ? La Réserve fédérale a maintenu une position hawkish tandis que la Banque du Japon n'a que graduellement et modestement relevé ses taux, laissant les taux d'intérêt réels japonais profondément négatifs et alimentant le carry trade sur le yen . Goldman Sachs s'attend à ce que cette dynamique persiste, tandis que Yamasaki et d'autres observateurs du Japon soutiennent que la faiblesse du yen a dépassé les fondamentaux et doit finir par se corriger. D'autres stratèges sont également partagés : J.P. Morgan projette l'USD/JPY en fin d'année à 164, tandis qu'ING prévoit une baisse à 153 et Scotiabank cible 150 .

En résumé

Les perspectives pour le yen sont profondément divisées. L'ancien chef des changes Yamasaki plaide pour une juste valeur proche de 130 — ce qui implique que le yen est sous-évalué d'environ 20 % — et avertit que le risque d'intervention pour les spéculateurs est réel. Goldman Sachs réplique que les moteurs fondamentaux (avantage de rendement américain, gradualisme de la BOJ, demande de carry trade) pousseront le yen à 165. Le Japon a dépensé un montant record de 73,6 milliards de dollars pour défendre le yen avec un effet durable limité et ne dispose plus que de deux fenêtres d'intervention compatibles avec le FMI d'ici novembre. Le niveau actuel, proche de 162, est déjà dans la fourchette cible à trois mois de Goldman, et la résolution dépend fortement de la trajectoire des taux de la BOJ, de la politique de la Fed et de la volonté de Tokyo de contourner les directives du FMI pour intervenir plus agressivement.

Goldman Sachs adopte le point de vue opposé. Le 6 juillet 2026, la banque a fortement revu à la baisse ses prévisions pour le yen, s'attendant désormais à ce que l'USD/JPY atteigne 162 dans trois mois et 165 dans 12 mois, contre une prévision précédente de 155 . Goldman cite l'avantage de rendement persistant des actifs américains, un « essor de l'offre » dans l'IA et l'énergie qui soutient le dollar américain, et l'avis que l'intervention japonaise n'aura qu'un impact temporaire . La banque recommande explicitement les opérations de portage (carry trades) financées en yen comme stratégie pour profiter de la divergence . L'objectif de 165 de Goldman est le plus élevé parmi les grandes institutions financières compilées par Bloomberg .

Intervention record — et capacité restante limitée

Le ministère japonais des Finances a confirmé avoir dépensé un montant record de 11,7 billions de yens — environ 73,6 milliards de dollars — pour acheter des yens entre le 28 avril et le 27 mai 2026 . Il s'agit de la première intervention du Japon sur le marché depuis 2024, déclenchée après que le yen est passé sous la barre des 160 pour un dollar . Malgré son ampleur massive — la plus grande intervention mensuelle de l'histoire du Japon —, l'intervention n'a eu qu'un succès limité et durable ; le yen est rapidement revenu aux niveaux qui avaient motivé l'action .

La contrainte cruciale pour l'avenir est une directive du FMI : le Japon ne peut effectuer que deux sessions supplémentaires d'interventions de trois jours d'ici novembre 2026 s'il veut conserver sa désignation par le FMI de pays à taux de change flottant . Le Japon a déjà utilisé une de ces fenêtres de plusieurs jours (trois interventions consécutives pendant la Golden Week comptabilisées comme une seule session), ne lui laissant plus que deux fenêtres restantes . Cependant, certains responsables notent que les réglementations du FMI ne restreignent pas strictement la fréquence des interventions, et le gouvernement japonais reste prêt à prendre des mesures « décisives » alors que le yen se négocie dans la partie basse des 160 .

Ce qui explique la divergence

Le désaccord fondamental entre Yamasaki et Goldman Sachs se résume à une question : l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon se réduira-t-il suffisamment pour rendre le yen attractif ? La Réserve fédérale a maintenu une position hawkish tandis que la Banque du Japon n'a que graduellement et modestement relevé ses taux, laissant les taux d'intérêt réels japonais profondément négatifs et alimentant le carry trade sur le yen . Goldman Sachs s'attend à ce que cette dynamique persiste, tandis que Yamasaki et d'autres observateurs du Japon soutiennent que la faiblesse du yen a dépassé les fondamentaux et doit finir par se corriger. D'autres stratèges sont également partagés : J.P. Morgan projette l'USD/JPY en fin d'année à 164, tandis qu'ING prévoit une baisse à 153 et Scotiabank cible 150 .

En résumé

Les perspectives pour le yen sont profondément divisées. L'ancien chef des changes Yamasaki plaide pour une juste valeur proche de 130 — ce qui implique que le yen est sous-évalué d'environ 20 % — et avertit que le risque d'intervention pour les spéculateurs est réel. Goldman Sachs réplique que les moteurs fondamentaux (avantage de rendement américain, gradualisme de la BOJ, demande de carry trade) pousseront le yen à 165. Le Japon a dépensé un montant record de 73,6 milliards de dollars pour défendre le yen avec un effet durable limité et ne dispose plus que de deux fenêtres d'intervention compatibles avec le FMI d'ici novembre. Le niveau actuel, proche de 162, est déjà dans la fourchette cible à trois mois de Goldman, et la résolution dépend fortement de la trajectoire des taux de la BOJ, de la politique de la Fed et de la volonté de Tokyo de contourner les directives du FMI pour intervenir plus agressivement.