Pétrole : les exportations du Golfe bondissent en juin, les Émirats battent tous les records

Ce record intervient peu après la sortie des Émirats de l'OPEP, une décision qui a donné à Abou Dhabi une liberté totale pour maximiser sa production et conquérir des parts de marché ^RP. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) estimait qu'au début du mois de juin – avant même l'accord intérimaire avec l'Iran – les exportations de pétrole des Émirats avaient déjà rebondi à près de 85 % de leur niveau d'avant-guerre, passant d'environ 1,9 million de bj en mars à 4,3 millions de bj en juin ^TE.

Pourtant, la reprise globale dans le Golfe reste incomplète. Malgré le bond du mois, les volumes d'exportation totaux du Golfe en juin étaient encore environ 40 % inférieurs aux niveaux d'avant le conflit ^R, bien loin des 16,5 millions de bj expédiés avant la crise ^E.

D'autres producteurs ont également accéléré en juin. L'Arabie saoudite a mené une ruée parmi les poids lourds de l'OPEP : les exportations maritimes saoudiennes, émiraties et koweïtiennes ont atteint 11,9 millions de bj, leur plus haut niveau depuis avril 2023 ^R. La production du Koweït a bondi à 1,65 million de bj en juin, contre 580 000 bj en mai ^F. Une enquête Reuters estime la hausse de la production de l'OPEP à 3,3 millions de bj d'un mois sur l'autre, soit la plus forte augmentation mensuelle du groupe depuis le début de la reprise ^F.

Le marché se retourne : de la backwardation au contango

L'afflux massif des exportations du Golfe a provoqué un changement significatif dans la structure du marché pétrolier à la fin du mois de juin.

En mai, la courbe des futures Brent affichait une rare configuration en « sourire » – tendue sur les échéances proches, mais signalant un assouplissement attendu sur les échéances plus lointaines – un schéma que Morgan Stanley avait observé pour la dernière fois en février 2020 ^RN. Fin juin, l'augmentation des flux réels a transformé cette anticipation en une surabondance visible.

Le 25 juin, la structure du Brent pour le contrat à terme le plus proche est passée en contango – où les prix à livraison immédiate sont inférieurs aux contrats à plus long terme – pour la première fois depuis le début de la guerre ^F. Les futures Brent pour livraison en août ont glissé aux alentours de 73 dollars le baril, leur plus bas niveau depuis le 27 février ^F. La décote du Brent à livraison immédiate par rapport au contrat à six mois s'est creusée, et les traders ainsi que les données de LSEG indiquent que les marchés physiques du pétrole en Europe et en Afrique reflètent les craintes de surabondance ^RF.

Les analystes ont décrit la situation comme un excédent temporaire, même si beaucoup ont noté qu'un retour de la demande et une normalisation lente des flux pourraient resserrer le marché d'ici 2026 ^F. L'OPEP+ a accéléré le dénouement de ses réductions volontaires en mai et juin, injectant près d'un million de bj d'offre supplémentaire et contribuant au rapide assouplissement du marché ^TM. Le passage de la courbe en contango indique que les marchés s'attendent désormais à une offre abondante et à une hausse limitée des prix à court terme ^FF.

Détroit d'Ormuz : un cessez-le-feu sous pression

Le cessez-le-feu intérimaire américano-iranien, signé le 17 juin, visait à mettre fin au blocus du détroit d'Ormuz et à créer une fenêtre de 60 jours pour des négociations plus larges ^ME. Mais à peine deux semaines plus tard, l'accord était déjà confronté à son test le plus sérieux.

L'article 5 du mémorandum d'entente – la clause régissant la réouverture et la gestion du détroit – est devenu un point de friction majeur ^M. Le 27 juin, une attaque de drone a frappé un cargo battant pavillon de Singapour en transit dans le détroit. Les États-Unis ont riposté par des frappes contre des installations de missiles et de drones iraniens, et l'Iran a lancé des missiles et des drones contre des sites américains au Koweït et à Bahreïn ^RHT. Cet échange a été décrit comme le test le plus sérieux du cessez-le-feu à ce jour ^H.

Les analystes notent que l'Iran utilise sa capacité nouvellement acquise à entraver par intermittence le trafic dans le détroit d'Ormuz comme levier dans les négociations, même si les deux parties déclarent publiquement vouloir mettre fin au conflit ^RN. Le New York Times rapporte que « la capacité nouvellement acquise de l'Iran à entraver le trafic dans cette route maritime cruciale, vitale pour l'économie mondiale, lui fournit un levier essentiel qu'elle ne peut pas se permettre de perdre » ^N.

Le trafic commercial reprenait progressivement dans le détroit début juillet, mais la voie navigable restait « bien en dessous des niveaux normaux », les préoccupations sécuritaires incitant de nombreuses compagnies maritimes à la prudence ^I. La mission d'escorte de l'Organisation maritime internationale (OMI) de l'ONU a été suspendue après l'attaque du 27 juin ^T. Si le cessez-le-feu ne s'est pas complètement effondré, il est clairement fragile, et le détroit d'Ormuz reste le point de passage pétrolier le plus volatil au monde.