SoftBank mise 64,6 milliards de dollars sur OpenAI : le plus gros pari de l'histoire du capital-risque

Le 1er juillet 2026, SoftBank Group a finalisé son deuxième investissement complémentaire de 10 milliards de dollars dans OpenAI, via le SoftBank Vision Fund 2 . Les fonds ont été prélevés dans le cadre d'un accord de prêt relais signé le 27 mars 2026 . Une troisième et dernière tranche de 10 milliards de dollars est prévue pour le 1er octobre 2026 . Il s'agit de la dernière étape de ce qui est devenu le plus gros pari sur une seule entreprise de l'histoire du capital-risque — une mise de 64,6 milliards de dollars qui a transformé SoftBank en ce que certains analystes appellent une "proxy de facto d'OpenAI" .

La structure de l'engagement de 30 milliards de dollars de SoftBank

L'engagement total de 30 milliards de dollars de SoftBank a été annoncé le 27 février 2026 et structuré en trois tranches égales de 10 milliards de dollars chacune :

• Tranche 1 — 10 milliards de dollars, exécutée le 1er avril 2026
• Tranche 2 — 10 milliards de dollars, exécutée le 1er juillet 2026
• Tranche 3 — 10 milliards de dollars, prévue pour le 1er octobre 2026

Les trois tranches ont été évaluées au prix pré-money d'OpenAI de 730 milliards de dollars . Cela porte l'investissement cumulé total de SoftBank dans OpenAI à plus de 60 milliards de dollars, lui conférant une participation d'environ 13 % .

La levée de fonds de 110 milliards de dollars : Nvidia, Amazon et SoftBank

Le 27 février 2026, OpenAI a annoncé une levée de fonds record de 110 milliards de dollars . Les principales allocations étaient les suivantes :

• Amazon — 50 milliards de dollars au total (15 milliards versés d'avance, 35 milliards conditionnés à des jalons), combinés à un partenariat stratégique à long terme
• Nvidia — 30 milliards de dollars, principalement sous forme de capacité GPU dédiée et d'engagements d'infrastructure plutôt qu'en espèces
• SoftBank — 30 milliards de dollars en espèces

Ce tour de table a initialement valorisé OpenAI à environ 730 milliards de dollars avant l'injection de capitaux et 840 milliards après, selon Reuters et CNBC . Il a ensuite été clôturé à 122 milliards de dollars au 31 mars 2026, avec une valorisation post-money de 852 milliards de dollars .

Financement par prêt relais : la stratégie d'emprunt de SoftBank

Pour financer ses engagements envers OpenAI, SoftBank a obtenu un prêt relais non garanti de 40 milliards de dollars le 27 mars 2026, d'une durée de 12 mois, dont 10 milliards de dollars réservés à des fins générales . Les prêteurs comprenaient JPMorgan Chase, Goldman Sachs et Mizuho .

Au-delà du prêt relais, SoftBank négocie un prêt sur marge de 10 milliards de dollars garanti par ses actions OpenAI, initialement proposé à SOFR + 425 points de base (~7,88 %), avec une durée de deux ans et une option de prolongation d'un an . Le 1er juillet 2026, Reuters a rapporté que SoftBank avait rouvert ces négociations et proposait désormais une garantie d'entreprise si la garantie OpenAI s'avérait insuffisante, avec des prêteurs dont Goldman Sachs, JPMorgan et Mizuho .

La structure non garantie et la durée de 12 mois du prêt relais de 40 milliards de dollars ont signalé aux observateurs du marché que les prêteurs s'attendaient à un événement de liquidité majeur — en l'occurrence, une introduction en Bourse — dans ce délai .

Les projets d'introduction en Bourse d'OpenAI et l'incertitude sur la valorisation

OpenAI a déposé confidentiellement un S-1 auprès de la SEC en juin 2026 . Cependant, le New York Times a rapporté le 25 juin 2026 qu'OpenAI pencherait pour un report de son introduction en Bourse jusqu'en 2027, après que ses conseillers ont averti que la récente volatilité des valeurs technologiques et la faiblesse des actions de SpaceX pourraient nuire à la tarification .

Le PDG Sam Altman a poussé ses conseillers à viser une valorisation de 1 000 milliards de dollars, rejetant toute voie qui l'obligerait à entrer en Bourse plus tôt à un prix inférieur . Les banquiers auraient présenté deux voies : attendre 2027 et viser une valorisation de 1 000 milliards de dollars, ou entrer en Bourse plus tôt à un prix inférieur. Altman a rejeté toute réduction de cet objectif de 1 000 milliards de dollars .

Cette incertitude sur l'introduction en Bourse est significative pour SoftBank, car les prêteurs ont accordé le prêt relais de 40 milliards de dollars en supposant une introduction en Bourse dans les 12 mois. Si celle-ci glisse à 2027, le risque de refinancement augmente .

Certains investisseurs ont déjà remis en question la valorisation d'OpenAI à 852 milliards de dollars dans le cadre de son recentrage stratégique vers les clients entreprises pour contrer la concurrence d'Anthropic . Le Financial Times a rapporté en avril 2026 que la valorisation d'OpenAI était "examinée par certains de ses investisseurs" alors que l'entreprise modifie sa stratégie .

Impact sur le marché de l'action SoftBank

Le Vision Fund de SoftBank a enregistré un gain d'investissement de 46 milliards de dollars pour l'exercice clos en mars 2026, tiré principalement par ses participations dans OpenAI .

La nouvelle du report de l'introduction en Bourse fin juin a déclenché une vente plus large des valeurs liées à l'IA, Motley Fool rapportant que "les actions IA chutent" suite au signal de report de l'IPO d'OpenAI .

L'analyste de BTIG, Jake Fuller, a averti que l'action SoftBank est devenue une "proxy de facto d'OpenAI" et s'est demandé si les investisseurs permettraient à Masayoshi Son de continuer à prendre des paris aussi concentrés .

Le risque de concentration : la préoccupation centrale

Le risque de concentration est la préoccupation la plus importante et la mieux documentée dans toutes les sources. L'engagement total de SoftBank envers OpenAI dépasse 64,6 milliards de dollars (y compris les prêts relais et sur marge) pour une participation d'environ 13 % . À la valorisation d'OpenAI de 852 milliards de dollars, cette participation vaut théoriquement environ 110 milliards de dollars, mais la position est fortement endettée .

Exposition extrême à un actif unique

Un analyste a décrit SoftBank comme une "proxy de facto d'OpenAI", ce qui signifie que sa valeur boursière est intrinsèquement liée au succès d'OpenAI . S&P a dégradé la perspective de SoftBank à négative (BB+) et l'entreprise fait face à un déficit de financement de 32 milliards de dollars sur deux ans .

Risque d'endettement

Le prêt relais non garanti de 40 milliards de dollars, associé au prêt sur marge proposé de 10 milliards de dollars, signifie que SoftBank finance son pari sur OpenAI avec des fonds empruntés substantiels, amplifiant le risque de baisse . La nature non garantie du prêt relais est particulièrement notable : les prêteurs n'accordent généralement pas de prêts non garantis de 40 milliards de dollars avec des échéances de 12 mois à moins qu'ils ne s'attendent à un événement de liquidité majeur — spécifiquement une introduction en Bourse — dans ce délai .

Questions de gouvernance interne

Le directeur financier de SoftBank, Navneet Govil, a confirmé le calendrier des tranches lors d'une réunion avec les investisseurs au titre du quatrième trimestre de l'exercice 2025, mais a dû faire face à des questions pointues sur la manière dont l'entreprise gérerait le financement sans peser sur son bilan . Reuters a rapporté que certains analystes ont exprimé des inquiétudes quant à l'ampleur du pari et à la question de savoir si les conseils d'administration de SoftBank assurent une supervision suffisante de la stratégie concentrée de Son .

Le report de l'introduction en Bourse amplifie tout

Si OpenAI reporte son introduction en Bourse à 2027, le prêt relais de 40 milliards de dollars de SoftBank — accordé en prévision d'un événement de liquidité à court terme — devrait être refinancé ou prolongé. Les négociations sur le prêt sur marge, qui avaient achoppé plus tôt en raison de préoccupations concernant la valorisation des sociétés privées, n'ont été relancées qu'avec une concession de garantie d'entreprise de la part de SoftBank .

Quelle est la suite ?

La troisième et dernière tranche de 10 milliards de dollars est prévue pour le 1er octobre 2026 et sera probablement financée de la même manière que les deux premières . Mais les questions plus vastes demeurent : OpenAI peut-elle atteindre une valorisation de 1 000 milliards de dollars dans un marché volatil ? SoftBank peut-elle refinancer son prêt relais si l'introduction en Bourse est reportée ? Et le pari tout ou rien de Masayoshi Son sur l'IA produira-t-il des rendements à la hauteur du risque ?

Comme le dit un analyste : SoftBank est devenue une proxy d'OpenAI. Pour les actionnaires, cela signifie que la frontière entre un gain d'investissement historique et un risque de concentration historique n'a jamais été aussi mince.