Kunlunxin : l'IPO à 50 milliards $ qui oblige les investisseurs à acheter ses puces

• Fin 2025 (levée privée) : Valorisation d'environ 3 milliards de dollars (21 milliards de yuans), avec le fonds de China Mobile comme investisseur clé .
• Mai 2026 : Au moins 100 milliards de yuans (environ 14,7 milliards $) alors que Kunlunxin visait une double cotation à Hong Kong et sur le STAR Board de Shanghai .
• Juin 2026 (cible) : 50 milliards de dollars – plus du triple du chiffre de mai et environ 17 fois la valorisation de fin 2025 .

Prudence : Le chiffre de 50 milliards de dollars provient d'un seul rapport (The Information). Reuters précise que l'IPO est encore au stade de la planification et que les détails restent incertains . Des estimations antérieures d'analystes de Jefferies tablaient sur une valorisation post-IPO comprise entre 16 et 23 milliards de dollars .

La condition d'achat obligatoire de puces

Dans un geste rare pour une IPO majeure, Kunlunxin exige des investisseurs qu'ils achètent des puces pour une valeur de trois à sept fois celle de leur souscription en actions . Cette condition lie directement l'allocation des actions de l'IPO à l'achat de produits, garantissant que les investisseurs de référence sont aussi des clients réels. Cela suggère que Kunlunxin est plus concentrée sur la constitution d'une base de clients engagés que sur la maximisation des capitaux levés, et cela peut aussi servir de signal de confiance dans la feuille de route produit de l'entreprise.

Trajectoire financière et feuille de route produit

Les données financières de Kunlunxin montrent une entreprise en phase de croissance critique :

Plus de la moitié du chiffre d'affaires 2025 devrait provenir de clients externes, contre une dépendance historique envers la société mère Baidu . Les clients externes comprennent des géants d'Internet, des fabricants de téléphones mobiles, des opérateurs de télécommunications et des entreprises d'État . La puce la plus avancée de l'entreprise, la P800, a gagné du terrain dans les projets de centres de données initiés par des entreprises d'État et des entités gouvernementales .

La feuille de route produit de Kunlunxin comprend trois gammes de puces : la P800, la M100 (un accélérateur d'inférence dont les échantillons sont attendus début 2026) et la M300 (ciblant les charges de travail unifiées d'entraînement et d'inférence avec un lancement prévu en 2027) . Les analystes de JPMorgan prévoient que les ventes de puces de Kunlunxin pourraient être multipliées par six pour atteindre 8 milliards de yuans en 2026 .

Actionnariat et statut réglementaire

• Baidu détient 58 % de Kunlunxin .
• Kunlunxin a déposé une demande d'introduction en bourse confidentielle à Hong Kong le 2 janvier 2026 . Baidu a obtenu une dérogation de la HKEx concernant l'exigence d'offrir aux actionnaires existants un droit garanti dans le spin-off, invoquant le coût et la complexité disproportionnés en raison des lois américaines sur les valeurs mobilières .
• Une double cotation sur le STAR Market de Shanghai est également envisagée, le processus ayant apparemment débuté en mai 2026 .

Le contexte plus large : la frénésie des puces IA chinoises

L'IPO de Kunlunxin intervient dans un contexte d'appétit extraordinaire des investisseurs pour les fabricants chinois de puces IA, alimenté par deux forces puissantes :

1. Les restrictions à l'exportation américaines. En avril 2025, le département du Commerce américain a déclaré les puces H20 de Nvidia (auparavant autorisées pour la Chine) non conformes aux contrôles à l'exportation. En décembre 2025, les États-Unis ont autorisé les exportations de H200, mais la tendance générale a été de couper la Chine de l'accès au silicium IA américain avancé . Une analyse de la Brookings Institution a conclu que les États-Unis ont effectivement cédé le marché chinois des puces IA aux acteurs domestiques .

2. Des IPO de puces IA chinoises bouillantes. Les actions des sociétés chinoises de puces IA et GPU ont connu des envolées extraordinaires le jour de leur première cotation :

• Moore Threads Technology a bondi de plus de 400 % lors de ses débuts sur le STAR Market en décembre 2025, levant environ 1,1 milliard de dollars .
• Shanghai Biren Technology a fait des débuts fracassants à Hong Kong début 2026 .
• L'indice STAR 50 de Shanghai a augmenté de plus de 20 % en 2026 pour atteindre un record .
• Six sociétés chinoises d'IA et de puces ont levé un total combiné de 3,6 milliards de dollars à Hong Kong rien qu'en janvier 2026 – soit 60 % de plus que toutes les IPO de Hong Kong au premier trimestre 2025 .

Les investisseurs mondiaux, méfiants face à une bulle technologique américaine, se tournent vers les noms chinois de l'IA pour trouver « le prochain DeepSeek » . La combinaison d'une autosuffisance forcée, d'un soutien gouvernemental et d'une demande d'IPO euphorique a créé un environnement de marché où Kunlunxin peut tenter une valorisation de 50 milliards de dollars malgré un équilibre tout juste atteint avec environ 500 millions de dollars de chiffre d'affaires. La question de savoir si cette valorisation tiendra dépendra de la capacité de l'entreprise à prouver que ses puces peuvent être compétitives – et que ses investisseurs sont prêts à acheter plus que de simples actions.