Le marché pétrolier bascule en contango, signe d'un excédent à court terme

L'augmentation de l'offre attendue a fait basculer la courbe des contrats à terme sur le pétrole en contango — situation où les prix à livraison immédiate sont inférieurs à ceux des contrats à plus longue échéance — pour la première fois depuis le début de la crise . Cette structure indique que les traders anticipent une offre abondante à court terme et sont prêts à payer plus cher pour une livraison différée. Les analystes décrivent un « excédent à court terme » alors que les exportations du Moyen-Orient grimpent, le contango se creusant à mesure que le marché intègre l'arrivée de brut . Le contango encourage généralement le stockage flottant et décourage les achats au comptant, ajoutant une pression à la baisse supplémentaire sur les prix physiques du brut et sur les OSP que Saudi Aramco fixe en fonction de ces prix.

Les raffineurs asiatiques confrontés à une demande atone et à des stocks pleins

La demande asiatique de brut — le principal débouché pour les barils saoudiens — est sous tension sur plusieurs fronts :

• Stocks pleins : Les raffineurs asiatiques se sont précipités pour remplacer les flux du Moyen-Orient perdus pendant la fermeture d'Ormuz et sont désormais bien approvisionnés pour juin et juillet, ce qui leur laisse peu d'appétit pour des cargaisons supplémentaires en août .
• Taux de traitement réduits : De nombreux raffineurs asiatiques ont réduit leurs taux de traitement pendant la crise en raison du coût élevé des matières premières, et la reprise de la demande a été lente .
• Faiblesse des achats chinois : Les raffineurs indépendants chinois (les « teapots »), qui agissaient auparavant comme des acheteurs marginaux absorbant les barils excédentaires, ont considérablement réduit leurs achats. Les analystes notent qu'ils « n'agissent plus comme des acheteurs marginaux se précipitant pour s'approvisionner », ce qui signifie que les bruts du Moyen-Orient doivent devenir plus compétitifs pour susciter l'intérêt .
• Révisions à la baisse de l'EIA : L'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) a réduit ses prévisions de croissance de la demande mondiale de pétrole pour 2026, les plus fortes réductions concernant l'Asie, qui dépend le plus du brut du Moyen-Orient .

La réponse tarifaire saoudienne

Saudi Aramco avait déjà réduit ses OSP de juillet pour l'Asie en raison de la faiblesse de la demande et du rétrécissement des primes au comptant . Les OSP d'août devraient suivre avec une baisse encore plus marquée, car la combinaison de l'offre supplémentaire liée à Ormuz, de la structure en contango et de la faible demande asiatique a fait s'effondrer les indices de référence du brut moyen-oriental utilisés par Aramco pour fixer ses prix . Les raffineurs interrogés par Reuters s'attendent à ce que l'OSP de référence pour l'Arab Light soit réduite de 6,50 à 8,00 dollars le baril, ce qui la ramènerait à son plus bas niveau en quatre mois .

Le marché pétrolier bascule en contango, signe d'un excédent à court terme

L'augmentation de l'offre attendue a fait basculer la courbe des contrats à terme sur le pétrole en contango — situation où les prix à livraison immédiate sont inférieurs à ceux des contrats à plus longue échéance — pour la première fois depuis le début de la crise . Cette structure indique que les traders anticipent une offre abondante à court terme et sont prêts à payer plus cher pour une livraison différée. Les analystes décrivent un « excédent à court terme » alors que les exportations du Moyen-Orient grimpent, le contango se creusant à mesure que le marché intègre l'arrivée de brut . Le contango encourage généralement le stockage flottant et décourage les achats au comptant, ajoutant une pression à la baisse supplémentaire sur les prix physiques du brut et sur les OSP que Saudi Aramco fixe en fonction de ces prix.

Les raffineurs asiatiques confrontés à une demande atone et à des stocks pleins

La demande asiatique de brut — le principal débouché pour les barils saoudiens — est sous tension sur plusieurs fronts :

• Stocks pleins : Les raffineurs asiatiques se sont précipités pour remplacer les flux du Moyen-Orient perdus pendant la fermeture d'Ormuz et sont désormais bien approvisionnés pour juin et juillet, ce qui leur laisse peu d'appétit pour des cargaisons supplémentaires en août .
• Taux de traitement réduits : De nombreux raffineurs asiatiques ont réduit leurs taux de traitement pendant la crise en raison du coût élevé des matières premières, et la reprise de la demande a été lente .
• Faiblesse des achats chinois : Les raffineurs indépendants chinois (les « teapots »), qui agissaient auparavant comme des acheteurs marginaux absorbant les barils excédentaires, ont considérablement réduit leurs achats. Les analystes notent qu'ils « n'agissent plus comme des acheteurs marginaux se précipitant pour s'approvisionner », ce qui signifie que les bruts du Moyen-Orient doivent devenir plus compétitifs pour susciter l'intérêt .
• Révisions à la baisse de l'EIA : L'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) a réduit ses prévisions de croissance de la demande mondiale de pétrole pour 2026, les plus fortes réductions concernant l'Asie, qui dépend le plus du brut du Moyen-Orient .

La réponse tarifaire saoudienne

Saudi Aramco avait déjà réduit ses OSP de juillet pour l'Asie en raison de la faiblesse de la demande et du rétrécissement des primes au comptant . Les OSP d'août devraient suivre avec une baisse encore plus marquée, car la combinaison de l'offre supplémentaire liée à Ormuz, de la structure en contango et de la faible demande asiatique a fait s'effondrer les indices de référence du brut moyen-oriental utilisés par Aramco pour fixer ses prix . Les raffineurs interrogés par Reuters s'attendent à ce que l'OSP de référence pour l'Arab Light soit réduite de 6,50 à 8,00 dollars le baril, ce qui la ramènerait à son plus bas niveau en quatre mois .