La perte latente de 13 milliards $ de Strategy : comment la philosophie « ne jamais vendre » s’est effondrée

Il s’agit d’une dépréciation comptable, non d’une perte de trésorerie réalisée, mais l’ampleur est historiquement sans précédent pour une entreprise cotée . Les trimestres précédents montraient déjà la tendance : le T4 2025 a enregistré une perte latente de 17,44 milliards $ , et le T1 2026 a apporté une perte nette supplémentaire de 12,4 à 12,6 milliards $ liée à la glissade du bitcoin . Le bitcoin a désormais effacé environ la moitié de ses gains de 2025, chutant de 51 % par rapport à son sommet de près de 126 198 $ .

Comment la débâcle générale des crypto-monnaies s’inscrit dans le tableau

Le titre, c’est la perte de Strategy, mais l’histoire, c’est un recul généralisé des actifs risqués. Cinq forces ont agi de concert.

La chute du bitcoin sous les 60 000 $

Le 5 juin 2026, le bitcoin est tombé à 59 099 $ – son plus bas niveau depuis octobre 2024 – avant de remonter légèrement au-dessus de 61 000 $ . La baisse s’est accélérée fin juin, lorsqu’il est repassé sous les 60 000 $ à 59 029 $ . Une perte hebdomadaire de 16 % a été en partie catalysée par la première vente de tokens de Strategy depuis des années .

La chute plus marquée d’Ethereum

Ethereum a fait encore pire. Rien qu’au T1 2025, l’ETH a chuté d’environ 38 %, soit son pire premier trimestre depuis 2018 . À la mi-2026, il a touché son plus bas niveau depuis avril 2025, sous-performant nettement le bitcoin alors que les actifs risqués reculaient largement .

Les sorties des ETF bitcoin : la plus longue série jamais enregistrée

Les ETF bitcoin au comptant américains ont connu 13 jours consécutifs de sorties nettes du 15 mai au 3 juin 2026 – la plus longue série depuis le lancement des produits en janvier 2024. Les rachats totaux sur cette période ont atteint 4,33 milliards $ . La seule première semaine de juin a enregistré 3,4 milliards $ de sorties nettes, la plus forte sortie hebdomadaire depuis les débuts des ETF . Ce mouvement a été alimenté par les investisseurs institutionnels réduisant leur exposition avant les données macroéconomiques et sous le choc de la vente de Strategy .

Pressions macroéconomiques : inflation persistante et baisses de taux retardées de la Fed

Tout au long de 2025 et jusqu’en 2026, des chiffres d’inflation PCE tenaces ont empêché la Réserve fédérale de s’engager dans une voie d’assouplissement claire. À chaque fois que les données PCE surprenaient à la hausse, les ETF crypto subissaient des sorties immédiates, les investisseurs se détournant des actifs risqués . Fin 2025, les probabilités de baisse des taux fluctuaient sauvagement – passant de 30 % à 80 % en quelques jours – ajoutant une incertitude persistante. Même une baisse de 25 points de base de la Fed n’a pas résolu l’incertitude, le président Powell ayant reporté toute action supplémentaire . La sensibilité était telle qu’une seule hausse de l’indice PCE de base a déclenché une sortie de 74 millions $ des ETP bitcoin en une seule journée .

L’effondrement de la philosophie « ne jamais vendre » de Saylor

Fin mai 2026, Strategy a vendu 32 BTC (environ 2,5 millions $ à environ 77 135 $ par pièce) pour financer le paiement de dividendes sur actions privilégiées – sa première cession depuis 2022 . Cela a brisé le récit fondateur que Saylor avait construit pendant des années. Il a ensuite plaidé à la conférence BTC Prague qu’il « n’avait jamais dit que l’entreprise ne vendrait pas » et que ses conseils étaient personnels, et non corporatifs . Néanmoins, la vente a ébranlé la confiance des investisseurs et a contribué à faire passer le bitcoin sous les 60 000 $ . Les analystes de Bloomberg avaient anticipé ce changement des semaines plus tôt, lorsque Saylor avait déclaré que l’entreprise envisagerait de vendre si cela améliorait sa structure de capital .

Les différents regards des analystes

Le marché est partagé sur la suite.

• Vision baissière : Des analystes avertissent que si Strategy est contrainte à de nouvelles liquidations pour couvrir les dividendes ou la dette, cela pourrait accélérer la chute du bitcoin, créant une boucle de rétroaction de pression vendeuse et de pertes latentes supplémentaires . La série de 13 jours de sorties des ETF, l’inflation persistante et les baisses de taux retardées de la Fed plaident toutes en faveur d’un risque de baisse supplémentaire .

• Vision prudente / mitigée : Certains notent que la vente était infime (32 BTC sur plus de 843 000) et que Saylor insiste sur le fait qu’elle ne signale pas un changement de cap. La perte latente, bien qu’abyssale, n’est que virtuelle tant que les ventes réelles ne s’amplifient pas. Le bref rebond du bitcoin au-dessus de 61 000 $ après avoir touché 59 029 $ montre que des acheteurs se manifestent encore à ces niveaux .

• Vision de détention à long terme : Saylor et ses partisans maintiennent que la stratégie du trésor de guerre en bitcoin est intacte – l’entreprise est conçue pour résister à la volatilité, et les cycles historiques ont toujours rebondi après des corrections de cette ampleur . La récente vente, selon eux, était une manœuvre tactique de liquidité, et non un changement stratégique.

Une perte virtuelle, mais un signal très réel

La perte latente de 13 milliards $ de Strategy est une écriture comptable, pas une dépense de trésorerie. Mais les forces qui l’ont créée – la première vente de l’histoire, la plus longue série de sorties des ETF, la pression macroéconomique qui maintient les capitaux à l’écart – sont bien réelles. Que ce soit le point bas ou simplement un nouveau chapitre d’une baisse plus longue dépend des analystes que vous écoutez. Mais le message du marché est clair : l’ère de l’accumulation inconditionnelle de bitcoin par les entreprises cotées est entrée dans une phase nouvelle et plus précaire.