Les causes immédiates de la crise des teapot

• Conflit américano-iranien et fermeture du détroit d’Ormuz. Les frappes militaires israélo-américaines contre l’Iran le 28 février 2026 ont conduit Téhéran à fermer de facto le détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 % du pétrole et du gaz mondiaux . Cette artère vitale pour les teapot, qui importaient massivement du brut iranien à prix réduit, a été coupée. Les raffineries de la province du Shandong, principales importatrices de pétrole iranien, ont vu leur approvisionnement s’effondrer .
• Flambée du coût des matières premières. Sans accès au brut sanctionné à bas prix et avec des cours mondiaux qui grimpent, le modèle économique des teapot s’effondre. Leurs marges de raffinage sont devenues profondément négatives — les pires depuis 2024 .
• Demande intérieure chinoise atone. La consommation d’essence et de gazole en Chine reste faible, dans un contexte de reprise économique poussive. Les teapot n’ont donc pas de débouché intérieur solide pour écouler leur production .
• Restrictions des quotas d’exportation. Pékin contrôle sévèrement les autorisations d’exportation de carburants, empêchant les teapot de compenser la faiblesse du marché intérieur par des ventes à l’étranger .
• Nouvelles taxes chinoises sur les carburants. En janvier 2025, la Chine a imposé des droits de douane et des règles fiscales qui ont directement écrasé les marges des teapot, contraignant plusieurs sites à l’arrêt total .

Ce que cela révèle de la demande chinoise de brut

• Les importations chinoises totales restaient élevées en 2025, avec un record de 580 millions de tonnes (+4,6 % sur un an), mais cette hausse était tirée par les méga-raffineries publiques qui stockaient du brut russe à prix cassé, et non par une véritable augmentation de la demande . Les teapot, bien plus sensibles aux marges, sont les véritables canaris dans la mine.
• Le raffinage chinois se polarise. Les géants publics tournent près de leur capacité maximale et continuent d’investir, tandis que les teapot indépendants sont poussés vers un déclin structurel . Selon Wood Mackenzie, l’ensemble des raffineries chinoises n’a fonctionné qu’à 75 % de sa capacité en 2024, le deuxième niveau le plus bas depuis 2019, bien loin des 90 % d’utilisation aux États-Unis .
• La demande de carburants en Chine a probablement déjà atteint son pic. Les analystes s’accordent à dire que la consommation d’essence et de gazole est entrée dans un plateau durable, ce qui limitera définitivement le potentiel de reprise des teapot .

Conséquences pour le marché pétrolier mondial

• La baisse des achats des teapot chinois supprime une source majeure de demande « sensible aux prix » sur le marché mondial, en particulier pour les bruts moyens-soufrés du Moyen-Orient et de Russie. Cela pèse sur les marges des raffineurs internationaux et complique l’équilibre offre-demande.
• Les raffineurs asiatiques ralentissent leurs achats de pétrole du Moyen-Orient en raison des perturbations, ce qui entraîne un redéploiement des flux pétroliers mondiaux .
• Le Trésor américain a renforcé les sanctions contre les intermédiaires basés en Chine qui acheminaient le pétrole iranien vers les teapot, resserrant encore l’approvisionnement .

Perspectives de reprise : très incertaines

• Court terme : Les analystes d’Energy Aspects prévoient que les taux d’utilisation des teapot pourraient tomber jusqu’à 50 % d’ici avril 2026, une prévision qui s’est avérée exacte . Les marges restent négatives et de nombreuses usines tournent à perte .
• Les obstacles structurels sont durables. Les teapot étaient déjà en difficulté avant la crise d’Ormuz, en raison de surcapacités, de pressions réglementaires et du ralentissement de la demande. Même si le détroit rouvrait, la chaîne d’approvisionnement en brut sanctionné qui les faisait vivre a été gravement perturbée par les sanctions américaines .
• Une restructuration est en cours. De nombreuses petites teapot ont déjà cessé leur activité pour une durée indéterminée . Le secteur est promis à une consolidation durable, seuls les raffineurs indépendants les plus grands ou les mieux intégrés survivront probablement . Un retour aux taux d’utilisation d’avant-crise (souvent 60–70 %) semble peu probable sans un net recul des prix du brut, un assouplissement des sanctions ou un rebond de la consommation chinoise de carburants — aucun de ces scénarios n’est en vue à la mi-2026.

Les causes immédiates de la crise des teapot

• Conflit américano-iranien et fermeture du détroit d’Ormuz. Les frappes militaires israélo-américaines contre l’Iran le 28 février 2026 ont conduit Téhéran à fermer de facto le détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 % du pétrole et du gaz mondiaux . Cette artère vitale pour les teapot, qui importaient massivement du brut iranien à prix réduit, a été coupée. Les raffineries de la province du Shandong, principales importatrices de pétrole iranien, ont vu leur approvisionnement s’effondrer .
• Flambée du coût des matières premières. Sans accès au brut sanctionné à bas prix et avec des cours mondiaux qui grimpent, le modèle économique des teapot s’effondre. Leurs marges de raffinage sont devenues profondément négatives — les pires depuis 2024 .
• Demande intérieure chinoise atone. La consommation d’essence et de gazole en Chine reste faible, dans un contexte de reprise économique poussive. Les teapot n’ont donc pas de débouché intérieur solide pour écouler leur production .
• Restrictions des quotas d’exportation. Pékin contrôle sévèrement les autorisations d’exportation de carburants, empêchant les teapot de compenser la faiblesse du marché intérieur par des ventes à l’étranger .
• Nouvelles taxes chinoises sur les carburants. En janvier 2025, la Chine a imposé des droits de douane et des règles fiscales qui ont directement écrasé les marges des teapot, contraignant plusieurs sites à l’arrêt total .

Ce que cela révèle de la demande chinoise de brut

• Les importations chinoises totales restaient élevées en 2025, avec un record de 580 millions de tonnes (+4,6 % sur un an), mais cette hausse était tirée par les méga-raffineries publiques qui stockaient du brut russe à prix cassé, et non par une véritable augmentation de la demande . Les teapot, bien plus sensibles aux marges, sont les véritables canaris dans la mine.
• Le raffinage chinois se polarise. Les géants publics tournent près de leur capacité maximale et continuent d’investir, tandis que les teapot indépendants sont poussés vers un déclin structurel . Selon Wood Mackenzie, l’ensemble des raffineries chinoises n’a fonctionné qu’à 75 % de sa capacité en 2024, le deuxième niveau le plus bas depuis 2019, bien loin des 90 % d’utilisation aux États-Unis .
• La demande de carburants en Chine a probablement déjà atteint son pic. Les analystes s’accordent à dire que la consommation d’essence et de gazole est entrée dans un plateau durable, ce qui limitera définitivement le potentiel de reprise des teapot .

Conséquences pour le marché pétrolier mondial

• La baisse des achats des teapot chinois supprime une source majeure de demande « sensible aux prix » sur le marché mondial, en particulier pour les bruts moyens-soufrés du Moyen-Orient et de Russie. Cela pèse sur les marges des raffineurs internationaux et complique l’équilibre offre-demande.
• Les raffineurs asiatiques ralentissent leurs achats de pétrole du Moyen-Orient en raison des perturbations, ce qui entraîne un redéploiement des flux pétroliers mondiaux .
• Le Trésor américain a renforcé les sanctions contre les intermédiaires basés en Chine qui acheminaient le pétrole iranien vers les teapot, resserrant encore l’approvisionnement .

Perspectives de reprise : très incertaines

• Court terme : Les analystes d’Energy Aspects prévoient que les taux d’utilisation des teapot pourraient tomber jusqu’à 50 % d’ici avril 2026, une prévision qui s’est avérée exacte . Les marges restent négatives et de nombreuses usines tournent à perte .
• Les obstacles structurels sont durables. Les teapot étaient déjà en difficulté avant la crise d’Ormuz, en raison de surcapacités, de pressions réglementaires et du ralentissement de la demande. Même si le détroit rouvrait, la chaîne d’approvisionnement en brut sanctionné qui les faisait vivre a été gravement perturbée par les sanctions américaines .
• Une restructuration est en cours. De nombreuses petites teapot ont déjà cessé leur activité pour une durée indéterminée . Le secteur est promis à une consolidation durable, seuls les raffineurs indépendants les plus grands ou les mieux intégrés survivront probablement . Un retour aux taux d’utilisation d’avant-crise (souvent 60–70 %) semble peu probable sans un net recul des prix du brut, un assouplissement des sanctions ou un rebond de la consommation chinoise de carburants — aucun de ces scénarios n’est en vue à la mi-2026.