Pourquoi l'ADNOC a-t-elle baissé son prix de vente officiel du brut Murban pour juillet ?

1. L'accord américano-iranien sur Hormuz efface la prime de guerre

Les 14-17 juin 2026, les États-Unis et l'Iran ont annoncé et formalisé un protocole d'accord comprenant une cessation des hostilités de 60 jours et des mesures pour rouvrir le détroit d'Ormuz . L'accord a également suspendu les sanctions américaines, permettant à l'Iran d'exporter librement son pétrole . Cette combinaison a directement réduit la crainte du marché d'une pénurie régionale de l'offre .

Le détroit d'Ormuz, un goulet d'étranglement par lequel transite près d'un cinquième de l'approvisionnement mondial en pétrole et en gaz naturel, était effectivement fermé depuis le début du conflit le 28 février 2026 . La disposition de l'accord visant à rétablir le trafic maritime commercial aux niveaux d'avant-guerre dans les 30 jours a supprimé la source la plus importante de risque de perturbation de l'offre .

2. Les indices Dubaï et Murban passent en contango

Après l'accord américano-iranien, les courbes à terme des bruts Dubaï et Murban sont passées en contango pour la première fois depuis le début de la guerre . Dans une structure de contango, les prix futurs s'échangent au-dessus des prix au comptant, signalant une inquiétude réduite quant à la disponibilité immédiate du brut .

Bloomberg a rapporté le 16 juin que cette configuration de marché "indique qu'il y a moins d'inquiétude quant à un manque d'approvisionnement" . Le changement a été radical : la prime du Dubaï par rapport aux swaps est passée à une décote de 46 cents le 16 juin, la première structure de contango depuis janvier . Les différentiels au comptant de l'Oman et du Murban sont passés à des décotes de 67 et 49 cents respectivement le même jour .

3. Affaiblissement des marchés physiques

Les marchés du pétrole brut du Moyen-Orient se sont affaiblis à mesure que l'accord sur Hormuz créait un optimisme quant à l'augmentation des flux en provenance de la région . Reuters a rapporté le 23 juin que "les indices du brut moyen-oriental Oman, Dubaï et Murban ont baissé mardi, les traders surveillant l'augmentation de l'offre et les perspectives de demande restant tièdes" . Le marché du Dubaï est repassé en contango, signalant une offre abondante à court terme .

La demande de raffinage asiatique, menée par la Chine, est restée modérée après des mois de réductions de cadence, ajoutant une pression à la baisse supplémentaire sur les primes au comptant . La combinaison d'une augmentation attendue de l'offre et d'une demande atone signifiait que les acheteurs n'avaient plus besoin de payer des primes de risque de guerre élevées pour des barils à livraison immédiate.

4. La réponse tarifaire de l'ADNOC à des indices régionaux plus faibles

La baisse du Murban pour juillet par l'ADNOC s'est alignée sur le déclin plus large du sentiment et de la tarification du brut moyen-oriental après l'accord . Les quatre qualités d'exportation de l'ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das et Upper Zakum — ont été fixées à des niveaux identiques de 101,48 dollars le baril pour juillet, sans différentiel appliqué entre les qualités .

Cela reflète une initiative similaire de Saudi Aramco, qui a réduit ses OSP de juillet pour le brut léger arabe à destination de l'Asie de 6 dollars le baril par rapport à juin . La nature synchronisée de ces baisses — les deux compagnies pétrolières d'État réduisant leurs prix d'ampleurs similaires — renforce l'idée que la re-tarification était régionale plutôt qu'un simple ajustement isolé de l'ADNOC.

5. Révision des attentes en matière d'offre

La composante de levée des sanctions de l'accord américano-iranien a modifié les attentes concernant les exportations de pétrole iranien en permettant à l'Iran de vendre librement son brut . La tarification du marché s'est ensuite ajustée à la perspective d'une offre régionale plus importante et d'un moindre risque de perturbation autour d'Hormuz .

L'ADNOC elle-même avait apporté d'importants ajustements à l'offre plus tôt. En juin, la société avait réduit les volumes de Murban destinés aux détenteurs de parts d'environ 3 à 4 millions de barils pour les chargements de juillet, avec des réductions allant de 5 % à près de 40 % selon les cargaisons . Cependant, début juillet, la plupart de ces volumes ont été rétablis après l'accord . La société a déclaré avoir "maintenu un approvisionnement ininterrompu à nos clients, sans interruption des contrats de vente de Murban ou des nominations en juin et juillet" .

La logique collective

L'OSP de juillet de l'ADNOC est mieux compris comme un transfert de ce nouveau régime de tarification : le marché du brut moyen-oriental est passé d'une structure de guerre contrainte et à haut risque à un marché post-accord avec un risque de perturbation plus faible et des attentes plus fortes d'une offre disponible .

Perspectives

Une nouvelle faiblesse des OSP dépendrait du maintien de la réouverture d'Hormuz et du retour des barils iraniens sur le marché dans des volumes significatifs . La période de négociation de 60 jours prévue par l'accord laisse une incertitude considérable quant aux conditions finales . Pour l'instant, le marché a intégré une prime de risque considérablement réduite — et les baisses consécutives de l'ADNOC montrent la vitesse à laquelle cette re-tarification s'est produite.