Pétrole du Golfe : pourquoi Pékin prend son temps malgré la réouverture d’Ormuz

Des réserves stratégiques colossales. L’Agence américaine d’information sur l’énergie (EIA) estime que la Chine détenait près de 1,4 milliard de barils de brut dans ses réserves stratégiques fin 2025, après avoir ajouté en moyenne 1,1 million de b/j à ces stocks tout au long de l’année . Pékin ne communique pas officiellement ses données, mais l’EIA, le Centre pour la politique énergétique mondiale de l’université Columbia et de nombreux analystes convergent vers ce chiffre de 1,4 milliard de barils, soit environ trois fois la taille des réserves stratégiques américaines . Erica Downs, chercheuse principale à Columbia, estime que même dans le pire scénario — une interruption totale des approvisionnements moyen-orientaux — ces stocks pourraient suffire au pays pendant six mois . Pendant le conflit iranien, la Chine a visiblement puisé dans ses stocks stratégiques et commerciaux : Kayrros estimait que les stocks commerciaux hors sol s’élevaient à 851 millions de barils avant la guerre, et ce pétrole stocké a directement réduit le besoin de nouvelles importations .

L’économie du raffinage reste fragile. Les raffineurs chinois, en particulier les « teapots » indépendants de la province du Shandong — qui sont les principaux acheteurs de brut iranien — ont réduit leurs taux d’utilisation à des plus bas inédits depuis plusieurs années. En avril 2026, le volume traité a chuté de 5,8 % sur un an pour atteindre environ 13,3 millions de b/j, son plus bas niveau depuis août 2022, selon le Bureau national des statistiques chinois . Les taux d’utilisation des raffineries publiques sont tombés à 73,43 % en avril, un creux de six ans , tandis que les raffineurs indépendants ont réduit les leurs à moins de 63 % début avril — le plus bas depuis août 2025 — avec des marges devenues négatives . Fin mai, le taux d’utilisation dans le Shandong n’était plus que d’environ 51 % . Les pertes de raffinage, conjuguées à une demande intérieure faible et au coût élevé des charges d’alimentation, rendent tout achat supplémentaire de brut peu attrayant .

Les discounts iraniens se sont réduits comme peau de chagrin. Avant le conflit, le brut iranien était proposé aux acheteurs chinois avec des remises de 8 à 10 dollars par baril par rapport au Brent, ce qui incitait fortement aux achats . En juin 2026, cet écart s’était effondré à environ 1 dollar par baril, la demande s’étant affaiblie et les raffineurs indépendants ayant réduit leur activité . Après l’accord de paix intérimaire, les vendeurs de pétrole iranien à destination de la Chine ont de nouveau baissé leurs prix pour attirer les acheteurs, proposant des cargaisons spot d’Iranian Light pour livraison en juillet avec des discounts de 2,50 à 5 dollars par baril sous le Brent . Mais l’intérêt des « teapots » chinois est resté « très tiède », des sources commerciales expliquant à S&P Global que les raffineries indépendantes n’étaient « pas pressées de sécuriser davantage de cargaisons » et préféraient « fermer pour maintenance plutôt que d’acheter les dernières cargaisons disponibles » . La disparition des profondes remises liées aux sanctions signifie que le brut iranien n’offre plus le même avantage économique.

Le pétrole stocké reste un volant de sécurité important. Les raffineurs indépendants chinois se sont activement approvisionnés en brut iranien déjà stocké dans des réservoirs à terre, utilisant les nouveaux quotas d’importation qui leur ont été alloués pour puiser dans les stocks plutôt que pour commander de nouvelles cargaisons . Ce pétrole stocké — vendu avec des remises dépassant 8 dollars le baril fin 2025 — a contribué à atténuer les pressions de suroffre et réduit l’urgence de chercher des barils de remplacement dans le Golfe persique . Le déstockage est visible dans les données : les raffineries chinoises ont traité environ 13,5 millions de b/j en mai tout en n’important que 6,36 millions de b/j, ce qui signifie que l’écart de 7 millions de b/j a été comblé presque entièrement par les stocks .

Un rebond est attendu, mais pas tout de suite. JPMorgan prévoit un rebond des importations chinoises de brut à partir d’août, après la chute à des plus bas de huit ans, mais la banque note que la reprise sera graduelle . Les raffineurs indépendants chinois ont progressivement repris leurs demandes de renseignements sur le brut depuis l’accord de paix, mais l’intérêt d’achat reste limité aux discounts actuels . Avec des réservoirs encore pleins, des marges de raffinage négatives et des réserves stratégiques qui offrent un coussin de plusieurs mois, rien n’indique une pression commerciale ou logistique suffisante pour déclencher une soudaine frénésie d’achats — même si les flux dans le détroit d’Ormuz se normalisent.